高调回归A股后投资失利 私募投资人赵丹阳公开致歉

　　作为在中国阳光私募行业具有里程碑式意义的人物，赵丹阳和其掌舵的赤子之心在业界地位颇高但行事低调。赵丹阳本人较少公开发表市场观点，但每年初会在赤子之心官网发布《指投资者的一封信》，对未来的资本市场进行展望。

　　令人唏嘘的是，2016年赵丹阳《致投资者的一 封信》却是以公开道歉开场。“赤子之心 2015 年在宏观的判断上出现了一些失误，总体表现不好，在此向投资者道歉。”赵丹阳在公开信开篇即表达了歉意。

　　两只A股产品均录得亏损

　　回顾2015年，始自6月中旬的市场巨幅调整使不少“股神”褪去光环，将多位私募大佬推至清盘边缘，用“清盘潮”考验了阳光私募行业。而私募界的“偶像”赵丹阳也未能全身而退，不得不走下神坛。

　　公开信内容显示，2015年，赵丹阳投资A股的两只产品，华润信托·赤子之心价值集合资金信托计划(中国)回报、华润信托·赤子之心成长集合资金信托计划(中国)回报，在2015年的收益率分别为-12.07%、-3.04%。

　　这份投资成绩单不仅跑输了同期上证指数9.41%的涨幅，同时更大幅落后于行业平均水平。格上理财数据数据显示，2015年证券类私募行业平均收益为38.01%。

　　对于投资失误方面的细节，如持股情况和仓位水平，赵丹阳没有在公开信中做出更多阐述。但上市公司三季报显示，赵丹阳在2015年三季度做出了明显的抄底动作。

　　万华化学三季报便显示，赵丹阳旗下两只产品进驻三季度末前十大流通股东名单中。万华化学在2015年5月27日创出阶段性最高29.99元/股，2016年3月4日收盘价为14.79元/股，股价几近腰斩。

　　另值得注意的是，上述两只产品2014年成立至今的累计回报分别为32.78%和25.90%，公开信在网站上的刊登时间为2月，但落款时间为2016年1月。而在“黑一月”里，A股又累计暴跌了22.65%。

　　一段时间内将继续持有现金

　　2014年初，赵丹阳高调宣布重回A股，宣称A股牛市即将来临。在这封公开信中，赵丹阳也阐述了当初形成牛市判断的三大逻辑：利率下行，混合所有制改革和资本市场的开放。

　　市场在2014年下半年的走势应证了赵丹阳的判断，指数从2000点上方冲至2015年6月的5000点，但下半年的暴跌却也超出了赵丹阳的预料。

　　“中国今天的经济困难，是对过去十几年高速增长所带来的种种问题的深刻调整，改革需要更多时间，也需要更多的耐心。”公开信中，赵丹阳透露了其投资的三大领域：具有产业升级能力的高端制造业、健康产业及消费类企业。

　　“但这批公司整体 P/E 偏贵，我们目前策略是耐心等待。”赵丹阳同时表示，赤子之心可能会在相当长一段时间内持有现金，直至这些公司估值回到合理 P/E 区间。

　　此外，赵丹阳还表示，今后的投资将会从个股选择逐渐转向全球宏观资产配置。“随着投资经验的丰富，我们越来越认同资产配置决定了投资结果的 80%。”赵丹阳在信中说。

　　附：赵丹阳《2016年致投资者的一封信》

　　亲爱的投资者，您好：

　　若干年后，当我们回首，2015 年的中国股市是载入史册的一年。

　　赤子之心 2015 年在宏观的判断上出现了一些失误，总体表现不好，在此向投资者道歉。

　　海外产品：

　　2015 年赤子之心价值投资基金(香港)回报-8.15%，2003 年成立至今累计回报 1156.03%。

　　2015 年赤子之心自然选择基金(香港)回报-2.39%，2009 年成立至今累计回报 121.34%。

　　国内产品：

　　2015 年华润信托.赤子之心价值集合资金信托计划(中国)回报-12.07%，2014 年成立至今累计回报 32.78%。

　　2015 年华润信托.赤子之心成长集合资金信托计划(中国)回报-3.04%*，2014 年成立至今累计回报 25.90%。

　　2014 年，上证指数在 2000 点左右徘徊时，我们认为中国 A 股即将有一轮大型牛市，当时对牛市的判断有以下三个大前提：

　　一.利率下行

　　2014 年初，十年期国债利率为 4.7%，为 1997 年以来的最高值。银行理财产品很多有 8-10%的回报，余额宝一度达到 6.7%的回报。当时我们认为随着新一届政府对房地产和地方政府债务的整治，利率将进入一轮大型降息周期。时至今日，十年期国债利率最低已降至 2.3%，创下历史新低，中国也进入资产荒年代。利率的下行对过去两年 A 股的上行起到巨大的推动作用。

　　二.混合所有制改革

　　2013 年，在十八届三中全会之后，混合所有制改革新号角吹响，我们也为之振奋。但是，在过去的几年中，由于中国经济进入实质深度调整，改革的困难和阻力远远大于我们的想象，在这方面，必须承认我们当初的认识是不足的。我们相信，当经济调整到一定时候，在全社会对于改革的必要达成共识后，改革的步伐会进一步加快。我们期盼这一天尽快到来。

　　三.资本市场的开放

　　2014 年初，我们认为牛市的第三个大前提是中国资本市场的全球化。沪港通的实行，人民币加入 SDR，都是中国资本市场迈入全球的重要标志。我们相信未来中国在融入全球资本市场上会有更多的开放动作。

　　中国今天的经济困难，是对过去十几年高速增长所带来的种种问题的深刻调整，改革需要更多时间，也需要更多的耐心。

　　我们在 A 股市场上已经挑选了一批具有产业升级能力的高端制造业、健康产业及消费类企业，但这批公司整体 P/E 偏贵。我们目前策略是耐心等待，可能会在相当长一段时间内持有现金，直至这些公司估值回到合理 P/E 区间。耐心的等待和长期持有现金对管理人和投资者来说都是极其不易之事。

　　赤子之心价值投资基金(香港)及赤子之心自然选择基金(香港)继续在全球范围内投资。过去若干年里，我们投资过中国、美国、印度、越南、黄金、铀矿等各类资产。我们将继续在全球范围内寻找合适的投资标的。

　　纵观人类历史，每个国家都有其兴衰。16 世纪的葡萄牙，17 世纪的西班牙，18、19 世纪的大英帝国，20 世纪的美国。21 世纪我们相信将是亚洲的崛起。

　　2010 年，赤子之心开始投向全球，赤子之心投资哲学——全球历史兴衰体系在逐渐形成和完善中。未来，我们的投资将会从个股选择逐渐转向全球宏观资产配置。随着投资经验的丰富，我们越来越认同资产配置决定了投资结果的 80%。

　　对于一个成功的投资者来说，什么时间在哪里做什么将会远远重要于勤奋努力。未来两三年，赤子之心基金的表现将会显现我们投资哲学的转变。

　　祝投资者新年快乐，身体健康，万事如意。

　　赤子之心 赵丹阳

　　2016 年 1 月

　　作者：赵星巍来源一财网)

https://business.sohu.com/20160305/n439500834.shtml business.sohu.com false 第一财经网站 https://www.yicai.com/news/2016/03/4757873.html report 3925 作为在中国阳光私募行业具有里程碑式意义的人物，赵丹阳和其掌舵的赤子之心在业界地位颇高但行事低调。赵丹阳本人较少公开发表市场观点，但每年初会在赤子之心官网发布《指