郭施亮：养老金入市，可以对A股抱多大希望？

　　摘要：面对当前A股市场庞大的市值水平，未来养老金入市的实际资金规模或许并不多，但是其对A股市场的心理层面影响，却远远大于其实际影响。或许，随着A股市场机构投资者的逐步壮大，未来A股市场有望逐渐进入真正的机构时代。对此，这将会从本质上利于股市的长远性健康发展，降低股市的高度投机色彩，这才是未来中国股市真正的希望所在。

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　　文/郭施亮 财经评论员、专栏作者

　　养老金现状

　　1、据统计，2015年，养老保险基金的总收入是2.7万亿元，总支出是2.3万亿元，当期的结余是3000多亿元，累计结余是3.4万亿元。从全国的情况来看，养老保险基金不存在缺口，支付能力能够达到17个月。

　　2、去年的统计数据，有7个省当期收不抵支，但这7个省都有累计结余。

　　过去投资增值效果不佳

　　1、我国的养老金投资运营能力并不理想，根本达不到真正的保值增值状态。其中，根据数据统计，新农保、城居保以及城乡保三项保险的累计结余约55%的数额属于活期类的存款。

　　2、从2000年至2014年底，养老金保险基金的平均年化收益率仅有2.32%。针对这一年化收益率水平，实则已经低于同期的一年期存款利率均值，而且也远远低于我国的真实通胀率水平。

　　如何保障资金安全

　　1、养老保险基金是老百姓的保命钱、养老钱，确保它的安全、完整和有效运行。

　　2、 为保障基金安全，按规定，投资机构和受托机构分别按管理费的20%和年度投资收益的1%建立风险准备金，专门用于弥补养老基金投资可能出现的亏损。

　　3、在养老金投资运营的过程中，要强化投资者的监督，让养老金的投资运营走向阳光化。

　　养老金入市，可以对A股抱多大希望？

　　近日，关于养老金入市的消息，再度引起了市场的高度关注。其中，针对养老金入市安全等相关核心问题，人社部表示，养老金只能用结余资金进行投资。

　　事实上，按照权威的数据统计，2015年养老保险基金的总收入为2.7万亿元，总支出为2.3万亿元，而当期结余为3000多亿元。至于累计结余，则达到了3.4万亿元左右。与此同时，据了解，按照目前全国的状况来看，养老保险基金并不存在缺口，其支付能力大概可以达到17个月。

　　值得一提的是，从目前养老保险基金的结余情况来看，虽然目前全国各省的结余情况还是相对可控，但是随着人口老龄化状况的愈发严重，未来或将会存在缺口的压力。对此，如何盘活养老基金，如何提升我国养老基金的投资运营能力，就显得相当关键了。

　　其实，回顾过去多年，我国的养老金投资运营状况却并不乐观。其中，有数据统计，新农保、城居保以及城乡保三项保险的累计结余约有55%的资金属于活期类存款。同时，纵观2000年至2014年底的养老基金投资运营情况，其录得的平均年化收益率仅有约2.32%。由此可见，按照这一平均年化收益率水平，已经远远低于过去的真实通胀率水平了。

　　此外，结合过去多年社保基金在股票市场中的投资收益情况来看，还是相对可观。于是，在当前养老基金面临缺口压力预期的环境下，加快提升我国养老基金的投资运营效率以及运营能力，就显得非常重要了。

　　按照前期国务院印发的《基本养老保险基金投资管理办法》显示，办法中明确了投资股票、投资基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。与此同时，对于参与股指期货、国债期货交易，也只能以套期保值作为目的。

　　对此，如果按照这一标准计算，则未来养老金有望入市的规模或将达到数千亿之巨。然而，在实际操作中，却需要慎重考虑以下几方面的内容。

　　其一、养老基金预期投资规模不能过于乐观。

　　实际上，与之相比，前期险资投资新规出炉后的市场状况，可以值得参考。其中，从具体的新规来看，险资投资权益类资产的上限上移了5%。但是，在实际操作中，险资在权益类投资方面，却长期未能够用尽这一投资上限额度。相反，纵观以往较长的一段时期内，险资在权益类投资上的占比基本维持在15%左右的水平。

　　需要注意的是，针对权益类资产的投资，其实其可投资的范围是相当宽广的。显然，对于权益类资产投资而言，更适合满足长期资金的投资分散性以及投资多元性。

　　对此，作为关乎老百姓养命钱的养老基金，其在投资范围内，或更倾向于国债、银行存款等品种，而股票投资或许占比很少的一部分。因此，对于A股市场的影响，或许心理层面的影响远甚于实际影响。

　　其二、养老金入市的投资安全性，更需要得到实时监督与完善风控。

　　关乎老百姓养命钱的养老基金，其入市操作更需要慎重。对此，按照相关规定，在养老金入市之后，投资机构和受托机构将分别按照管理费的20%和年度投资收益的1%建立风险准备金，以应对养老基金投资可能出现的亏损风险。与此同时，正如上文所述，在养老基金入市之际，实际投资股票的占比是相当低的，而其投资或将趋向于多元化与分散性，并由此达到降低投资风险的目的。

　　此外，在未来养老金入市过程中，如何保障养老基金的投资安全性以及如何让其投资运营能够走向阳光化，也是一个不可回避的问题了。

　　其三、在养老金入市的背后，我们更需要明白其背后的真实意义。

　　实际上，对于养老金入市，其主要在于提升养老基金长期投资运营低效的现状，并借助入市来提升整体的投资运营水平，以让养老基金的缺口压力持续降低。

　　但是，作为养老基金来说，其基本属于长期性的投资基金。虽然其未来实际入市的资金规模或许并不会太多，但其入市的目的并非在于救市、托市。然而，在其入市之际，实际上传递出国家机构认可当前市场投资价值的信号。同时，从某种程度上，也利于提升我国机构投资者的整体占比，完善A股市场的投资者结构，其长期性意义非常深远。

　　笔者认为，面对当前A股市场庞大的市值水平，未来养老金入市的实际资金规模或许并不多，但是其对A股市场的心理层面影响，却远远大于其实际影响。或许，随着A股市场机构投资者的逐步壮大，未来A股市场有望逐渐进入真正的机构时代。对此，这将会从本质上利于股市的长远性健康发展，降低股市的高度投机色彩，这才是未来中国股市真正的希望所在。

　　（来源于微信公众号“郭施亮”）

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