资本运作演唱会模式剖析： 中融信托成立专业子公司 进军娱乐投资

　　见习记者 张奇 北京报道

　　《美人鱼》票房创新高，使得信托公司投资影视产业广受关注，部分信托另辟蹊径介入演唱会产业，同样获益颇丰。

　　“2015年Big Bang演唱会投资收益远超传统信托项目。”中融汇兴资产管理有限公司（下称“中融汇兴”）副总裁胡娟红对21世纪经济报道记者表示。

　　目前，该公司成立了悦融乐享系列产品，专注投资于演唱会市场，其合作方正准备洽谈4-5位全球知名艺人的演唱会。

　　工商资料显示，中融汇兴成立于2015年5月4日，该公司股东为中融鼎新和达孜县汇兴投资中心，为中融信托旗下公司。2015年，中融信托就已推出过信托产品介入演唱会市场。

　　近日，中融汇兴副总裁胡娟红、风控总监原野接受21世纪经济报道记者专访，详解投资演唱会的产品交易结构及风控要点。

　　风险小于影视投资“对行业和市场整体的考量，是最大的风控。”中融汇兴风控总监原野告诉21世纪经济报道记者。2014年中融信托做过一份调查报告，该报告反映文化产业在中国存在较大市场机会。

　　发达国家人均GDP到3000美金时文化产业发展较快，而我国去年人均GDP已达8000美金，文化和精神层面的需求越来越大；通常，文化产业占GDP的比重在发达国家都高于10%，但2014年我国这一比例仅为3.27%。

　　“更重要的是80、90后出现，他们可能每月工资5000元，但愿意花1000块钱看一场Big Bang的演唱会，消费习惯与60后完全不一样。”胡娟红说。

　　“目前演出市场较为分散，尚未形成寡头垄断格局，主要是中、小体量的演出公司参与演出项目运作，这样的格局对我们来讲是一个机会。”胡娟红称，因为项目运作方或演出商的规模都不是很大，像Big Bang这类明星的一场演唱会成本约为一千万元，对于中小演出商来讲，一次拿几千万元办多个场次存在困难，需要资金支持。"

　　一方面存在市场机会，另一方面，演唱会市场相比影视投资而言风险更低。胡娟红对21世纪经济报道记者表示：“电影市场其实非常残酷，每年的成片大概只有十分之一能在院线发行。即使是院线发行的电影，业内也流传着6：3：1的规则，即60%亏本，30%保本，10%赚钱。其风险因素还包含剧情、导演、演员、排片率等多方面，所以影视基金如果自身没有产业抓手风险很大。”

　　胡娟红表示，相比之下演唱会的IP是单个艺人，确定性比较大。每个团体、歌星都有粉丝吧，粉丝数量大概可以统计出来，“比如Big Bang的项目只要粉丝有1%转化率就能盈利，转化率基本上可以算出来”。

　　专业子公司

　　介入演唱会运作

　　公开资料显示，中融汇兴是中融信托旗下专业子公司中融鼎新创设的，产业投资业务主要包括影视、现场演出、主题展出及体育赛事等文化领域，通过成立产业基金，投资有成长潜力的细分行业的股权及收益权项目。

　　“悦融乐享”是中融汇兴设立的一系列契约式基金产品，投资门槛100万元，目前已发行的有悦融乐享2、3、4号，正在准备发行5、6、7号产品。该系列产品全部投向音乐和现场演出。

　　公开资料显示，中融汇兴悦融乐享2号受益权投资基金成立于2015年8月13日，由中融汇兴负责管理，投资于选定的投资项目或协议约定的其他用途。

　　该基金后来主要投资于2015年韩国团体Big Bang演唱会，并最终实现了较高收益。胡娟红称，悦融乐享2号产品存续期6个月，为投资人创造了年化10%的非浮动收益，其后发行的悦融乐享系列项目均为浮动收益，给投资人创造了更大的获益空间。

　　据公开资料显示，悦融乐享系列其他产品的年化收益率小于8%时，管理人不收取管理佣金；收益率在8%-20%，管理人收取增值部分20%作为管理佣金；当年化收益率超过20%，基金管理人收取增值部分的40%作为管理佣金。这意味着，信托计划获取的收益越高，管理人中融汇兴获得的业绩回报比例越大。

　　“一开始是合作方拿了项目我们再参与进去，目前开始做综合金融服务商，帮运作方找到产业发展的可能性。”胡娟红称，现在会积极参与项目运作过程，比如建议合作方直接与国际明星的经纪公司签约等。

　　“今年我们将会有四五个全球一线艺人的项目，正准备谈。”原野对21世纪经济报道记者表示。

　　成立专业子公司仅为中融信托参与演艺市场的途径之一。2015年初，中融信托推出的“乐融融出发号”信托计划试水娱乐产业，借道与永乐票务的合作，以联合体形式投资于演唱会及票务总代理项目。

　　风控难点破题

　　作为一款主攻演唱会市场的契约型基金，如何做好风控？

　　原野称，具体到操作层面，首先还是交易对手的选择和尽调，包括合作方的操作能力、过往业绩、业内资源、可控性等。

　　为了进一步加大对投资人的保障，悦融乐享系列基金在实际投资中，与交易对手成立联合投资公司，形成利益共同体，并由交易对手承担劣后。

　　这一设计借鉴于中融信托曾发行的“乐融融出发号”信托计划。中融信托与永乐票务约定“3：7方案”，设定中融信托投资净收益下限为15%/年，当联合体投资净收益×30%大于等于15%时，联合体收益中的30%归属中融信托，70%归属永乐；当联合体投资净收益×30%小于15%时，联合体收益先向中融信托分配，直至达到“15%下限”后，剩余收益才归属永乐所有。

　　中融汇兴通过与合作方在指定银行开立共管账户，对资金进行监管。即必须见到具体有效证明，才能执行划款指令，保证投资者资金不被挪用。

　　“实际上中融信托在操作信托计划时的交易结构设计方案，包括一些PE项目的交易结构设计模式，都可以为我们的风控提供参考，作为我们投资文化产业项目和股权的依据。”原野称。

　　参考中融信托的类似项目，曾采取的风控措施还包括制定《成本承诺函》、《进度承诺函》及《项目合作投资运营手册》；所有重大事项须由投资决策委员会决定；委派监管人员对投资项目进行监管等。

　　与此同时，演艺公司也获得更健全的金融服务。

　　原野称，当境内演出商拿到偶像团体在整个亚洲的演出合约时，会将部分境外场次外包出去，这涉及服务贸易项下的出口，存在一定风险。通过引入保险业务，在债权、债务关系形成后，可对该应收账款进行保障。基于这层保障，合作方可从银行拿到低利息贷款，提高资金流动性。

　　作者：张奇

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