招商证券：预计3月通胀继续高位 仍在2%以上

　　1、受倒春寒气候的影响，春节后食品价格不跌反涨。CPI同比涨幅为2.3%，食品环比涨幅高达6.7%。除奶类外，食品各分项均出现不同程度的涨价。受气候影响生产和运输的鲜菜价格环比涨幅为29.9%，是2008年3月至今的最大涨幅，其次，鲜果、猪肉和水产品的涨幅分别为6.9%、6.3

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　　非食品环比为0.3%，涨幅高于预期主要是两个方面。由于居住和医疗保健权重分别提高了2.2%和1.3%，因此，居住和医疗保健价格环比上升，对非食品的影响较此前增加。此外，其他用品和服务价格环比涨幅为1.6%，这主要是统计局根据居民消费结构的新变化，在今年年初新添居民支出增加较快的分项，如“宠物及用品”、“养老服务”等。 不过，服务价格环比涨幅为0.5%，低于春节在2月的10、11、13和15年同期水平，反映出经济下行对消费的压力。

　　2、随着大宗商品触底企稳，以及企业补库存需求，周期工业品价格出现反弹，PPI同比增速降幅缩小。PPI同比增速为-4.9%，环比负增长连续第二个月收窄至-0.3，也是近8个月来环比收敛幅度最大的月份。从分项数据来看，有色金属矿采选、黑色金属冶炼和压延加工价格环比分别上涨1.2%和0.5%，涨幅较上月扩大；石油和天然气开采、煤炭开采和洗选环比分别下降13.6%、0.8%，跌幅比上月分别缩小3.0和0.7个百分点。

　　3、预计3月通胀继续高位，可能仍然在2%以上。3月第一周寿光蔬菜价格指数再创2011年至今新高，较2月继续上升。不过鲜菜周期较短，预计气候回暖后出现明显改善，4月环比涨幅有望收窄。近期仔猪价格上涨幅度较大，猪肉价格淡季不淡。通胀连续超预期，市场加深对滞胀的忧虑。不过国内工业需求回升的力度仍有待观察，货币供给增加是否转化为投资需求，以及对经济改善的程度也仍需要观察。我们认为经济依然疲弱，全年CPI上行的幅度有限。