资本杠杆撬动新支柱 2.12万亿再融资反哺产业版图

　　全国两会正进行得有条不紊，其间各类议案备受外界关注。其中，中国证监会提出的“促进资本市场更好服务实体经济”议案，更成为各界人士讨论的焦点。

　　然而，资本市场是怎样来服务实体经济的？或许上市公司通过再融资，在资本市场实现所需发 展资金的募集是一个很好的例证。通过定增募资，企业得以实现产业升级，从而更高效地完成生产，再进一步影响实体经济。

　　这亦是整个2015年度定增市场火爆的主要原因之一。

　　根据Wind资讯数据显示，去年两市共有935家上市公司的定增预案得到了实施，超过1.5万亿元资金被企业投入到自身发展当中。与此同时，两市亦有1024家公司发布了定增预案，除去中途终止的182家，其余上市公司拟募资更达到2.12万元。

　　“资本市场的主要功能，首先是可以为企业发展募集资金，其次是可以让企业的投资者有自由买卖的平台、目的是提高企业募资的吸引力。”北京一位投行人士说，“但要说资本市场的繁荣支持实体经济，还要看资金募集后是否实际投入募资项目或主营业务中，以及公司的治理结构是否持续为推动企业发展改善。”

　　再融资市场火爆

　　尽管2015年度A股两市前后出现的反差令人措手不及，但再融资市场的火爆却一以贯之。

　　根据wind资讯数据显示，整个2015年度，两市共有935家上市公司的定增预案得到了实施，超过1.5万亿元的金额被投入到了各自企业的日常运营当中。这其中，更有59家上市公司募集金额在50亿元以上，募资额达到了6100.28亿元，占定增实施总募资金额实施的40.57%。

　　21世纪经济报道记者梳理发现，上述935家上市公司涉及行业几乎囊括了化工、机械设备、计算机、房地产近30个行业。其中，计算机及通信行业以111家公司定增得以实施，成为去年两市再融资实施最多的行业。

　　这意味着以计算机及通信为代表的新兴产业，其再融资呈现出“频度高”的特点。而作为2015年度最受资本市场欢迎的行业，其通过再融资进行产业布局，亦带来了强烈的资金需求。

　　与定增实施相辅相成的是，去年A股两市实施定增的上市公司同样达到了一个峰值。据21世纪经济报道记者统计，共1024家上市公司在去年发布了定增预案，除去证监会发审委未通过、股东大会未通过及停止实施的182家外，另外842家总募资额达到了2.12万元，平均每家募资约25.18亿元。这其中，募资额达到100亿元以上的有34家，50亿元以上的则有79家。相较于2014年的两市再融资行情，2.12万亿的募资总额较其上升了近81.81%。

　　对于募资用途，上述发布了定增预案的842家上市公司中，用于项目融资的共有368家，紧随其后的则是配套融资和融资收购其它资产，分别达到205家和174家。

　　除此之外，2015年再融资的火爆或将延续至今年。财通基金对此认为，今年项目增发仍是再融资市场主要产品，且将呈现出“频度高，单体大”的特征。

　　“根据上市公司已公告的预案，结合以往年度再融资完成实际情况，保守估计2016年定向增发数量逾930家，规模约15，000亿元，中性估计规模约18，500亿元，乐观估计规模约22，000亿元。”财通基金表示。

　　资本繁荣反哺实体经济

　　再融资市场的不断增长，从另一侧面体现出的意义，在于不断反哺实体经济，这亦是今年两会中国证监会提交的议案之一。

　　据了解，证监会在两会期间提出，下一步将不断提高对建议提案办理工作重要性的认识，进一步提升办理工作对证监会监管工作的促进作用，促进资本市场更好地服务实体经济。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委就此认为，“上市公司再融资对缓解企业资金压力、带动潜在投资增长、加快存量资产证券化都起到了明显的促进作用”。他表示，“资本市场的繁荣能够有效地反哺实体经济，具有明显的正面溢出效应”。

　　“通过上市公司再融资情况的实证分析，表明资本市场的繁荣带动了上市公司再融资规模的大幅增长，这一方面能够缓解企业资金压力、带动潜在投资增长，另一方面能加快存量资产证券化、提高股东的潜在投资能力”。鲁政委称。

　　上文投行人士则对21世纪经济报道记者表示，通俗而言，资本市场最大的作用，就是为上市公司提供了融资平台，企业通过这个平台拿到钱，继而将资金用于企业日常，企业最终通过自身运营来体现到实体经济中。

　　“但我认为资本市场不应该被认定是反哺实体经济，而应该是资本市场支持实体经济，如果是反哺的话，意味着资本市场脱离了实体经济的基础，那么必然会引起虚拟经济空转、累积风险的结果。”上述投行人士说，“同时，近两年定增市场的火爆不是没有原因的，一方面是从2014年下半年开始的牛市，推高了再融资的募资，另一方面则是这期间宏观经济的不景气，一定程度上刺激了企业不得不通过募资，来实现公司的转型升级。”

　　他解释，随着传统行业的衰落，产能过剩问题愈加严峻突出，企业不得不进行改革，“但改革需要资金，通过资本市场来募集则很好地解决了这个问题”。

　　一大型钢企人士亦对21世纪经济报道记者表示，“结构性改革并非所指的一刀切，不论是淘汰落后产能还是进行转型升级，公司都必须先投入才行”。

　　与此同时，多位监管层人士在公开场合表示，如何推动资产证券化的发展，对于更好地支持实体经济发展有多方面积极意义。此前，中国人民银行副行长潘功胜即举例称，“金融机构把现有的存量贷款进行证券化之后，打包出售给市场的投资者，它可有效盘活存量信贷资金”。

　　正因此，这意味着，金融对实体经济的支持作用愈来愈被强化，再融资市场作为金融支持实体经济的重要资金平台，或将进一步得到监管层的关注和支持。

　　作者：饶守春

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