创业板领军A股价量齐升 后续升势仍待验证

　　在经过一个周末的消息“轰炸”之后，A股市场的预期突然发生了大转折，从此前整体较为悲观的预期开始回到对政策的憧憬之中，体现在走势上就是沪深两市股指周一出现了放量上涨的普涨走势，创业板则领涨两市。这一次是向上突破的行情终于来了还是仅仅是一次反抽，或许还需要后续行情来验证。

　　货币宽松无忧

　　在周末2月经济数据密集公布以及一行三会领导新闻发布会等重磅消息密集来袭之后，A股市场周一出现小幅高开，体现了市场对诸多消息整体偏利好的解读。

　　股指早盘在小幅震荡之后即在人工智能、增强现实等热点板块快速拉升的带动下出现快速走高，同时伴随成交量的不断放大，市场人气有所回升。在涨停个股不断增多的情况下，午后即便银行股板块出现跳水走势，也未能改变市场做多的信心，股指仅仅出现小幅回落，上证指数最后报收2859.50点，上涨49.19点，涨幅1.75%，成交2028亿元;深成指报收9665.13点，上涨301.73点，涨幅3.22%，成交3012亿元;创业板指数报收2023.13点，大涨88.26点，涨幅4.56%，成交866亿元。

　　值得注意的是，两市周一全天合计成交5040亿元，较上一交易日大幅增加近2100亿元。而两市全天合计资金净流入也达到了111亿元，改变了近来持续净流出的状态。

　　对于这样的走势，毫无疑问是受到了周末时消息面的影响，其中最为关键的无疑是2月的经济、金融数据以及一行三会领导的新闻发布会。

　　国联证券策略分析师张晓春认为，社会融资规模2月份为7802亿元，较1月份大幅下降。除了表内信贷大幅收缩外，表外融资负增长，外币贷款与未贴现票据出现大幅下降。金融机构新增人民币贷款为7266亿元，较1月份的2.51万亿元大幅收缩，同比亦减少2934亿元。主要原因是春节所在月份有相当长一段时间业务处于暂停状态，故环比大幅减少。

　　另外，鉴于对1月信贷激增的担忧，央行在2月中旬的窗口指导控制住信贷投放的迅猛势头，这是同比减少的原因。2月份广义货币供应量M2为142.46万亿元，同比增长13.3%，较上月下降0.7个百分点，但仍然维持在较高的增速。M1增速仍然远高于M2，为17.4%。同样，M2的增速略微下滑并没有改变整个流动性仍然宽松的趋势，随着3月份降准，M2增速在3月份会再次回升。

　　在新闻发布会上，刘士余积极对外沟通，稳定投资者信心。新一届主席的讲话总体上向市场沟通了一些重要事件的官方态度，整体上股市制度的改革完善之路仍然在前进。市场担忧的注册制并不会贸然推出，维护股市稳定仍然是证监会推行改革的重要前提从这个角度看，刘士余的讲话对于恢复投资者信心有积极作用。

　　张晓春认为，2月份信贷数据即使腰斩也能感受到货币政策向适度宽松的转变，降息再次成为预期，同时官方的最新表态也有助于恢复投资者的信心，可持有乐观的态度看待后市。

　　悲观预期被修正

　　国泰君安证券首席策略分析师乔永远等也认为，2月金融、经济数据出来后，市场分歧仍旧较大，一些积极的变化正越来越需要被投资者所重视，一是1~2月地产销售、投资、新开工同比分别为28.2%、3.0%、13.7%，均呈现明显的加速迹象，同时基建托底意图明显，需求的复苏需要被重新认知；二是虽然2月新增信贷仅7266亿元，但反应投资需求的居民和非金融企业中长期贷款相对平稳，结合1-2月数据，整体信贷增速依旧较高。相对数据，其更关心市场预期的边际变化，地产投资、新开工所释放的积极信号正明显超出陷入低增长“预期陷阱”悲观投资者的看法，部分投资者之前的悲观预期将被逐步修正。

　　在3月12日“一行三会”答记者问中，央行行长周小川对货币政策的灵活适度做出进一步解释，也即“稳健的货币政策略偏宽松”，与两会报告政策取向一致。因此，虽然1-2月信贷数据出现起伏，但其判断未来信贷的有效扩张仍将持续，并为需求的复苏增长提供有力保障。

　　同时，周小川谈到“中国不会过度依靠出口来实现GDP增长…包括汇率政策来刺激出口”，进一步证实过去市场所认知“以外为主，兼顾国内”的政策制定模式正逐步演变成目前尚未被大部分投资者认知的“以内为主，兼顾海外”的政策新常态。在资本市场建设上，刘士余指出“必须坚持市场化和法制化的根本方向”，但“当陷入市场完全失灵的情景时，仍应当果断出手”，政策底线思维仍在延续。

　　“迷你版2009”?

　　中金公司策略分析师王汉锋等更是认为，一波“迷你版2009”行情正在展开。当前市场综合条件类似“迷你版2009”主要是基于：市场的共识性预期比较悲观;政府稳增长的政策接二连三，其中地产政策较为突出;物价预期已经有所抬升，但实体经济的改善尚不明显;市场在大幅下跌之后，周期性板块开始在政策及价格预期下开始躁动。

　　王汉锋表示，中国每年前两个月数据容易受到春节等因素的干扰而出现大幅波动，因此不宜做过强解读，但综合看今年头两个月的宏观数据，还是可以发现固定资产投资及新开工项目数据、房地产销售及投资与开工数据等呈现反季节性的强，这些数据反映出政策稳增长效果可能已经开始显现，预计3月份的同比数据受春节因素及政策效果更明显的影响而呈现更大面上的改善，这些可能会对目前市场相对脆弱的情绪提供一定的支持。

　　另外，周末“一行三会”及国资委等负责人对货币政策、房地产、不良资产证券化、国企改革、注册制、国家队退出以及深港通等问题做出表态，总体表述偏积极。因此市场在短期仍将延续“纠结反弹”的格局，中期可能的两个路径：一是物价回升的同时伴随着总需求的复苏，经济逐步企稳;二是总需求如果继续疲弱，则物价在阶段反弹后将重新回落，出现目前市场担心的“滞”与“胀”持续并存的所谓“滞胀”的可能性较小。相对来说，第一种路径对于股市来说较为有利，后续其将继续跟踪地产和基建数据回暖的力度及持续性，以及政策后续措施和领域来观察哪种路径可能性占主导。

　　作者：张志斌来源一财网)

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