金岩石：注册制渐行渐远

　　摘要：人类解释现实的能力永远高于预测未来的能力，但人类却能够发明和使用工具预测未来，从而不断超越未来的挑战！股市下跌和注册制并没有关系，但此时此刻，叫停此项关键性改革却是必要的举措，可以称之为顺势而为的智慧。但注册制势在必行，或迟或早，所以我认为，注册制也像创业板的命运一样：曾如甄嬛伴青灯，又见甄嬛掌后宫！

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　　文/金岩石 上海交大海外学院金融所所长

　　总理的政府工作报告没有再提股票发行的注册制，说明注册制改革将无限期延后了。坊间各种传言，比较靠谱的说法是股市的暴涨暴跌“熔断了”注册制。其实，中国改革的成功经验之一就是摸着石头过河，踏空落水的案例不胜枚举，所以不足为怪。就股市而言，当年的创业板在周小川担任证监会主席的时候就已开盘在即，突然叫停，而且一停就停了10年。三板市场也曾呼之欲出，结果随着创业板叫停，三板也停了，一拖就是13年，直到新三板开盘。上海证券交易所的创新重头戏“国际板”当初也箭在弦上，股市一跌就渺无音讯。证券法修订去年启动了“倒计时”程序，如今已开始“加时赛”。

　　政府推行的改革也和人一样，人非圣贤孰能无过，所以理性创新就包含知错就改，认错纠错。注册制叫停未必是错，但至少不合时宜。中国股市爱“发脾气”，不喜欢某项改革变脸色，变成绿色持续半年，若不叫停就继续绿脸。也许在不久的将来，人们会说今天不该如此，应坚持改革不惧风险。但在当下，不管叫停注册制的决策有无道理，人们已经把股市下跌归因于改革，其中也包括注册制改革。

　　改革难，不仅难在政策的制定，而且难在政策的执行。中国的智者从王阳明开始就在讨论“知行说”，知难行易还是知易行难，至今谁也说不清楚。所以邓小平伟大，一言九鼎：“实践是检验真理的唯一标准。”股市下跌的趋势一旦形成，任何改革都可能成为继续下跌的借口，所以只能顺势而为，耐心等待股市的脾气变好！那么，今年股市将如何呢？

　　2016年是熊市，这一判断当然也有待检验。回首以往，我犯过两次大错，第一次是2000年在美国，纳斯达克股市从5000多点暴跌两千点时，我们携资金加杠杆翻身入市，心里想：“再跌可能就是三次世界大战爆发了”！结果真就又跌了近两千点！第二次是在2007年，我从沪指1600点开始唱“沪指三千不是梦”，一路唱到“问顶8000点”，结果沪综指在6124点就急转直下，一年就跌回到1664点！股票还是那些股票，公司的业绩也没有显著变脸，但股市变脸浑不吝，谁也预测不了股市！于是人们不断回忆起大科学家牛顿在股市赔钱后的感言：“我能算出天体运行的法则，却无法预测人性的疯狂！”

　　承认股市无法预测并不等于要放弃预测，而是要依赖于工具的进步去提升决策水平，这就是决策数据化。任何决策都以预测为前提，放弃预测就等于放弃决策。人类社会在追求“胸中有数”的不懈努力中，直到1995年“奔腾”电脑问世，电脑处理信息的能力开始超越大多数人的脑力，决策数据化的时代才真正开始。伴随着大数据金融走进华尔街，华尔街大裁员，越来越多的证券分析师被淘汰了。实践证明：如果你真有证券分析的特异功能，你就应该是去创业而非打工；如果你没有证券分析的特异功能，你可能就是一台老旧的386电脑。连巴菲特的老师格雷厄姆也不例外，尽管他留下了价值投资的圣经，本人却在股市中赔得一贫如洗！

　　熔断机制叫停了，股市跌跌不休；注册制叫停了，股市下跌也未必休止！实践证明：人类解释现实的能力永远高于预测未来的能力，但人类却能够发明和使用工具预测未来，从而不断超越未来的挑战！股市下跌和注册制并没有关系，但此时此刻，叫停此项关键性改革却是必要的举措，可以称之为顺势而为的智慧。但注册制势在必行，或迟或早，所以我认为，注册制也像创业板的命运一样：曾如甄嬛伴青灯，又见甄嬛掌后宫！

　　（来源于搜狐博客：金岩石，摘自《理财周刊》）

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