对冲基金教父达里奥：上世纪30年代的情形现在在重演

　　19日-21日“中国发展高层论坛2016年年会”将在北京钓鱼台国宾馆举行。今年年会将以"新五年规划时期的中国"为主题，围绕"十三五时期"的改革发展、全面建成小康社会、完善对外开放布局、创新驱动发展等一系列重大议题进行探讨。

"对冲基金教父"雷·达里奥（Ray Dalio）发言中

　　在19日上午发言中，全世界最大的对冲基金——桥水公司(Bridgewater Associates)创始人、“对冲基金教父”雷·达里奥（Ray Dalio）表示，长期的利率下降，最终会下降到零，这样的时候其他资产的价格会被推高。在1935年的时候就出现了这样的情况，这是在30年代发生的，现在也在重演。

　　以下为现场发言实录：

　　雷·达里奥（Ray Dalio）：

　　我来中国访问大概有11年的时间了，大概每年来两次，所以在这段时期内我看到了中国巨大的变化，当然主持人要求我介绍一下全球的情况，有问题的话大家在稍后的问答部分提出来。

　　首先我们看一下全球主要经济体，我简单描述一下，主要是有三个部分：

　　第一个部分是生产率，从长期来看，人们可以消费的金额大概也就跟人能够挣到的钱一样多，所以说你如果效率更高的话，你可以多挣一些钱，也可以多花一些钱，因此每个工人的生产率是体现在效率的提升。比方说通过结构性的改革，生产率的提升从长期来讲是对生活水平最具有决定性的一个因素，因为这种劳动力的提升是逐步演化的，而不是一种突然的提升。

　　第二点就是资本市场的发展，尤其是债市的发展，对于市场的生产率主要取决于举债，比方说举债越多就可以花越多的钱，但是这个钱是必须要还的，所以我们看到债市的周期往往是和生产率的提升一致的。如果是那些能够最有效的来借债并使用这些钱的人，他们就可以促进经济的发展，如果是你想让经济放缓一些，就要减债。当然有两个债务的周期，这个就是我的这个框架的第二和第三部分，如果是短期的债，可能就要商业周期，比方说如果是进入衰退了，央行开始刺激经济，市场又起来了，是这样的一个周期。但是还有一个长期债务的周期，人的一生大概也就经历一次。这种情况我们往往不太熟悉，它的发生主要是因为政策的制定者更希望能够刺激经济，从而积累了过多债务，以至于不能再进一步的举债了。到了那个时点的时候，这就是长期债务周期的结束，因为你已经不能再举债了，这个时候利率已经不能再刺激经济了，这样中央银行就印钞票，然后去买债券，就使得卖出债券的人获得更多的钱，从而他又可以去买更多的东西。这种情况会使得长期的利率下降，最终会下降到零，这样的时候其他资产的价格会被推高。在1935年的时候就出现了这样的情况，这是在30年代发生的，现在也在重演。好消息是，在长期的债务周期是会得到很好管理的，如果我们能够以本币来发债，同时有非常好的领导力，只是调整我们的财政和货币政策的问题，确保债务能够进行重组，同时他的债务结构调整不会有这种颠覆性。但是我们可以看到，在这样一种经济低迷的时期，特别又有很多的冲突，所以政治的原因可能会带来一些问题，比如说这种民粹主义和民族派主义的一个盛行。

　　另外，我们可以看到，现在目前在当权的一些领导的领导力的发挥也是会有影响的。我刚才讲到的，我们看到这三个主要的储备货币，现在都是运作空间有限，现在基本上利率已经由央行提供到了接近零的水平，可能也没办法通过进一步的降息来刺激经济。另外，刚才讲到民粹主义和民族主义的盛行，他也是造成另外一个威胁，这是政治层面对于经济复苏的威胁。

　　另外一方面，我认为我们的生产效率马上就要进行复苏了，因为有一些颠覆性的技术，比如说像AI、像大数据和像超级计算。在西方，我们希望不管是一个福音还是一个噩耗，我们是希望生活在一个比较有意思的时代的。所以我就以这个作为结束。谢谢！