现代牧业去年净利下滑五成产业一体化抵御奶业寒冬

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2016-03-22 17:42:05

来源：第一财经网站

　　3月21日晚间，现代牧业（01117.HK）发布了2015年财报，公司2015年营收48.26亿元，同比下降4%；净利润为3.21亿元，同比下降56.3%。

　　对于净利润下滑的原因，现代牧业方面称：“全球乳业这两年整体环境低迷，上游奶业也因此处于寒冬。国内原奶价格自2014年以来持续下滑，公司2015年对外原奶售价同比下降11.78%至4.42元/公斤。”现代牧业方面认为，奶价直接影响公司业绩，同时还导致期内生物资产价值减少4.75亿元，这是造成公司净利下降的主要原因。”

　　面对奶业严寒，现代牧业也在尝试抵御寒冬，其在养殖加工一体化方面的布局或帮助现代牧业走出寒冬。据悉，作为国内最大的上游原奶供应商，现代牧业这几年积极在下游布局，其自有品牌牛奶2015年销售额达15.02亿元，同比增长80.31%，远超年初设定的12亿销售目标。乳业是一个行业波动较大的产业，从行业经验来看，从挤奶到加工的零距离一体化，并将奶源优势通过产品传递到终端市场，这种乳业上下游打通后的一体化模式的企业更能抵抗行业风险。

　　奶价下滑导致净利下滑

　　2015年财报显示，现代牧业在公允价值变动损益和汇兑损益前的核心净利润实为9.36亿元，同比下降23.7%。其中，导致净利下滑的最大“元凶”就是公允价值变动，即奶牛生物资产价值的变化，而奶价下滑是生物资产价值变化的重要原因，并导致这一项的损益高达-4.75亿元。

　　“对于奶牛养殖企业而言，奶价走势直接决定当期生物资产价值，在总存栏量稳定且奶价较低的情况下，乳牛公允价值变动损益常常是负值，这个数字是计算到净利润里面的。”一位港股上市公司财务人员刘淑向记者解释称，不过，这个数字是动态的，价值投资派一般都会把眼光放得长远一些，因为奶业总有走出寒冬的那一天。

　　抢走利润的第二个“元凶”是汇兑损益。在各种外币业务的会计处理过程中，因采用不同的汇率而产生的会计记账本位币金额的差额。现代牧业方面解释称：“过去一年里，随着人民币贬值，公司外币债务和部分饲料进口所产生的汇兑损益，直接影响了当期利润。”2015年，公司汇兑损益为-9204.8万元，2014年同期仅为-2897.6万元。

　　值得关注的是，2015年现代牧业自有品牌的牛奶收入为15.02亿元，自2013年涉足下游以来，连续两年保持高速增长。2013年和2014年自有品牌业务分别营收3.21和8.33亿元，2015年制定的目标是12亿元，结果超额完成任务。

　　与营收规模不断增加同步，现代牧业自有品牌牛奶产品的成本则在降低。财报显示，2015年，公司品牌奶现金成本为6567元/吨，同比下降14.79%。

　　经过这两年的市场拓展，目前现代牧业在上海、浙江等华东市场发展较快，依托在全国27座牧场资源，未来会陆续建设更多工厂，相应会围绕城市增设更多市场网点。事实上，在国内高端奶市场中，现代牧业已经位居第三，已经开始引起其他两巨头伊利、蒙牛的重视。

　　根据财报，2015年现代牧业自有品牌产品收入已占总营收的31.12%，这也意味着，十年前纯粹靠养牛发展起来的当前全国最大奶牛养殖企业现代牧业，已经成为种养加一体化的乳制品企业。

　　产业一体化模式御寒

　　3月8日，全球最大乳制品供应商恒天然宣布，继续下调新一年度固体奶预期收购价格，从每公斤4.15新西兰元降至3.9新西兰元。90%以上原奶及乳制品都向全球出口的恒天然，此举意味着奶业低迷行情仍在继续。有分析称，主要由于俄罗斯和中国需求疲软，并且欧盟一直在增产，导致供需仍处失衡状态。

　　根据中国奶业协会统计数据，2015年我国累计进口奶粉54.7万吨，同比下降40.7%。“在新西兰奶价持续下滑的情况下，我国进口奶粉数量却不增反降，则是目前市场终端销售疲态尽显的信号。”多位接受《第一财经日报》记者采访的业内人士称，目前市场上大多产品都在进行买赠，无促不销。

　　在欧美国家人均奶类占有量早已突破100公斤，甚至部分国家多达200~300公斤的时候，如今我国人均奶类占有量仍不到30公斤。除了受宏观经济环境低迷影响之外，还与当前行业产销分裂、产品结构以及市场消费环境有关。

　　“长期以来，中国乳品产业链利益分配严重失衡，没有形成经济共同体，奶农是奶农，企业是企业，两者之间并未形成有效分工协作。”山东奶业协会会长张志民分析称，如果上下游利益无法有效传导，那么，国内整个乳业很难摆脱全球行业性波动的冲击。

　　一体化模式对于抵御奶业寒冬来说，也是至关重要的。“全球奶业的周期性波动体现在奶价上，在价格下行的过程中，单纯以养牛为主业的养殖企业将备受考验；如果转向种养加一体化模式后，上游草业可以控制饲料成本，下游产品则可以提升盈利空间，从两端来缓解中间养殖环节的经营压力。”张志民称，这也是为什么辉山乳业、中国圣牧等养殖企业纷纷打造全产业链的主要因素。

　　在高端纯牛奶取得快速发展的同时，现代牧业方面表示：“2016年，公司将把握市场机遇，推出常温酸奶，并大力发展公司的低温奶产品。”事实上，低温奶市场一直受制于运输半径，大多乳企只局限在牧场周边城市发展，但在全国各区域布局27座牧场的现代牧业，则有望破解这一瓶颈。