3月资本流入飙升 新兴市场涨势会否昙花一现？

　　据《华尔街日报》报道，国际金融协会(Institute for International Finance, 简称IIF)的数据显示，新兴市场股票和债券市场的资金流入3月份飙升，创下近两年来的最高单月水平。

　　这些资金从2月份开始小规模流入新兴市场，而此前的七个月均为流出。

　　IIF称，3月份投资者尤其青睐巴西股票，认为这些股票估值具有吸引力，并且押注当地政局会发生变化，此外韩国此前遭受重挫的股市也受到追捧。

　　摩根大通首席亚洲和新兴市场股权策略师莫沃特(Adrian Mowat)表示，新兴市场股市将有靓丽回报，对此他很有信心。他相信新兴市场肯定正在发生一些变化。

　　但这个资产类别的上扬是否可能只是昙花一现？毕竟在此前的数年中新兴市场回报状况均令人失望。

　　要回答这个问题还需要关注其他方面的因素：美联储今年是否会如暗示的那样加息两次；美元会升至何种水平；石油和其他大宗商品的前景如何；以及包括人民币汇率在内，中国会出现什么样的意外情况。

　　此外投资者还需要考虑单个新兴市场的政治和经济风险。以巴西为例，该国似乎正在走向另一轮衰退，并且在贪腐丑闻风波愈演愈烈之际巴西总统罗塞夫(Dilma Rousseff)还面临弹劾程序。

　　对于巴西的政治风波，Natixis Asset Management新兴市场固定收益经理勒布里(Brigitte Le Bris)表示，巴西的局面仍将艰难，他们需要看到一些切实的进展才会进入这一市场。

　　自2013年美联储称会逐步停止量化宽松政策以来，新兴市场股市的表现一直疲弱。

　　五年前对此类资产的100美元投资如今价值不足95美元，而如果将同样规模的资金投资于发达市场股市的某一基准指数，如今价值可增至近135美元。

　　今年新兴市场股市累计上涨2.6%，强于全球大部份市场：美国标准普尔500指数今年累计上涨0.5%，欧洲斯托克600指数则下跌8.9%。

　　新兴市场在此轮相对胜出之前，连续三年跌幅剧烈。

　　按照IIF的数据，3月份流入新兴市场股市和债市的海外资金飙升至368亿美元，为近21个月的最高水平。

　　随着今年大宗商品价格反弹、对美联储加息步伐放缓的信心增强，投资者纷纷返回新兴市场。

　　霸菱资产管理(Baring Asset Management)多元资产基金经理杜敬创(Khiem Do)称，美联储主席耶伦(Janet Yellen)本月早些时候没有加息是向世界伸出一只橄榄枝。他解释道，包括东南亚在内的新兴市场央行目前可以实施降息政策，无需过度担忧资本外流。

　　不过，这一切仍有些违反直觉：美联储本月维持利率政策不变，部份原因是担忧全球增长乏力以及金融市场波动。

　　新兴市场的反弹并没有令相关国家均等受益。印度和中国的股市皆步履艰难，拉丁美洲及泰国和印尼此类亚洲较小国家的股市则扶摇直上。

　　尽管巴西政局动荡，但该国股市今年却已攀升26%。

　　新兴市场的涨势推动股价上涨。但是，以市盈率衡量，这些股市的估值仍徘徊于2008年全球金融危机和1997-1998年亚洲金融危机时期的低点附近。

　　安本资产管理集团(Aberdeen Asset Management)全球新兴市场投资经理帕尔(Stephen Parr)说，低估值的僵局已持续数年。现在，新兴市场股市的估值似乎越来越具吸引力，尤其是与美国股市相比。

　　新兴市场受到经济增长放缓及高水平美元债务的拖累。随着美国借贷成本的上升，一些国家将面临无力偿还以美元计价债务的困境。

　　摩根大通的莫沃特说，新兴市场当前涨势能否持续的一个关键因素是：新兴市场股市是否会实现合理的收益增长。

　　从收益的角度来看，新兴市场相较于发达国家市场的吸引力正在下降。

　　IIF称，在过去的一年里，分析师已将新兴市场的收益增长预期下调了近15%。

　　今年第一季度的下调速度有所放缓。该机构指出，在这方面，俄罗斯、巴西和印度尼西亚这些去年均被大幅下调收益预期的国家情况有所好转。

　　不过，该机构称，第一季度墨西哥和印度在这方面的情况有所恶化。