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叶檀:国资证券化会带来炒作还是带来牛市?

来源:每日经济新闻
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原标题:叶檀:国资证券化会带来局部炒作还是带来牛市?
截至4月11日,全国至少已有25个省份出台国企改革方案,近40个地级市发布了2016年的国企改革工作计划,资产证券化、重组调结构、发展混合所有制、清理“僵尸”企业等均成为各地的工作要点,其中更有上市公司直接点名被列为重组重点。

  提高国有资产证券化率是国企改革的 重点,包括上海、广东、山东、江西、苏、吉林在内的20余个省市明确了国有资产证券化率目标,普遍定在50%以上,并明确了相关细则和试点安排。

  这可能会成为国资概念股的推手,但并不让人高兴。A股出生时就曾经为国企脱困服务,20多年过去了,国企还是需要脱困,A股还是需要服务,市值还是需要管理,这不是市场之福。

  地方国资证券化率提高到50%,要证券化进入股市享受溢价的绝不是个小数目。今年1月12日,《经济参考报》报道,作为央企改革升温的一个重要标志,初步估计,未来几年内将有30万亿元的国有资产进入股市。

  招商证券在研报中指出,2013年地方国企资产达55.5万亿元,而资产证券化率总体不到30%,未来几年可能有近10万亿元地方国企资产实现证券化,这将带来大量投资机会。

  Wind统计数据显示,在目前A股所有上市公司中,实际控制人为国资委、地方国资委、地方政府、中央国有企业、地方国有企业、大学以及集体企业的上市公司高达1010家,占到了A股上市公司的三分之一以上。不仅A股市场,内地企业尤其是国资对港股市场的影响也越来越大,说国企能够动摇股市的根基还真是不过分。

  现在市场对国资证券化充斥了过多的溢美之词,诸如国企上市可以让国企进入公众视野,向市场化的目标更推进一步等。不过,市场化果真如此容易?

  个别地方政府对国资的插手有时是赤裸裸的,公众公司的规则不可能在软约束下轻易形成。

  无锡市国资委在3月底提出:“以重大重组项目为抓手,以威孚高科华光股份太极实业等上市公司为主体,通过兼并、重组、股权收购等形式,开展兼并重组与投资合作。”湖北省也在《2016年工作要点》中明确,要“将三环集团改组成为机械、汽车及汽车零部件产业投资公司”。三环集团旗下A股公司有襄阳轴承,其已于今年1月拿到定增批文,拟募资7.5亿元加码轴承主业。

  好吧,我承认,国企改革会有一波局部炒作行情,但说这就会带来牛市,可能是大错特错。只有进行制度改革、建立信托责任才是一切的根基。

  地方加快布局国企改革,除了明确国资证券化的比例外,还在积极推动制定相关细则和试点工作,有望年内出台。其中包括完善董事会、市场化选聘、职业经理人制度以及开展国有资本运营公司等内容。

  这看起来很市场化,但在此前的实际操作中,有不少案例显示并不尊重市场。如大型央企的董事长轮换,一家好好的公司突然换成了另一拨绩差高管来操纵。

  举一个典型案例,2012年资本市场出现了一个激烈反抗的董秘,陈炳良在上海金陵股份有限公司做了20年的董秘,因为抵制大股东发起的“董秘轮岗”计划,在57岁之年被罢免。

  上交所早在2011年就出台规定,上市公司不能随意解聘董秘。上市公司任免董事会秘书等高级管理人员,应由公司董事会依法决策;如果相关当事人认为公司解聘程序不合法、理由不充分、董事会决议存在瑕疵,可以通过法律途径解决。上海金陵曾召开董事会,通过了免去陈炳良公司董事会秘书职务的议案。但独立董事提出异议,3名独董投出了一张反对票和两张弃权票。类似的案例并不少见。

  多地清理“僵尸”企业“让股引援”。短短两周,已有河池化工嘉凯城钱江摩托中国嘉陵、*ST狮头、上工申贝等6家地方国企宣布“让股引援”,地点分布在上海、浙江、山东、山西、广西、重庆等国企改革推进较快的省市。市值小业绩差、重组转型诉求高是这些公司的共性,并且国资大股东让位基本都与上市公司重组紧密衔接。

  未来国资证券化,是股市向着某些国资的非市场之路行走,还是国资走向规范化、市场化、法治化之路,将是决定成败的关键。如果不能走向法治与高效之路,那么A股市场每隔一段时间还会被国资拖累一次。
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(责任编辑:蔡越坤)

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