西宁特钢违约风险亮红灯 到期债券或将依靠外部输血

　　据彭博新闻社报道 继中钢股份企业债数次推迟回售，东北特钢三只公募债务工具违约后，产能严重过剩的中国钢铁行业正不断亮起红灯。彭博违约风险模型显示，西宁特钢在一年内有债券到期(含回售)的420家上市公司债券发行人中风险最高。

　　根据该模型，西宁特钢未来一年

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　　西宁特钢6月将有15亿元债券面临到期及回售行权。西宁特钢对此通过电邮回复彭博称，已经着手落实多项偿债措施，包括非公开发行20亿元公司债、地方政府和省内金融机构支持等措施。此外，西宁特钢定向增发募集52亿元人民币3月底通过了证监会审核，公司称待收到批文后将择机启动发行。

　　“如果6月前完成定增，偿债有较高保障，否则资金周转压力会比较大，”招商证券固收研究团队孙彬彬等在接受彭博采访时表示。他指出，西宁特钢能否继续成功在交易所发债募资，未知数较大;但从之前调研的情况看，地方政府有一定支持力度，公司获取外部援助的可能性较高。

　　预告巨亏

　　彭博违约风险模型基于财务数据和股价波动，量化预估债务发行人违约概率。上述模型显示当前宝钢股份和鞍钢股份的一年违约概率分别为约0.59%和1.17%。上述420家有债务到期的上市公司违约概率的平均值约1.24%。

　　西宁特钢位于青海省，是中国西北地区最大的特殊钢生产企业。公司2015年预亏13亿元到19.5亿元，2014年公司净利润为4158万元。预亏公告称，去年钢铁市场极不景气，相关产品价格下跌，造成较大幅度下滑，且由于负债较高，财务成本一直处于较高水平，对利润造成较大影响。

　　另据今年2月在上交所的公告，西宁特钢截至去年3季度末，短期借款余额77.91亿元，资产负债率已超过88%，流动比率、速动比率较低。“目前钢铁行业属于银行信贷控制的对象，银行对钢铁企业在信贷规模、贷款利率水平等方面控制更加严格，使得公司继续通过债务性融资的空间十分有限。”

　　彭博汇总信息显示，西宁特钢尚有三期未到期债券，总额总计19.3亿元，包括一期将于今年6月13日到期的5亿元非公开定向债务融资工具，以及两期交易所上市的公司债，其中10亿元的“11西钢债”将在今年6月15日面临投资人的回售选择权。

　　“市场不再相信负债率高、亏损严重的大型国企能大而不倒，”平安证券固定收益研究主管石磊在采访中表示。“近期的违约事件已经彻底改变了中国投资者对信用风险的判断。”

　　定向增发

　　本月初，中国钢铁工业协会称中国主要钢铁厂今年头两个月共亏损114亿元人民币，而协会秘书长刘振江更是在讲话中指出，主要钢铁公司2015年“核心业务”总计亏损逾1000亿元人民币，投资和其他业务损失645亿元人民币，这种程度的亏损“给一些企业释放了生死存亡的信号”。

　　根据西宁特钢网站新闻，4月初，西宁市市长张晓容在西钢调研时要求，市政府相关部门要在西钢困难时期给予援手，帮助企业渡过难关。西宁特钢表示，作为本公司控股股东，西钢集团公司将会严格履行对西宁特钢公司债的担保责任。

　　另外，西宁特钢计划通过定向增发股票募集约52亿元，定增申请已于3月底获得了证监会的审核通过。拟定增发行对象中，青海发展投资、青海机电、青海物资产业和青海汽车运输均为青海省国资委100%控股的公司，合计认购比例达60.84%。西宁特钢称，定增募集资金将全部用于偿还银行贷款，并预计如发行成功将使资产负债率下降到68%。

　　西宁特钢周二收盘价位于6.07元，较目前确定的每股5.76元的增发定价仅高约5%。今年1月，根据在上交所披露的公告，国华人寿保险股份有限公司称考虑到自身的实际状况和资本市场情况，放弃认购西宁特钢非公开发行的1亿股股票。