许维鸿：中概股割A股韭菜还得等待

　　摘要：退一万步讲，为了阶段性改革优先需要，即便要给个别企业开个绿色通道，优先于现在依然排队的几百家拟上市A股企业，也应该是那些中国改革最需要倾斜的战略领域。

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　　（文|许维鸿 中航证券首席经济学家）

　　这几天A股市场震荡整固，市场关于证监会限制中概股回归的传言，在我看来绝不是空穴来风。虽然具体条款有待进一步确认，但中概股回归必须服从股市整体改革的节奏，则是毋庸置疑的。这与近日人民日报再访专业人士，所提到的“股市回归自身定位，尊重自身发展规律”异曲同工，都是金融改革进入深水区的体现。

　　从交易策略角度，对于刚刚经历了剧烈震荡的A股市场，投资者的情绪依然不稳定，中概股回归造成的大规模新股上市，必然会带来存量资金不足的挑战。而且，指望国家参照去年稳定股市模式的资金注入，显然也是不切实际的。因此，对于力图营造改革氛围的监管机构，中概股回归节奏的把握，首先是稳定股市预期的无奈选择。

　　更为重要的是，当前A股改革的主要矛盾，是加快明确注册制改革的路线图和时间表。在中国改革大战略上，如果要充分发挥资本市场对供给侧改革的支持，注册制无疑是最重要的基础设施建设，也是保护中小投资者措施的前提。作为监管机构，更应该把中概股回归，放在注册制改革的大框架下审视，纲举目张！

　　对于机构投资者而言，期待回归的中概股绝大部分都已经有了明确的盈利模式，早已经渡过了企业高增长的初始阶段。换言之，大部分中概股互联网企业，利润增长曲线已经完成了“蛙跳”阶段，进入了横盘整理，估值模型恐怕要大打折扣。而A股市场的投资者，还是以散户为主，恐怕惯性思维依然会期待一个所谓的中概股炒作行情。在那些已经急于套现的PE看来，国内的散户恐怕是“最好割的韭菜”了。

　　退一万步讲，为了阶段性改革优先需要，即便要给个别企业开个绿色通道，优先于现在依然排队的几百家拟上市A股企业，也应该是那些中国改革最需要倾斜的战略领域：例如，围绕一带一路产能合作的企业、地方政府投融资创新PPP的管理企业，各级国有企业混合所有制改革，民营资本由于担心风险而踌躇不前，现代企业制度股权投资急需增量资金，都应该比中概股回归更应“被A股照顾”。

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