说好的兑付呢? 15川煤炭CP001违约 多少买盘“哭晕”

　　信用债违约又添一“奇葩”案例。6月15日，四川省煤炭产业集团有限公司（下称“川煤集团”）发布2015年度第一期短期融资券（15川煤炭CP001）未按期足额兑付本息的公告，正式宣告违约，而一周前，该公司曾“信誓旦旦”发布了兑付公告，引发了二级市场买盘不断。

　　6月

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• 新世纪

　　15川煤炭CP001发行总额10亿元，发行期限1年，利率5.72%。

　　此次川煤集团违约并非煤炭企业违约的首例，但令市场大跌眼镜的是，川煤集团在兑付一周前曾发布了兑付公告，引得二级市场买盘不断。可出人意料的是，直到兑付日的前一天6月14日，该公司却突然发公告表示“到期兑付存在不确定性”。

　　随后，新世纪评级宣布将发债主体川煤集团的信用等级由AA/负面下调至BBB级，并将其列入负面观察名单，同时将其发行的“10川煤债”、“12川煤炭MTN1”债项信用等级调整至BBB级，将“15川煤炭CP001”债项信用等级调整为A-3级。但在市场看来，评级机构此举未免“事后诸葛”。

　　实际上，川煤集团违约也并非全无征兆。去年开始，就有评级机构对其进行了警示。中债资信在2011年12月首次评级时给予川煤集团“A+/稳定”，在2015年6月跟踪评级时将评级调至“A/负面”，

　　中债资信在2015年7月将川煤集团列入《中债资信企业信用风险排查名单》中的关注类企业，后于2015年9月，将其调整至预警企业，截至川煤违约前，其连续被列入预警企业名单，多次向市场重点提示风险。

　　中债资信工商企业一部分析师于璐告诉《第一财经日报》记者，判断企业信用基本面主要考虑以下几个方面：行业、经营、管理、财务及外部支持等。公开数据可以看出，川煤的经营情况、财务情况早就出现危机。

　　川煤集团是四川省最大的煤炭企业，为四川省国资委的独资控股公司，煤炭业务是公司收入和利润的主要来源。公司煤炭资源赋存条件恶劣、矿井规模小、人员效率低，整体产能质量相对落后，生产成本较高。销售方面，2015年省内火电煤炭需求大幅下滑，加之受下游钢铁行业景气度差的影响，下游钢厂对公司洗精煤需求减少，公司煤炭销售压力较大，2015年吨煤成本价格已倒挂。在煤炭价格下探的压力下，公司较高的生产成本以及成本刚性的特征使其经营承压，在当前煤炭行业的竞争中处于劣势。

　　受煤炭行业景气下行影响，近年公司营业收入不断下降，同时人员冗余形成较大规模的管理费用，高企的债务负担所造成的财务费用对利润形成较大侵蚀，公司经营性业务利润连续三年亏损，盈利能力处于行业较差水平。现金流方面，近年受钢厂回款能力弱化以及电厂占款的影响，公司账面应收账款规模不断上升，经营获现能力较差。

　　近三年经营活动产生的现金净流入略低于同期以现金形式支付的利息以及股利，反映了公司现阶段资金周转具有一定压力，对外部融资的依赖度很高。截至2016年一季度末，公司资产负债率达到88.48%，处于行业较高水平，且仍存上升压力。公司资产流动性较差，短期内债务以及资金周转存在很大压力。