江苏银行发行尴尬：按净资产定价仍高于平均市盈率

　　时隔六年，A股终于又迎来银行发行上市，也是时隔九年再次迎来城商行上市。

　　但抢到这个“第一”的江苏银行在此次发行中却似乎有点尴尬：

　　首先是批复下来的拟发行股份数直接减半，紧接着发行定价又因为超出行业平均市盈率，网上申购时间不得不从6月29日推迟到

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　　“从现在的市况看，上市银行股价破净的并不少，并带动行业平均市盈率下降，因此接下来上市的银行可能都会面临着同样的问题，即便按净资产定价发行，仍会比平均市盈率高。”对此，某券商分析人士指出。

　　可见的是，在证监会去年开闸放行城商行上市后，除了江苏银行，目前已经有上海银行、贵阳银行、张家港农商行等8家城商行和农商行通过了发审委的审核，等待上市。

　　9年没有城商行上市：江苏银行是今年最大IPO

　　中国的商业银行目前分为5家国有大行、12家股份制银行，除此之外的一般称之为城商行，带农字的就叫农商行，当然还有个单列的中国邮政储蓄银行。

　　在上市这件事上，国有大行和股份制银行一般都可获得特批，反正一般不用愁，如在2010年，农行和光大银行均成功在A股挂牌上市。

　　但对于其他银行尤其是一直在寻求登陆资本市场的城商行来说，A股上市这扇门其实已关闭9年。

　　在2007年，在首批也是目前唯一的一批南京银行、宁波银行和北京银行在上海证券交易所挂牌成功上市后，国内多家城商行就启动了上市进程，广为人知的排队名单包括上海银行、重庆银行等。其中，重庆银行没有熬住，2013年选择在香港的H股挂牌。

　　A股对银行开放的大门直到2015年7月1日才悄然打开，且幸运的首家落在了江苏银行头上。这家银行2007年才在合并江苏省内无锡、苏州、南通等10家城市商业银行基础上成立。

　　不过，江苏银行拔得了头筹却没能抢跑，原因是去年的股市巨幅波动。

　　这一等就是近1年，直到今年以来多家城商行接连过会后，江苏银行才出现在了2016年6月17日证监会核准首发的7家企业名单中。

　　不过，江苏银行随后公布的拟发行股份数已从去年的25.975亿股缩减到11.54亿股，拟募资额随之减半，缩到了72亿。

　　当然，如果顺利发行的话，江苏银行仍将是A股到今年为止最大IPO。

　　发行价=每股净资产，或成城商行上市标配

　　按照原本的日程，江苏银行将在6月29日开始网上申购。

　　但因为定价问题，江苏银行6月28日却不得不发布了《首次公开发行股票初步询价结果及推迟发行公告》，将申购日期推迟到7月20日。

　　根据目前的各项规定，国企持股的公司转让股权或上市，发行价格一般不得低于每股净资产，否则就可能面临国有资产流失的危险。在江苏银行询价开始前，申万宏源就发布报告指出，江苏银行发行前（2015年）每股净资产是6.27元，如果采用降价发行，则发行价低于发行前每股净资产，则会造成了国有资产流失，因此，该公司预期江苏银行的发行价为6.27元。江苏银行28日公布的询价结果也显示，发行价正是定在了6.27元/股。

　　但问题又来了，6.27元对应的江苏银行市盈率为6.88倍，高于中证指数有限公司发布的货币金融业最近一个月平均静态市盈率6.10倍。按照证监会的规定，发行价高于行业平均市盈率，就需要连续三周发布风险提示公告后才能开始网上申购，因此发行日期也就不得不推到了7月20日。

　　对此，分析人士指出，接下来城商行上市可能都会面临同样的问题。

　　以上海银行为例，该行2015年每股净资产为17.1，每股收益为2.47元，按照6.1倍的行业平均市盈率计算，价格是15.067元，但按这个价格发行又低于每股净资产，显然很难过关。

　　上述分析人士称，除非市场上银行股出现大幅上涨，否则等到上海银行上市时发行价很大可能也就是每股净资产。

　　目前非银行上市好时机

　　这里有人或许会问，这些银行那为什么不干脆定高点价格呢？

　　从江苏银行网下询价情况来看，很难。大多数报价基本6.27元一线，低的还报到了4.91元。

　　价格这么低，基本面当然是最大的问题。

　　眼下，从官方到民间，均预计中国银行业的坏账还将明显上升，坏账增加自然就要增加拨备，要么核销坏账，这些均会挤占利润，甚至有机构预计部分银行坏账可能出现急剧上升。

　　另一方面，从各大银行披露的业绩来看，2015年净利润增速均基本只由百分之几的增长，勉强实现了正增长，目前各机构均预计2016年银行净利润将负增长。

　　相对而言，江苏银行2015年表现还算不错，到 2015 年末，总资产12903亿元，增长24%；各项存款余额7764亿元，增长14%；各项贷款余额5618 亿元，增长15%；全年实现净利润 95.05亿元，增长9.26%。

　　上述分析人士的观点是，银行业目前处于经济周期的触底阶段，这段时间肯定卖不出好价格。但无奈的是，有的银行要发展，乃至关注类贷款、不良账的增加，都会增加对资本的占用，因此，不少银行肯定还是要融资补充资本。

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