价格倒挂碰上中介被查 定增到期失效潮涌

　　本报记者 李维 北京报道

　　上市公司定增的到期失效，成为了近期资本市场的一个密集发生的现象。

　　6月28日，维维股份（600300.SH）发布公告称，由于认购方未能在规定时间内及时缴款，导致证监会核准批复文件规定的6个月内有效期出现失效。

　　而维维股份定增计划的

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• 维维股份
• 建投能源
• 西南证券
• 兴业证券
• 大族激光

　　业内人士指出，从去年6月至今A股所遭遇的三轮指数大幅震荡所带来的定增底价倒挂，是多家上市公司定增到期失效的主要原因；此外另有部分公司在未完成证监会申报程序前，仅在股东大会通过定增方案有效期到期时就放弃了定增安排。

　　除此之外，西南证券、兴业证券等中介机构遭到立案调查，也让其承做的定增项目也从中受到牵连，这一非价格原因也有可能成为公司到期定增失效的一个原因。

　　在投行人士看来，上市公司希望重新进行定增募投，需要按照最新的市场情况对定增价格进行重新定价；而如果存在中介机构被立案调查情况的，则需要及时对中介机构进行调换，以适应监管要求。

　　价格倒挂促多公司定增流产

　　维维股份定增到期失效的案例，在近期有较多“翻版”。

　　6月23日，大族激光（002008.SZ）公告称，公司自定增核准发行之日其六个有效期内未能完成发行，因此宣告失败；根据计划，大族激光本应在2015年12月23日至2016年6月23日的六个月期间完成发行工作。

　　在大族激光看来，股票市场的非理性下跌是影响发行节奏的“罪魁祸首”。

　　“在取得上述批复后，公司一直努力着手实施发行事宜，但因股票市场出现非理性下跌而影响了发行节奏，公司未能在有效期内完成本次非公开发行。”大族激光坦言。

　　事实上，大族激光早在一年之前就已发布定增预案，彼时拟以30元/股的价格向不超过十名特定投资者发行1.75亿股，募资52.28亿元投向四个项目；而后来在A股的剧烈震荡后，公司对募资金额和发行价格进行下调，但这一举措未能挽回局面。

　　给大族激光带来致命一击的是年初熔断机制尝试时期的剧烈下跌。

　　在拿到发行批文的12月底，大族激光的股价尚在25元/股附近徘徊，而若在未来六个月内上涨至30元/股以上，大族激光仍有可能完成定增；但在年初一轮暴跌后，大族激光的股价便在20元上下徘徊，截至6月29日，大族激光的收盘价为22.91元/股。

　　事实上，仅在6月内，类似于维维股份、大族激光的定增因失效而出现失效的事件已经成为一种常见现象。

　　据21世纪经济报道记者不完全统计，本月共有包括维维股份、*ST云维（600725.SH）、春秋航空、大族激光、建投能源、美克家居（600337.SH）、世荣兆业（002016.SZ）共7家上市公司发布公告称，其此前的定增计划因到期而失效。

　　事实上，股价的确成为了上市公司定增无人认领的重要原因，而相似的故事也曾发生在去年6月A股出现大幅下跌之后。

　　彼时，A股在一个半月内下跌超过30%，而到了2015年8月份，有不少于10家上市公司发布公告宣布放弃定增计划或定增失败，其中包括鹏博士（600804.SH）、赤天化（600227.SH）、千山药机（300216.SH）等。

　　在业内人士看来，市场大幅下跌后，拿到批文后的上市公司通常都会等待市场回暖信号，而不少未拿到批文的公司在股东会决议通过后的环节就已选择了放弃，近期该类公司包括新华百货（600785.SH）、奥特迅（002227.SZ）等。

　　“其实到期失效很多是因为拿了批文，所以成本比较小，如果6个月期间市场回暖，定增有可能恢复进度，许多放弃的则是因为看到价格共识已经崩了，还没有向证监会交材料，也就随之放弃了。”一位TMT行业上市公司董秘认为，“这个选择和结果取决于公司层面的进度。”

　　监管核查的“躺枪”

　　价格差异是造成上述公司定增失败的主要根源；不过在投行人士看来，让上市公司定增最终失败的原因，还包括监管层面的因素。

　　6月14日、23日，兴业、西南两家证券公司先后遭到证监会的立案调查。根据规定，中介机构接受调查期间，证监会将暂不受理公司作为保荐机构的推荐，暂不受理相关保荐代表人具体负责的推荐，暂不受理公司作为独立财务顾问出具的文件。

　　而投行人士指出，虽然监管部门并未明确表示，但在窗口指导下，即便公司定增项目拿到批文且增发尚未实施的情况下，受制于中介机构的被调查，其增发仍然要停止开展。

　　“拿到批文的公司，如果中途保荐机构被查了，那么它的定增也无法正常发行了，因为这个是有窗口指导的，但并没有明文规定。”上海地区一家券商保代表示，“但在执行中一直都是这样的。”

　　事实上，日前公告称因定增到期而失效的建投能源，就同时存在主承销西南证券被调查的情况。

　　“就算他的定增没有失效，最后建投能源放弃定增也是大概率事件，因为如果保荐机构被调查，那么所有的定增工作就要重新启动。”前述保代称。

　　21世纪经济报道记者获悉，近日另一家定增批文即将到期的公司——国脉科技（002093.SZ）可能也将遭遇同类情况，根据原国脉科技的增发价格下限为11.74元/股，尚未构成倒挂。

　　但从公开资料来看，国脉科技的主承销商为已被调查的兴业证券，而在未来一个月内，国脉科技的定增有效期也将终结，而兴业证券的被调查，无疑将对其此次增发造成阻碍。这也意味着，同此前多家公司定增到期未实施不同，国脉科技将因兴业证券的被调查，而拖累至定增期结束。

　　该保代同时指出，上市公司遭遇定增流产后，其重新启动定增计划仍然需要一个较为冗长的过程。

　　“到期之后想增发需要重新再走程序了，股东会、董事会、申报材料。”前述保代解释称，“如果中途中介机构被调查，公司则要视情况而定，如果是定增过了董事会，那么中介机构不会出现在预案中，则可继续推进，但过了股东会，则需要重新调整了，这个调整时间也不会太短。”