吴黎华：欣泰退市 一个新时代开始了

　　摘要：一直以来，由于各类违法违规行为层出不穷，投资者始终对A股市场整体缺乏信任，“赌场论”层出不穷，严重影响了证券市场投融资功能的正常发挥。从这个意义上说，欣泰电气欺诈发行遭遇强制退市，是A股市场重建诚信体系、重塑投资者信任的新起点。

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• 欣泰电气

　　7月11日，欣泰电气发布公告称，公司股票将于7月12日开市起复牌，复牌后交易三十个交易日内，欣泰电气证券简称将调整为“*欣泰”。日前，证监会宣布对欺诈发行和信披违规的欣泰电气及部分中介机构作出行政处罚，深交所则启动了对于欣泰电气的退市程序，欣泰电气有望成为创业板首家退市公司，并将成为退市制度改革之后首家因欺诈发行而被强制退市的上市公司。值得期待的是，对欣泰电气及其中介的一系列处罚，正是重建中国证券市场诚信体系、重塑投资者对于A股市场信任的新起点。

　　一直以来，由于在供给端受到行政控制，A股市场一直呈现上市“高门槛、低退出”的特点。自2001年水仙电器被强制退市以来，沪深交易所共有51家公司被强制退市，按照目前2878家上市公司计算，退市率仅为1.8%，远远低于成熟市场水平。对于拟上市企业而言，一旦成功上市，就享有了政府的隐性担保、能够享受资本市场的高溢价，即使在上市前进行了一些财务调节甚至是财务造假，被发现之后往往也不会被逐出市场。由于通过财务造假实现上市的违法成本和收益之间严重不成比例，存在欺诈发行、造假上市的冲动并不奇怪。

　　证券市场是一个优化资源配置的场所，优胜劣汰是市场的基本功能之一。但长期以来，证券市场的退市比率严重偏低，一些垃圾股“死而不僵”，往往可以通过种种财务调节来规避退市标准，一些地方政府出于自身利益考虑往往也愿意拿出大量的资金来帮助这些公司“保壳”，因此，我们总能够看见一些明明已经无以为继，但却仍然像“不死鸟”一样始终“赖”在A股市场的公司出现。而由于这些空壳公司存在比较强烈的并购和重组预期，投资者也往往对其趋之若鹜，乐于参与此类股票的投机炒作，形成了“劣币驱逐良币”的效应，严重扭曲了整个A股市场的估值体系，助长了投机炒作之风。

　　可见，对欣泰电气实施强制退市，一方面，配合目前正在进行的IPO财务专项检查，能够对拟上市公司形成威慑，加大企业和中介机构的违法成本，在一定程度上抑制拟上市主体的造假上市冲动。另一方面，退市标准的多元化以及退市制度本身得到严格的执行，也能够在一定程度上向投资者明示参与垃圾股操作的巨大风险，纠正长期以来市场热衷于投机并购重组、借壳类股票的风潮。

　　在本次欣泰电气欺诈发行事件中，监管部门表态尤为严厉，不仅对上市公司、相关中介机构及责任人进行了高额的罚没款处罚，还明确了“绝不放过任何一个涉案主体、绝不放过任何一项违法失职行为、绝不放过任何一项需要承担的法律责任”的处理原则，措辞之严厉前所未有。一直以来，由于各类违法违规行为层出不穷，投资者始终对A股市场整体缺乏信任，“赌场论”层出不穷，严重影响了证券市场投融资功能的正常发挥。从这个意义上说，欣泰电气欺诈发行遭遇强制退市，是A股市场重建诚信体系、重塑投资者信任的新起点。

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