招商宏观闫玲点评6月金融货币数据：降准必要性下降

　　【招商宏观】闫玲6月金融货币数据点评：

　　1、M1再创新高至24.6%。我们在《作为水晶魔球的M1-货币研究系列专题之一》分析本轮M1上升背后则主要是外生的发债规模快速上升和房地产行业销售明显改善所致。M1“滞留”在企业账面恰恰是经济主体对经济前景不够乐观，投资动力不足的明证。企业投资意意愿不高，导致M1对股市和通胀的传导受阻。

　　2、M2与上月持平为11.8%，新增贷款1.38万亿元，贷款结构改善。考虑地方政府债券6月发行1万亿，其中定向置换贷款的部分1093亿元，那么信贷总规模超过1.5万亿元。中长期贷款占全部贷款的30%，是二季度的高点；票据融资-151亿元，未出现此前票据融资补充贷款规模的现象。居民中长期贷款创历史新高5639亿元，占全部贷款的41%。房地产销售持续旺盛，住房按揭贷款需求稳定，房企资金加速回笼。

　　3、社会融资规模1.63万亿，债券融资回暖。企业债券规模由负转正2182亿元；票据案件频发，多次开展银行自查和现场检查，4月末监管机构颁布126号文。受此影响票据规模持续收缩，6月为-2753亿元，7月初又加强对城商行票据的监管，影响仍未结束。

　　4、值得关注的是外币贷款-268亿元，虽然人民币汇率持续贬值，但是负增长的规模连续三个月收窄，这与811汇改以及今年年初汇率冲击时企业行为不同，这说明企业对汇率波动的耐受力增强，并且企业偿还外债行为有一个平衡点，并非偿还直至没有外债。

　　5、央行有多个政策目标，经济企稳、下半年下行空间可控、且资本市场平稳，央行的货币政策基调维持中性，MLF的投放延后降准的时间点。央行于7月13日投放中期借贷便利合计2590亿元，对冲2270亿元到期规模，资本外流规模风险可控，未来存在改善空间，降准的必要性下降。