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资产荒催生定增一票难求 10%项目已现价格倒挂(图)

来源:21世纪经济报道
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本报特约记者 叶麦穗 广州报道
本报特约记者 叶麦穗 广州报道

  导读“从5月份开始,只要定增项目一出炉,机构蜂拥而上,公募、专户、私募、信托都表示"不差钱"。卖方逐渐变得强势起来。折价率也从上半年的最高30%下降到下半年的10%左右。”华南的一位基金经理表示。

  “刚刚参与一个来月,应流股份 便破发了,虽然现在还不能判断解禁期满之后,应流股份的股价是否会继续"倒挂",但是足以看出参与定增机构的漫不经心。如果都是自己钱,想必就不会这么"豪爽"了。”昨日资深投资人李林(化名)对21世纪经济报道记者叹言定增市场乱象丛生。

  今年,定增产品正以燎原之势抢占市场眼球。定增产品过多,导致定增标的价格水涨船高, 不少基金经理表示,定增项目已经一票难求,天平正朝着卖方市场倾斜。行业平均折价率也从上半年的最高30%下降到下半年的10%,而个别公司甚至溢价发行。但与此同时,记者统计发现,今年已经完成定增的上市公司中,有33家相当于10%的上市公司股价已经跌破增发价。定向增发市场的风险值得警惕。

  基金专户占定增市场的15%

  年内A股市场的赚钱效应不强,在低利率与资产荒并行的背景下,定增产品被定义为一类低风险配置品快速席卷了资本市场。同花顺统计,2016年上半年共发行6只公募定增基金,超过去年全年发行的5只。此外,根据证监会网站的信息显示,目前仍有十余只定增基金等待最终审批。

  详细来看,上半年成立的公募基金产品包括财通多策略升级、博时瑞远定增、信诚鼎力定增、国泰荣丰定增、博时睿利定增及九泰锐富事件驱动。其中,财通多策略升级的募集规模突破46亿元,成为全市场最大的公募定增基金。六只产品累计规模为105.7亿,并不算突出。

  更庞大的资产来自非公募。私募排排网数据显示,截至7月19日,包括私募自主发行、券商资管、基金专户、期货专户、信托计划在内的多个渠道共有952只定增产品。其中,私募上半年合计自主发行327只定增产品。上半年定增类产品的累计规模接近2600亿,基金公司的定增专户占据了半壁江山,有54家基金公司定增专户参与上市公司定向增发配售,累计获配资金达到1225.66亿元。根据投中研究院数据显示,2016年上半年,有328家A股上市公司实施了定向增发方案,融资金额总计8219.68亿元,这意味着在参与定向增发的所有公私募或者非金融机构中,基金专户占据15%的比例。

  “定增概念今年一下子热了起来,年内已发行的事件驱动类的产品中,定向增发类占比超过80%。” 私募排排网研究员刘有华18日表示。

  之所以大热,刘有华的分析认为,一是年内市场一直处于震荡偏弱行情中,二级市场赚钱的效应不佳;二是上市公司的定增大扩容,2016年上半年的融资金额总规模8219亿元,与2015年同期的2856亿元相比增加187.72%;第三则是庞大的资产无处安放。“股债双杀,流动性泛滥的背景下,货币类产品的收益也直线跳水。以余额宝为例,目前的7日年化收益仅有2%上下,毫无吸引力。这时候定增产品应运而生了,由于有安全垫,他被包装成一种类固定收益类产品受到投资人的欢迎。”刘有华补充道。

  折价率降至10%

  机构资金一拥而上,让上市公司定增的生态圈发生巨变。“以前都是买方市场,上市公司求机构。不过今年从5月份开始,这种现象发生了很大的变化。现在更多的情况是一票难求,只要定增项目一出炉,机构蜂拥而上,公募、专户、私募、信托都表示"不差钱"。上市公司的态度也发生了明显的变化,卖方逐渐变得强势起来。折价率也从上半年的最高30%下降到下半年的10%左右。”华南的一位基金经理表示。

  而今年6月份,广州一家新三板公司也曾告诉21世纪经济报道报记者:“公司近期刚刚发了一个方案,既没有通过证监会的审批,也没有经过董事会的批准,可以说是八字还没一撇,便有机构急不可耐打电话开始询问情况,并表示出参与的欲望。”

  机构力撑,也让上市公司的定增“底气十足”,在弱势背景下,再现溢价定增。如新钢股份6月19日披露定增预案,公司拟以不低于5.82元/股的发行价格,向不超过10名特定投资者非公开发行股票数量不超过3.02亿股,募集资金总额不超过17.6亿元。该公司停牌前股价收于5.27元,大幅低于定增底价。

  此外由于市场上定增项目不足,基金公司不得不“轻装上阵”,部分定增基金的仓位低位徘徊,如去年8月14日成立的九泰锐智目前的仓位不足五成。今年2月4日成立的九泰瑞富计入基金资产的定增项目目前只有良信电器,仓位仅有7.12%。4月15日成立的博时睿远,目前的仓位也不足三成。

  “不能说仓位高一定就好,但是足以可以看出优质的投资标的并不是那么好找,因此造成定增产品"吃不饱"。”好买基金研究总监曾令华表示。

  33家公司定增“破发”

  另一方面,被机构争抢的定增项目真的那么好吗?据同花顺统计,截至7月19日,目前已经完成定增的上市公司中,有33家公司的股价和定增价出现“倒挂”,占比达到1/10,显示市场“用脚投票”。一些公司由于“安全垫”不够厚,上市后不久便陷入破发的境地。如上述提到的应流股份,今年6月21日完成发行,27日上市,发行价为25.62元,6月19日的收盘价则是24.36元,参与其定增的博时基金已经被套。相隔一日上市的首发股份也遭遇类似情况,目前参与的国寿安保基金、建信基金也出现了5%左右的浮亏。

  “其实定增市场良莠不齐,虽然通常来说,定增价都相对于当前股价有一个"折让",但是碰到市场不好的时候,安全垫是很容易被打穿的。且定增一般都有较长的锁定期,短则一年,长则三年,有些甚至到了五年,这期间市场充满不确定性。”钱景财富CEO赵荣春表示。

  一些高位参与定增的产品,的确损失惨重。据21世纪经济报道记者了解,财通基金某款去年5月发行的定增专户,目前净值仅有0.8元左右。今年3月份,中融信托参与西水股份定增的某产品,净值也亏损17%。“公募数目不多,样本还不够丰富,但从专户来看,去年上半年参与定增的产品,到解禁期起码有六成都在亏损,私募的情况也一样,更让人头疼的是,由于有锁定期限制,即使出现亏损,也不能赎回,只能眼睁睁看着净值往下掉。”一位第三方机构人士根据其平台的数据情况向记者表示。

  “这类产品没有想象的那么安全,个别公司宣传时涉嫌误导,把定增包装成固定收益类产品,只能说此类产品有安全垫,但是并不能保证万无一失,投资有风险,入市需谨慎。”曾令华表示。

  作者:叶麦穗
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