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来源：投资中国网
作者：陶辉东
对创投行业来说，2016年是惨淡的一年。IDG资本与 RippleWorks 合作的全球性调研称，超过 77%的参与调研企业表示，今年融资难度很大。
同时，也有人一再否认寒冬的存在。不少投资机构表示今年投的并不少。那么，这场寒冬究竟是谁的寒冬？它有在多大程度上被夸大了？又将在哪些方面超出想象？
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对创投行业来说，2016年是惨淡的一年。粗略一数，上半年倒下的创业公司就有蜜淘网、博湃养车、淘在路上、大可乐手机、美味七七等一长串。2016 年6 月，而IDG资本与RippleWorks 合作的全球性调研称，超过77%的参与调研企业表示，今年融资难度很大。
对于现在的资本市场状况，投资人们是直摇头。不少机构今年上半年投资数量过少，把希望放在下半年。甚至有投资人表示，今年的路演活动都少了很多，可见市场的冷淡。投资中国网记者采访中，金沙江创投合伙人周奇表示，他熟悉的某知名VC，上半年只投了1个项目。松禾创新总经理张云鹏估计，今年整个行业的投资规模可能是去年全年的三分之一。
同时，也有人一再否认寒冬的存在，创业九死一生，大量公司倒闭本是正常现象。不少投资机构表示今年投的并不少。那么，这场寒冬究竟是谁的寒冬？它有在多大程度上被夸大了？又将在哪些方面超出想象？
移动互联网成寒冬重灾区
据CVSource统计，2016年第一季度和第二季度，中国移动互联网行业VC/PE融资案例分别披露了68起和50起，而去年同期的数字分别为193起和195起，行业冷暖立现。从这组数字来看，今年上半年中国移动互联网行业的创投热度，大约相当于去年同期的三成。2015年下半年，中国移动互联网行业共披露了289起融资案例，是2016年上半年的2.5倍。
无论怎么比较，至少在移动互联网领域，称今年上半年为寒冬是名副其实的。
经纬中国创始管理合伙人张颖早在2014年9月即向所投企业的CEO发出公开信警告寒冬将至，被称为“寒冬”的头号预言家。2016年5月11日，在一次公开论坛上，张颖再次预言称，2016年底将有大批获得天使融资的创业公司将死掉，仅有10%的公司能够拿到A轮融资并且继续存活下去。
经纬中国在移动互联网领域有很强代表性，其迄今为止投资的300多家公司绝大部分在移动互联网行业。经纬中国在2014年、2015年公开披露的投资均在100次左右，而在2016年上半年仅有29次，并且其中大多数为B轮及以后。显然，经纬中国的投资节奏在放缓。
张颖表示：“一线有很多投资机构融到很多钱，比如像我们美金、人民币都非常宽裕，但是现在大家在投资细分行业都比较谨慎，我觉得对天使级公司的下一轮融资来说非常有挑战。”
监管的趋紧也是一个不可忽视的因素。《网络出版服务管理规定》等一系列文件的出台，监管正越来越细、越来越紧，涉及新媒体、游戏、直播、娱乐、共享经济等广泛的行业，游走在监管边缘的创新不再有生存空间。
对创业者来说还有一个坏消息是，移动互联网越来越显露出其赢者通吃的面目，对市场如此，对资本也是如此。市场冷淡的同时，巨额融资案例频出。今年6月，滴滴出行宣布完成45亿美元的巨额融资，这已经超过2015年移动互联网行业的融资总和。在2015年的热潮中，资本愿意押注某个细分行业的第一名、第二名甚至第三名，而现在追逐的却是塔尖上的少数赢家。
哪些行业对寒冬免疫
但也不全是坏消息。达晨创投合伙人肖冰对投资中国网记者表示，达晨并没有放慢投资速度，今年上半年的投资数量还略多于去年。对于寒冬，肖冰认为，一个可能的原因是一些机构在前两年投的太多，忙于管理手头的项目，而达晨创投过去一直保持着自己的投资节奏，在O2O、电商等热潮中都没有出手。
松禾创新上半年投出了十多个项目，总投资规模接近两亿。张云鹏对投资中国网记者表示：“市场确实冷了很多，不赚钱的O2O之类项目基本无人问津。而松禾创新一向不投这一类公司，因此受影响不大。”松禾创新是松禾资本旗下的创业孵化器，项目阶段多为天使期、A轮。
清控银杏创始人罗茁亦对投资中国网记者表示，今年投资速度反而比去年快，目前已经投了十多个项目，总额5亿余元。清控银杏前身是启迪创投，过往投资案例多集中于医疗健康、环保、信息技术等。
由此可见，资本寒冬在移动互联网领域表现非常明显，但在其他行业则未必。肖冰认为，在一些周期较长或前景较好行业，如医疗大健康、消费升级、军工、环保等，没有理由会出现资本寒冬。CVSource数据显示，在医疗健康领域，尽管从2015年以来VC/PE的投资数量和规模起伏较大，但并没有明显的下行趋势，大致走出一条平行线。2016年第二季度披露的投资规模达到15亿美元，稳中有升。清洁技术行业也呈现出类似的现象，2016年第二季度披露的投资规模是4.8亿美元，是一年来的最高水平。
但是，过去那样“大水漫灌”的黄金年代已经过去。无论是对投资人还是创业者来说，再没有像移动互联网这样具有广泛号召力的概念可以挂在嘴边。
寒冬何时结束？
身处寒冬之中，最期盼的事自然是春天的到来。2015年底，在各类论坛上不乏为行业加油打气的投资人，一个广为引用的说法是，资本的春天会随着2016年的春天一同到来。然而眼下已是盛夏，而那个盼望中的资本春天却似乎越走越远。
据公开数据，2016年5月中国的VC/PE们仅募集25只基金，规模仅为33.89亿美元，而去年平均每个月募集超过100亿美元。罗茁认为，资本寒冬首先体现在基金募资和退出上。一些VC/PE缺衣少粮，可见至少在短期内寒冬不会结束。
VC/PE市场的冷热起伏与整个中国资本市场的波动息息相关，上一轮的创投热与“国家牛市”同步兴起，而寒冬则肇始于2015年7月的A股暴跌，这是显而易见的大势。
此外，有多位投资人提到了监管的影响。紫金文化产业基金总经理周春表示，当前政策变化非常快，并且越来越严。IPO、借壳上市、跨界并购等政策的收紧，直接制约VC/PE的退出渠道，其影响不言而喻。而针对VC/PE行业本身，2015年底以来亦出台一系列政策。
但是，是否去除这些外在的限制，VC/PE就可以恢复之前的盛况呢？
换一个角度来看，2014年和2015年的两年时间里，仅公开披露的案例中，VC/PE们就向中国的移动互联网行业倾泻了80亿美金的巨额资金，整个互联网行业甚至超过540亿美金，这其中有多少创造了价值，有多少是泡沫？
肖冰认为，现在的VC/PE市场的所谓寒冬，是泡沫之后向常态的回归，而预测下一波泡沫是很难做到的。很多现在还活着的企业，接下来仍然有可能风险暴露，断奶而死。
在这样的形势下，公司的价值不在于融资成功或挂牌新三板，而是重拾商业逻辑，把资本市场放一边，回归正常的企业经营轨道，真正创造价值。
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