货币政策短期中性——2季度货币政策报告点评（海通宏观姜超、顾潇啸、梁中华等）
一、贷款利率稳中略降
央行最新公布2季度金融机构贷款利率较上季度降4bp至5.26%，与年初基本持平，其中一般贷款利率、房贷利率、票据利率分别降9bp、8bp、19bp。
二、流
动性保持平稳。相关公司股票走势
央行称15年主要通过降准提供流动性，而16年上半年主要通过公开市场、中期借贷便利等工具提供流动性。虽未采取大水漫灌，但央行操作明显精细化，自2016年2月18日起建立公开市场每日操作常态化机制，以每日一次的频率稳定开展7天期逆回购操作，保证了流动性的基本稳定，包括在半年末等重要时间节点也未出现明显波动。央行公布6月末金融机构超储率为2.1%，较3月末的2.0%小幅回升，与去年年末持平。
三、存款趋于活期化
从人民币存款期限看，存款趋于活期化，住户存款和非金融企业存款上半年增量中活期占比为44.2%，比上年同期提升31.8个百分点。从人民币存款部门分布看，非金融企业存款同比多增较多，上半年同比多增1.5万亿元，其中非金融企业活期存款同比多增达1.6万亿元，这也直接推升了M1增速。
而M1增速的高企也引发市场对流动性陷阱的担忧。
四、住房贷款增加较快。
从人民币贷款部门分布看，住户贷款增长较快，尤其是个人住房贷款增长进一步加快。上半年个人住房贷款增加2.3万亿元，同比多增1.2万亿元，6月末增速达32.2%，月度增量也屡创新高，这主要是因为上半年商品房销售增速较高，带动个人住房贷款较快增长。
在各项贷款中，居民房贷的高增显得尤其突出。
五、汇率小幅贬值
央行称今年以来初步形成“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的汇率形成机制，人民币中间价的报价同时参考前一交易日收盘价和一篮子汇率变化。
今年以来，人民币汇率整体小幅贬值，截止6月末，其中兑美元贬值2.08%，CFETS人民汇率指数贬值5.86%。由于贬值预期的存在，今年2月以来的收盘汇率大多偏向较中间价贬值。但在5月以前，由于美元贬值，因而人民币中间价往往较上日收盘汇率升值。而在英国脱欧以后美元升值，人民币中间价较前日收盘汇率的升幅也收窄。
新机制下人民币汇率的可预期性增强，外汇储备降幅逐渐收窄。
六、物价形势相对稳定
央行在报告中指出经济仍面临下行压力、货币信贷平稳增长，物价有望低位稳定；但也坦言当前工业品价格回升较快，前期房价较快上涨可能逐步传导，部分地区洪涝灾害或对农产品价格造成冲击，而调查显示储户对于通胀的预期较上季度有所回升。所以央行未来仍会密切关注物价变化。
七、关注英国脱欧影响
央行在专栏中专门分析了英国脱欧的相关影响。称脱欧首先对英国产生直接的影响，其18年经济面临萎缩风险；但另一方面，脱欧给英国一定的自由度，或可采取更加灵活的货币和财政政策。而英国脱欧对世界经济产生较大的溢出效应，尤其对欧盟经济负面影响较大。对中国的影响还需时间观察，要做好应对准备。
八、国内外形势复杂
从国际环境看，全球经济远未走出国际金融危机后的深度调整期，复苏不及预期，分化和震荡仍将持续，去全球化和贸易保护主义抬头，地缘政治更趋复杂。从国内经济运行看，结构性矛盾仍然突出，经济对房地产和基建投资的依赖较大，金融等资源进一步集中，民间投资增速及其占比继续下降，债务杠杆还在较快上升，区域经济分化较为明显，经济金融领域风险暴露逐步增多。
九、货币政策短期中性
央行报告专栏特别提到，频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降，甚至形成恶性循环。在阐述下一阶段货币政策思路时也称，要继续实施稳健的货币政策，从量价两个方面保持货币金融环境的稳健和中性适度，这意味着短期内货币政策将趋于中性。
)
