【中信期货】农产品专题：8月美豆供需报告展望

　　摘要

　　美国农业部将于8月12日供需8月供需报告。市场最关注的无疑是单产，这对美豆最终产量和年度供需状况意义重大。

　　从美豆生长状况看，美国农业部没有理由下调美豆单产。不过这并不意味最终产量高于趋势产量。

　　1999年-2015年8月年供需报告中对单产的预

估值环比7月变动幅度为（-10.7%，2.8%），均值为-2%。我们按照单产环比-2%，持平，+2.8%三种情况来分别试算8月供需平衡表。在单产环比降低2%的情况下，库存消费比降至5.4%，这将刺激美豆价格上涨。其他两种情况下，预计美豆价格仍将承压。

　　一、8月供需报告大豆单产下调概率小

　　美国农业部将于8月12日供需8月供需报告。市场最关注的无疑是单产，这对美豆最终产量和年度供需状况意义重大。

　　从美豆生长状况看，美国农业部没有理由下调美豆单产。美国周度作物进展报告显示，大豆开花率、结荚优良率同比提高，优良率环比提高。美国农业部(USDA)在作物生长报告中称，截至7月

　　31 日，美豆开花率85%，上周为76%，去年同期78%，五年均值79%；结荚率 54%，去年同期48%，五年均值44%。生长优良率72%，上周71%，去年同期 63%。

　　

　　不过这并不意味最终产量高于趋势产量。截至7月供需报告，2016/17年度美豆单产预估值连续三个月保持在46.7蒲式耳/英亩，处于历史同期最高水平。这是否意味着2016/17年度美豆最终产量也将录得新高？美豆优良率和美豆产量较趋势产量的变动之间的相关系数为0.585。两者存在正相关关系，但相关程度并不高，不是显著相关。将优良率从低到高依次排列，容易发现，最终单产较趋势单产有增有降。典型的，2008年大豆生长优良率62%，最终产量较趋势产量降低7.88%；2003年大豆生长优良率66%，最终产量较趋势产量降低了20.44%。

　　

　　因此，鉴于7月以来美豆主产区天气适宜大豆生长，我们判断，美国农业部在8月下调美豆单产预估值的概率不大；但8月仍为大豆生长关键期，且市场普遍预计今年下半年出现拉尼娜，因此，2016/17年度最终产量仍存在不确定性。当前较高的优良率并不意味着最终产量一定高于趋势产量。

　　二、8月供需报告大豆平衡表预估

　　1999年-2015年8月年供需报告中对单产的预估值环比7月变动幅度为（-10.7%，2.8%），均值为-2%。

　　

　　我们按照单产环比-2%，持平，+2.8%三种情况来分别试算8月供需平衡表。在单产环比降低2%的情况下，库存消费比降至5.4%，这将刺激美豆价格上涨。其他两种情况下，预计美豆价格仍将承压。

　　

　　

　　来源：中信期货研究资讯

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