昨日美股又再创新高了,而上周美国三大指数:标普、道指和纳斯达克也在1999年后第一次同时创出最高点。目前美股的“狂欢”模式,让人依稀记起了当年互联网泡沫兴起时的情景。当年市值最高的是微软,现在换成了苹果,科技板块占到标普总市值比例,又回到了1999年的五分之一以上。
然而,有一点不同时是,1999年整个市场充满了乐观情绪,而目前却悲观当道。当年只要是公司名字带“.com”的股票,投资者们都来者不拒,疯狂抢购,让各类上市公司纷纷改名,让自己看起来像科技公司(这一幕是不是刚刚又在哪里发生过?)。高派息的公司遭到市场的惩罚,因为投资者认为没有将资金用在“刀刃上”:投入风风火火的科技行业。点击率代替了现金流,成为公司估值的新圭臬。
但目前整个市场的情绪与当年截然相反,对全球经济状况的担忧让投资者们纷纷追逐高股息的蓝筹股,美股领涨的是公用事业和电信服务行业即是例证。市场现在反过来给了高股息高回购的公司更高估值,惩罚那些进行投资的公司。在通缩预期下,现金为王。
但市场情绪的悲观并没有妨碍股票价格的上涨,正如华尔街见闻之前文章《GMO:利率若上升1.5% 美股市值将蒸发30%》中所分析的,目前的美股上涨动力主要来自于低利率推动,而非公司盈利前景。因股票价格实际是按一定折现率对未来预期现金流的折现,在预期现金流不变(即盈利前景不变)的情况下,折现率(一般采用国债利率为参照的无风险市场利率)越低,股票价格越高。
市场上目前弥漫的悲观情绪,让人们疯狂购入国债预防风险,拉低了国债收益率。无风险利率的降低,推升了股票估值,即便公司本身的盈利能力并无改善。所以单从市盈率角度来看,美股已经严重高估。(高估分析请详见华尔街见闻文章《高盛:所有市场都很贵 全球股市都看不到机会》)
诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学教授Robert Shiller在接受《华尔街日报》采访时称这种现象是泡沫新常态:“现在出现了股市在人们悲观的时候上涨的悖论。对于经济前景的悲观,让家庭更倾向于储蓄,压制了消费和经济,但却提升了股市。”
GMO的首席资产配置官Inker认为,目前美股连创新高,反映出市场坚信经济足够疲弱,迫使央行一直保持宽松的货币环境;而又不至于疲弱到让公司利润下滑。这实际上是一种很容易被打破的脆弱平衡。
对于经济前景的悲观,让人们相信利率将长期保持低位。但就像1999年人们过分乐观一样,对于经济这次可能过于悲观了。
扫描上方二维码,关注见闻美股微信公众号
(2016超级交易员百万大奖赛火热报名中!)