编者按：市场期待已久的深港通终于靴子落地，8月16日获得国务院批准，并预期在4个月内开通。但是在机构眼中，深港通更多的是象征意义，在经济不断下行的压力之下，仅凭一个深港通很难撬动大盘进入上升通道，且“港股通”的短期表现会好于“深股通”。
根据沪港通的经验，深市稀缺标的将是关注的重点，港资会重点选择那些业绩好、市值大、估值合理的行业龙头股。港股中AH价差较高的股份及内地市场欠缺的标的更受内地机构投资者的欢迎，部分优质中小市值港股有望迎来炒作机遇。
深港通影响有限 港资青睐绩优“稀缺货”
■本刊记者 郝宁
继2014年11月17日沪港通正式开通后，市场期待已久的深港通终于靴子落地，8月16日获得国务院批准，并预期在4个月内开通。利好消息兑现影响，A股市场“理智”度过了获批后的首个交易日。那么，深港通的开启对市场影响几何？
短期带来的增量资金有限
回顾过去一年多以来，沪港通开通后，从香港市场到A股市场，大起大落犹如过山车。但此次深港通的推出，市场气氛明显不及当年。对于深港通落地能否再次启动一轮牛市行情的疑问，增量资金的动向成为左右大盘的重要因素，而2014年11月开通的沪港通为深港通提供了一个可以借鉴的模板。从历史数据来看，沪港通推出后带来的增量资金并不显著。
截至2016年8月1日，沪股通剩余总额度为1543亿元，考虑到沪股通总额度为3000亿元，这意味着沪港通开通后1年半多的时间，沪股通已使用的额度还不到一半。从单日使用额度情况来看，除了开通日当天沪股通用满了130亿元上限外，再无单日用满额度的情况出现。事实上，自开通至今沪股通平均每日使用额度不足6亿元。
而在深港通细则中，最大的亮点就是不再设立投资总额度上限，这对市场来说是个好消息。但有不少市场人士表示，深港通还只是停留在概念上。有机构估算，深港通开通将为A股带来750~1500亿元的增量资金，对A股的推动作用不大。
与沪港通相比，深港通在基因上存在一些不足。比如，目前深市的市盈率远高于沪市和港股，这有可能导致国际资金短期内不会过深介入深市。遥想当年，从2014年11月沪港通启动之后，指数在多种因素合力下由2400点展开牛市直到2015年6月见顶。但业内人士指出，考虑到当前和沪港通推出时的市场环境的区别，深港通、沪港通的受益逻辑不能完全比照。
在机构眼中，深港通更多地是一种象征意义，是为了推进人民币国际化的进程，是A股加入MSCI指数的主要推进步骤之一。广发证券认为，在经济不断下行的压力之下，仅凭一个深港通是很难撬动大盘进入上升通道的。
深市稀缺标的将受益深港通
根据沪港通的经验，相对港股而言，深市稀缺标的将是关注的重点。深港通开通后，港资会重点选择那些业绩好、市值大、估值合理的行业龙头股（见附表）。
沪港通开启至今，沪股通累计买入金额排名靠前的股票中，大秦铁路和上海机场是仅有的两家上榜的交运企业。在交运板块中，高速公路行业的周期性较弱，现金流充沛。记者梳理在深交所上市的公司发现，高股息率且未在香港上市的粤高速A和东莞控股，以4.57%和3.27%的股息率水平位居前列。
从沪港通及QFII的投资偏好看，海外资金一向以价值投资为主，所以重仓个股给投资者布局深港通提供了参考。在已经公布中报的公司中，海康威视颇受QFII偏爱。二季度末，共有3家QFII现身前十大流通股东名单，合计持有1.56亿股，占流通股比例为3.32%。除了海康威视，老板电器、歌尔股份、双汇发展等前十大流通股东中也都有2家以上QFII现身。
而对于尚未公布中报的上市公司，可以参考一季度被QFII重仓的深股通标的，其中也不乏一些资质不错的白马股。上市公司一季报显示，美的集团被4家QFII扎堆持有，深圳机场、格力电器、燕京啤酒、五粮液均有3只QFII集体现身。从QFII持股量占流通股比例看，QFII对宁波银行的持股比例超过15%，对苏泊尔、美的集团的持有比例在5%以上。
小心伪深港通概念股
对于有些所谓的深港通概念股，在华丽外表之下真实的受益情况并不显著，甚至完全扯不上关系，它们可能也是香港投资者眼中的稀缺标的，但稀缺并不能与港资流入划等号。
对于军工、有色和农业板块来说，在深港通的光环下，一度被认为是香港投资者眼中的“稀缺货”。事实上，香港机构投资者对军工股基本不感兴趣，他们偏向于业绩优良的大盘蓝筹股。这从沪股通开通后港资实际配置情况就能看出来，港资主要配置在食品饮料、非银金融、银行、汽车、公用事业等领域，在国防军工领域配置很少。
而近期大盘蓝筹股表现亮眼带动市场成交金额回升，叠加深港通利好预期，券商股也有一定程度的估值修复。但分析人士认为，深港通的开通将吸引海外增量资金入场，直接为券商带来业绩增长，但远水解不了近渴。上半年券商业绩大幅下滑，利润同比腰斩的公司比比皆是。
而从沪股通的经验来看，把深港通的投资机会放在AH折价股上并非良策。深港通获批的当天，AH折价股已仅存4只，且无一为深市标的。反过来，AH溢价最高的港股标的，本来会被炒家青睐而推高股价。但讽刺的是，反倒是A股的浙江世宝、山东墨龙、东北电气、新华制药、海信科龙几乎全部涨停，它们的共同点就是溢价率在100%以上且是深市个股，这样进一步拉开两地的差价，上演了“水往高处流”的反物理现象。
雪球资深投资者骑行夜幕的统计客指出，这“柏林墙”只是获准推倒，现在境外的水远未到来，就算来也不可能被打了鸡血去购买溢价最高的股票。所以，近日溢价最高的这5只深港通概念股，只是境内搏傻资金在兴风作浪。
深港通对港股的机会是历史性的
■本刊特约作者 心中无股HK
8月16日，在历时2年多准备之后国务院终于正式批准了《深港通实施方案》，深港通开通虽是中国资本市场开放的一小步，对香港证券市场影响却将是历史性的。从此，港股市场的生态有望发生重大的改变，这无疑会是一个里程碑的事件。
“港股通”的短期表现会好于“深股通”
笔者认为“港股通”的短期表现可能会好于“深股通”。以“港股通”现有的运行情况来看，“港股通”几乎在每个月都是呈现净买入状况。尤其是在最近两个月，随着美元的走强，国内投资者对港股的配置需求开始大幅攀升。截止到7月29日，“港股通”的使用额度已经达到了2008亿元，占到总额度的80.32%。如果照最近两月的增长速度，最迟两个月内，“港股通”的额度就将用完，开通“深港通”增加“港股通”的额度已经迫在眉睫了。
“港股通”在最近开始持续火爆的原因主要有两点：1，港股的低估值带来了很强的吸引力。由于内地的股市在近半年一直处于横盘震荡的状态，内地的投资者逐渐的把目光转向了香港。有很多优秀的内地企业都是在港交所上市，并且相比内地同类的企业，估值要低很多。2，随着欧元和英镑的走弱，美元开始走强，这促使内地投资者加强海外配置，实现资产多元化配置的需求，而“港股通”则是实现这一需求最便捷的手段。因此，在港股低估值和美元走强的背景下，虽然“港股通”仍然存在较高的汇兑费用、印花税及佣金，但是笔者认为投资者短期对于“港股通”的热情将会持续火爆，短期南下的资金将会大于北上的资金。
深港通开通后哪些港股有望受益？以沪港通为例，AH价差较高的港股股份及内地市场欠缺的标的更受机构投资者的欢迎。以持股价值计算，前10大通过港股通持有的股份为汇丰控股、建行、工行及腾讯等大型股。以持股数量占总股数计算，前10名除了神州控股外，其余均为AH价差较高的股票，当中包括京城机电、南京熊猫电子及东方电气等（见表1、表2）。
部分优质中小市值港股迎来机遇
目前港股共有1900多只股票，除了280多只中大市值股票外，大部分中小市值股很少有人问津，市场长期来很少给小股票合理的估值，其中近10%的股票甚至成交量非常稀少。
目前，港股市场的中小市值板块整体估值在5~6倍左右，是全球主流市场最低的，很多小股票PE才1~2倍，PB才0.1~0.5倍，股息率可以轻易到10%，个别的甚至在20%以上，而且这些股票很多都是内地的优秀企业。
另一方面，由于内地市场相对封闭，A股中小市值股票却长期享受高估值，可以说整体估值在全球市场是最高的，平均市盈率高达40~50倍。很显然，深港通正式开通后，两市场估值的“一高一低”将给市场必将带来巨大震荡，无疑这对港股市场的中小市值板块，尤其是质地优秀具高成长性的个股是重大机遇。
但是由于两地市场处于完全不同的“生态环境”，首先市场制度和交易机制不同（见表3），尤其是市场监管、风险偏好、投资者构成等方面的巨大差异，内地投资者在通过深港通参与港股，抢抓小市值股票历史机遇的同时，也必须充分了解并深刻认识港股市场的风险。个人认为，参与港股的第一要务是必须规避“老千股”。根据本人多年的投资经验，港股的老千股一般具以下6个特征：一是名称中往往有“中国”二字；二是从K线组合能看出有大比例的送股与合股；三是经常会再融资，尤其是超低价供股；四是很少有现金派息；五是香港本地企业居多；六是往往都是仙股。
最后，笔者介绍3只小市值港股，仅供投资者参考。
1，宝龙地产：内地著名的商业地产开发与运营商，当前市值80亿港元，2015年每股盈利0.63港元，派息0.09港元，2016年上半年每股盈利0.32港元，预计全年每股盈利0.85港元，每股净资产6.3港元，现股价2.1港元，由于3年前公司在土地市场低迷时期利用超高的财务杠杆在上海拿地，被市场一度认为负债率过高而遭遇低估值。去年以来，公司成功地从之前的二三线城市向上海等一二线城市的战略转移，各项业务全面发力，公司进入良性发展阶段。随着新的优质项目逐渐交付及上海等高毛利率项目销售占比的提高，未来几年盈利与派息水平将会大幅提高。
2，中国软件国际：内地著名的软件供应商，集团现时主要客户包括华为、微软、腾讯汇丰银行和交通银行，共占公司2015年总收入约40%，其中华为占总收入占38%。
3，亿都（国际控股）：当前市值25亿港元，主要从事研发、制造及销售液晶显示器和液晶显示器模组。公司为A股江海股份的控股大股东，共持有2亿股，这部分市值就超过公司本身市值的1倍多。公司的主要看点是旗下从事OLED业务的昆山维信诺，这是曾获得国家技术进步一等奖的内地顶级技术公司。亿都控股的投资逻辑是：通过减持江海股份（大股东有减持意向）并分红，可以使持有亿都控股的成本逐渐归零、免费获得了一家国内顶级技术公司的股权、能分享这个一流的投资管理团队的长期价值。■
本文摘自证券市场红周刊2016年第66期
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