文/左俊义 苏宁金融研究院高级研究员
香港金管局近日公布了7月债券认购情况：一笔总值30亿港元的、专门面向65岁以上长者的“银色债券” 共收到7.6万名长者认购，吸引了高达89亿港元的资金认购。最年长的认购者有102岁高龄，第二年长者也有100岁，年龄在90岁至99岁的认购者逾400人。让人不禁感叹：睿智的人都在理财让晚年幸福更有保障。如你我一般的普通人应该怎么做呢？
首先，树立生命周期的理财观念。
人们通常说，到了什么年龄就做这个年龄该做的事。比如对于20多岁的大姑娘小伙子，就应该好好考虑谈一场恋爱；对于年过30的单身狗，就应该多多相亲、考虑结婚。
理财也是如此！对于年轻人来说，应该把收入更多地配置到高收益资产上；对于老年人，收入来源一般只包括退休后的工资收入，收入增长空间已经不大，但刚性的支出可能越来越多，比如医疗支出，这时就应该多配置稳定类的安全资产，比如债券，让自己的财富能稳定的预防各种意外支出。
就财富配置的风险偏好来说，随着年龄的增长，人的风险偏好是会下降的，这就是生命周期理论的精髓。
下表是美国智能投顾网站wealthfront对不同年龄段的用户给出的风险评价得分，0分代表极端厌恶风险（比如全部投资货币基金），10代表极端偏好风险（比如全部投资股票）。对于“面对20%的亏损，会如何调整投资组合？”的问题，同样选择了“维持不动”的人来说，30岁的人评分高达8分，意味着组合的80%需要投资股票，但60岁的人评分只有4分，意味着组合的至少60%需要投资债券。
其次，把握债券大周期，及时超配长期债券。
虽然60岁以上的人应该至少配置60%的债券，但这并不意味着债券的配置比例每年都是固定的。因为这里牵涉到一个重要的因素——债券的大周期问题。
目前大家普遍的共识是：随着我国劳动年龄人口占比越来越低，未来我国的通胀水平和利率水平也会越来越低，甚至10年后趋近于零的水平。比如最近2年，我国劳动年龄人口出现了负增长（见下图），未来这一趋势不会很快发生改变，虽然二胎政策已经放开。
这就意味着，现在买20年期国债比10年之后再买10年期国债更划算，毕竟当前的20年期国债还能支付给你3.1%的年利率。
如果未来面临的是一个非常大的利率下行周期，投资人不妨在目前多配置一些超长期债券，比例可以比60%的最优比率更高一些。要知道，随着未来利率的不断下行，也许10年之后10年期国债利率只能提供给你低于1%的回报率，那时候就可以把债券的配置比率降下来，比如降到60%。
总之，当利率处在大的下行周期的时候，不妨提前多配一些长期债券，锁定未来若干年的回报率。
最后，谨慎配置风险资产。
虽然对于60岁以上的人，组合配置应以债券为主，但这并不意味着不能配置股票等风险资产。许多股票交易策略是没有股票风险敞口的，比如股票套利策略和股票市场中性策略，可以考虑通过配置这类策略的基金来获取稳定的收益。
对于股票，60岁以上的人需要限制自己的出手次数，严格做到“不见兔子不撒鹰”，这样才能保证自己的组合不会出现大幅的亏损。那么，如何来判断股票市场已经到了非常低、低到可以出手抄底的阶段呢？
比如可以使用简单版本的Fed模型来进行股票市场的择时操作，根据A股股息收益率和10年期国债的差值来决定股票市场是否接近底部区域，历史经验是：当差值高于-1%时，一般可以抄底股票市场，历史上这种时刻发生在2006年3月、2008年12月和2013年6月（参见下图）。如果你有心入市抄底，可以考虑参考这类指标，当指标进入极端区域时出手投资股票。
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