“挂牌的还不如没挂牌的。在企业并购重组时，新三板挂牌企业的估值还没有那些没挂牌的企业高。”近期，有新三板挂牌企业家和投资人如是说。
而一位投资人甚至表示，对新三板并没有市场说的那么乐观。“现在的新三板企业10倍估值都不一定投。”
确实，今年以来，三板做市指数一路下跌，已经跌破了去年股灾时的最低点。截至8月22日收盘，三板做市指数收报1088.07点，较年初下跌幅度高达24.33%。
那么，新三板这还要跌到什么时候，底部在哪里？
新三板估值底部在不远处
东方财富Choice数据显示，在8805家新三板挂牌企业中，剔除未成交过的5275家，剩下3530家企业里有584家企业的市盈率为负。
根据安信证券的统计分析，目前新三板整体估值在25倍左右，创新层的估值则为20倍左右。若以2015年利润为基准，新三板创新层版块的估值为22倍，对应2016年底动态市盈率大概在15.4~17.6倍。
而相关资料显示，2010年中小板的整体估值在60倍，创业板在80倍，而经历了长达两年多的下跌后，中小板估值在25倍、创业板30倍见底。这也意味着目前新三板的估值已经跌破了当年中小创的估值底，并且目前新三板的整体估值仅为中小板的5成左右。
但若考虑到新三板政策不明朗、流动性沉珂的背景，新三板估值底部或许还有一段时间和空间。不过可以肯定的是，新三板的估值底部正逐渐到来。
根据安信证券的分析，去年年底至今，一级市场的投资人通过新三板退出速度有所减缓，每月挂牌企业中有PE/VC支持的企业数量也逐渐减少，此现象说明新三板估值对于一级市场上的投资人来说已经失去吸引力，三板估值或正逐渐走向底部。
新三板并购价值提升
也许单纯从公司价值上看，更能体现新三板的投资价值。
今年下半年来，A股公司收购新三板企业的案例越来越频繁。例如墨麟股份（835067）、天融信（834032）分别以44亿元、57亿被卧龙地产（600173）及南洋股份（002212）收购。
据不完全统计，目前A股企业参与控股的新三板公司已超1000家。由于新三板是一个新兴市场，企业所属行业多为新兴产业，今年A股上市公司发起并购新三板挂牌企业达73起，其中所属创新层的企业12家，已实施完成16起。
目前，新三板市场已成为A股公司并购标的一个重要来源，本身新三板在财务规范性、信息披露透明性等各方面有优势，同时新三板企业很多处于新兴行业或领域，对于考虑转型的A股公司有很大的补助作用。
一系列案例不难看出新三板企业中的一批高利润、低估值好公司不会被长期被低估，是金子总会发光。不过指数短期能否见底，关键因素还在于限售股解禁后的抛售压力。
自2015年8月至今，A股上市公司并购的新三板企业，剔除个别估值在50倍以上行业的标的，转让股权在30%以上的新三板企业对应的2016市盈率在10-15倍，均值为13倍。
甚至有本文开头说的，挂牌新三板后的估值反低于挂牌前的情况。对于投资人来说，新三板的并购价值显现，但对于企业实际控制人来说，原本可以凭借成功公众公司之后的高估值溢价收购同行业上下游企业，现在却反倒成为别人的“盘中餐”，总归有些不甘和不舍。
但在目前股转系统一系列的监管动作和新三板的市场定位来看，新三板还是有值得期待的理由的。府爷会抱着积极的眼光看待这个市场，同时也希望市场回报以善意。
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