中国中车国内铁路装备业务增速停滞 出现产能过剩

　　5月底获得证监会批准120亿元定增方案的中国中车（601766.SH）于8月22日晚间公布了2016年度半年报。半年报显示，报告期内，公司实现营业收入942.05亿元，同比增长1.04%；归属于上市公司股东的净利润47.95亿元，同比增长2.04%，公司二季度营业收入环比增加33.58%，归属于母公司股东的净利润环比增加41.21%。

　　虽然中国中车的营业收入以及净利润既实现了同比双增长，也实现了环比双增长，但不容忽视的是，同比增长幅度相对于2015年同期（营收同比增长5.62%、净利润同比增长6.85%）有所放缓。通过业务细分角度分析，界面新闻发现，公司四块主营业务中，仅有新产业业务的营收同比增速较为明显，达到17.60%，铁路装备（0.19%）以及城轨与城市基础设施（7.12%）两大业务的增速均不理想，现代服务业务带的增速（-23.05%）甚至进一步恶化。

中国中车四块主营业务情况。

　　在主营业务收入增长缓慢、尤其是占据半壁江山的铁路装备业务与去年同期数据基本持平的情况下，中国中车仍能取得微利的主要原因在于对成本的控制所带来的毛利率的提升。营收占比位居前两位的铁路装备（50.62%）以及新产业（26.34%）的毛利率分别提高0.97%和1.71%，占比并不高的城轨与城市基础设施（10.64%）和现代服务（12.40%）分别下降0.34%和1.71%。

中国中车主营业务营业成本与毛利率情况。

　　中车四块主营业务的营收同比增速表现只能说差强人意，不过值得投资者注意的是，相比于2015年下半年来说，2016年上半年铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业以及现代服务板块的营业收入分别环比减少42.26%、34.29%、22.04%以及38.52%，作为营收占比逾50%的铁路装备业务，其环比减少给中车2016年上半年营收带来的影响程度可见一斑。

　　诚然，一般上半年是铁路装备的“淡季”，大量的铁路装备是在下半年交货，尤其集中于年底交货，这是该产业的一个显著特征。但是铁路装备收入2016年上半年几乎同比无增长，也值得重视。

　　从2015和2016年上半年的数据来看，营收占比超过50%的铁路装备业务中动车组业务依旧保持明显的增长态势，同比增加14.12%，普通客车业务虽然同比增长27.82%，但由于营收占比过小，影响不大。而机车业务、以及货车的营业收入均呈现出下降趋势。

2015年上半年与2016年上半年铁路装备细分业务对比。

　　中国中车之前的120亿元定向增发中半数都由公司控股股东中车集团进行认购，认购价格为8.66元/股。除了在一定程度上缓解了旗下中国中车的负债情况之外，中车集团又以一个“较为安全”的价格增持了股份，看好公司未来的发展同时有望使其在解禁时取得一定的投资收益。遗憾的是，市场似乎与中车集团的看法似乎背道而驰——自定增事项敲定复牌后至今的近三个月，中国中车的股价仅上涨6.03%，同期上证指数上涨9.35%，上证50指数上涨了7.82%。

　　除此之外，中车管理层提出积极开拓国际市场，努力克服国内铁路市场下滑的影响似乎并未在公司2016年半年报中体现。年报显示，公司2016年上半年实现海外营业收入91.59亿元，同比下降17.67%，去年同期这一数据则为同比增长60.95%。不过上半年中车海外新签订单达到了148.8亿元，同比增长126%，随着后续交付量的提升，海外营业收入的窘况或将得到改变。

　　从此次中报业绩来看，中车未来的发展仍然难言乐观。营收占比过半的铁路装备业务同比几乎无增长的事实，从一个侧面反映出国内轨道车辆市场已经逐现饱和趋势，中车国内业务各板块出现产能过剩的情况或将坐实。海外大量新签订单以及新产业业务的持续增长成为公司为数不多的亮点，未来能否接过铁路装备的大旗，成为助推公司发展的新引擎还是未知之数。