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流动性对金融市场运行和资产收益率有重要影响，对于国内A股市场流动的研究，大多数研究者通过罗列市场资金面供需与进出情况反映市场流动性。我们根据流动性在股票市场的传导过程建立了A股流动性研究体系，并纳入多维度的流动性指标，构建了招商A股流动性指数。其中包含市场资金面预期指标、场外资金供需指标、场内交易活跃度三类指标，从不同维度全面反映当前市场流动性状况。
? 8月15日-8月21日，我们的A股流动性指数连续三周环比上升。根据最新数据测算，招商A股流动性指数为9.71，环比大幅上升，处于今年以来的高点，市场流动性较为充裕。分项看，除基金发行份额、沪股通单周累计净流入有所增加外，融资净买入出现大幅增长，定向增发和IPO融资则进一步下降，导致资金供需指标显著上升。资金面的宽松推升市场活跃度，场内交易活跃度指标位于历史高点。而资金面预期指标与前期相比稳中略降，预计本期与下期市场下行压力增加。
? 上周因央行公开市场操作，导致资金先松后紧，7天Shibor利率上升1Bp，国债收益率下降后略有回调。本周周二（8月23日），央行对14天逆回购询量，释放其有意锁短放长提高资金成本的信号。资金面的收紧，引发银行间7天同业拆借利率上涨，10年期国债收益率触底反弹，继上期创历史新低后开始上行。
? 基金持仓方面，上周股票型基金与混合型基金仓位继续下调，位于8月的底部。大小盘持仓结构出现显著调整，大盘股仓位越过历史高点后大幅回落。中盘仓位转增为减，小盘股则增仓明显。
三大类流动性指标
资金成本
资金供需
（一）资金供给
（二）资金需求
主动偏股型公募基金仓位测算
相关报告
1.《招商A股流动性研究体系与流动性指数——股市流动性研究之四》，2016年8月
2.《流动性边际变化触动市场神经——流动性观察月报》，2016年8月
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
王 稹：清华大学电机系博士。2014年加入招商证券研究发展中心，负责策略与中小盘研究（执行董事）。2005年进入证券行业，曾从事家电、电力设备、新能源、计算机、策略、中小盘等多个领域的研究，曾多次获得多个领域的新财富、水晶球、金牛奖。
侯春晓： 上海财经大学产业经济学硕士。 2008 年起，先后在商业银行和人民银行工作， 2015 年加入招商证券研究发展中心，目前任高级策略分析师。
陈 刚：同济大学金融学硕士，2016年加入招商证券，从事策略研究。
重要声明
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