奶价下跌考验超大牧场：现代牧业原生态牧业双双亏损

　　奶价下跌 考验超大牧场

　　栾立

　　处于低位的奶价正在考验着国内超大规模牧场模式。

　　国内两大原奶企业现代牧业（01117.HK）和原生态牧业（01431.HK）近期公布的半年报显示，由于奶价下跌和进口大包粉的冲击，两家企业遭遇上市后首度亏损。

　　现代牧业中报显示，由于国内消费增长缓慢，且遭遇进口大包粉的冲击，公司原奶对外销售价格从4.5元/公斤跌至4元/公斤，导致公司原奶业务收入下滑。上半年公司收入22.3亿元，较上年同期减少8.5%，亏损5.7亿元，现金EBITDA（利息开支、税项、折旧、摊销及公平值变动减乳牛销售成本产生的利润/亏损前盈利）为6.5亿元，较同期减少了24%。

　　原生态牧业也处在同样的境地，公告显示，上半年公司所售原奶价格为每吨4005元，折4元/公斤，较2015年下跌12.9%。这也导致公司上半年原奶销量上升了9%，收入却减少5%到5.1亿元，毛利减少14.2%，全年亏损1.4亿元。

　　《第一财经日报》记者发现，两家上市公司的原奶业务还保持盈利，但"生物资产公平值变动减销售成本"这一数据都出现了大额亏损。原生态牧业原奶销售毛利为1.8亿元，生物资产公平值变动减销售成本亏损为2.6亿元。现代牧业奶牛养殖部分盈利3.6亿元，生物资产公平值变动减销售成本亏损则高达5亿元，而这也是两家公司亏损的主要原因。

　　对此，记者向现代牧业投资者关系联络邮箱发去采访提纲，但截至发稿时并未获得回复。

　　乳业分析师宋亮告诉《第一财经日报》记者，关于"公平值变动减乳牛销售成本的亏损"，行业里有一套专门的计算方式，包括了原奶价格下降导致奶牛等生物资产估值下降，以及为了控制产能企业将奶牛淘汰带来的损失等等。

　　记者了解到，行业中一般计算奶牛的公允价值的方式是，以当期的奶价乘以未来产奶总量计算而得的收入，减去未来的奶牛饲喂成本支出计算而得，因此奶价的高低对此数据影响较大。

　　值得注意的是，从2014年下半年开始，国内奶价就进入下行通道，规模化牧场的原奶销售价格也从5~6元/公斤的高价开始大幅回落，目前已经跌至3.7~3.8元/公斤左右。而伴随着奶价的下滑，大规模牧场亏损面也不断扩大。

　　据国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利介绍，目前国内规模化牧场亏损面在60%左右。相比之下，大型规模化牧场的原奶出售价格远高于市场平均水平，而其大面积亏损也引发了行业内对于大牧场模式的质疑。

　　宋亮告诉《第一财经日报》记者，由于国内土地成本高于国外，同时苜蓿等高蛋白饲料缺乏，只能依靠进口，牧场管理经验不足，且防疫费用较高等一系列因素导致了超大型牧场系统性成本高，而这也导致了规模不经济。据估算，成熟的大型牧场的生产成本是3.5元/公斤，而2013年之后新建的超大型牧场的原奶生产成本或超过3.8元/公斤。如此一来，在遭遇市场环境恶化的时候，新建超大型牧场抵御市场风险的能力就比较差。