对一个女生来讲，提到奥兰多会想到什么？
无论反射弧有多长，提到奥兰多，大多数女生想到的都是迪士尼！
这是白天的迪士尼城堡。
这是夜晚时的迪士尼。
很美吧？
当你到了奥兰多，你会突然方掉，因为你会突然发现，奥兰多的主题公园实在是太多了！
整个奥兰多有7个主题公园！
其中，迪士尼主题公园有4个，分别为：未来世界，魔幻王国，好莱坞影城和动物王国。
环球影城的主题公园有两个：环球影城和冒险岛。
如果你是和成年人一起去奥兰多，我还是推荐去环球影城和冒险岛这两个园的，因为灰常刺激。这里有很好玩的过山车，还有好几个水上漂流等类似激流勇进的项目。
最最重要的是，环球影城的主园里面有哈利波特主题公园！！！！
作为哈利波特的影迷，你可以体验一把从对角巷到霍格莫格再到霍格茨沃魔法学校的奇妙之旅。
除此之外，奥兰多还有非常著名的海洋世界！如果你带着孩子，这个主题公园也是必逛的！
▌一、今天的主角：海洋世界(NYSE:SEAS)
海洋世界主题公园的母公司是一家名叫SeaWorld Parks& Entertainment（海洋世界娱乐公司）的企业。在下文中，这个母公司就简称为“海洋世界”。海洋世界总共有11个主题公园，其中最重要的三个主题公司是：奥兰多的海洋世界，BuschGrardens 和Sea Rescue。
截止2015年年底，总共有2250人次的游客观光了海洋世界的主题公园，其中海外游客数量是330万人。
海洋世界的主要利润来自于出售门票，门票销售占到了其总营业收入的61%。
我们先上一个海洋世界的股价走势图大家感受一下。
要知道过去3年美股整体可是表现的很强势的哦，怎么这个公司的股价走成这样了？海洋世界要完？
先别忙着惊呼，我们还是看看过去两年都发生了什么吧：
1 一部讲述虎鲸的纪录片《黑鲸》给了海洋世界重重一击。
2 德克萨斯的降雨量暴增对三分之一的海洋世界造成了影响。
3 作为佛罗里达海洋世界主题公园最大的客源国的巴西遭遇了严重经济衰退，这也给海洋世界造成了不小的影响。
4 奥兰多发生了美国历史上伤亡最惨重的枪击案，而美国最大的海洋世界就在奥兰多。
“在经历过这些之后，海洋世界在过去两年里收入暴跌30%。调整后的EBITDA缩水了50%。”你是不是觉得会听到我这么说然后告诉你这个公司要完蛋了马上就破产？Nonono，实际上在2015财年海洋世界的收入只减少了5%，调整后的EBITDA也只比2013财年的高峰期向下浮动了20%（考虑到这公司这两年面对的各种棘手的状况这样的数据也算是情有可原了）。
时间追溯到三年前，CNN播出了一部内容相当震撼的讲述生活在海洋世界的虎鲸备受虐待的纪录片。观众们的反响及其强烈，但公司管理层似乎对民众的呼声视而不见丝毫不为所动；更糟糕的是，在纪录片的轰动效应下，美国的动物保育者们纷纷走上街头，抗议海洋世界圈养虎鲸任游客观赏。
尽管投资不关纪录片什么事，但我们总要知道为什么从这件事开始，海洋世界开始成长为一个更好的公司品牌。
实际上海洋世界每年投入了几百万美元来保育和救助受伤的野生动物。就比如说公司投入了1000万美元来研究保护野生虎鲸，也同时给广大群众提供了一个近距离观察和了解野生动物的平台，让大家对神秘的大自然重新开始保持敬畏。海洋公园在过去50年里已经营救了超过28,000只野生动物，希望能在它们完全康复之后放归自然。这个公司所做的可比那些只会用大喇叭在街上叫嚣的动物保育者强太多了。为了回应游行示威，海洋世界的新CEO Joel Manby宣布2016年上半年会将圈养的虎鲸放归大自然，海洋世界现有的虎鲸将会是最后一代。并且从2017年起海洋世界公园的动物表演将会被逐步淘汰。
这样一来，被海洋世界响亮打脸的动物保育者们就无话可说了。但是他们对于海洋世界也确实造成了一定的伤害，这对海洋世界来说虽是挑战但同时也是机遇，公司未来会在转型的方面越做越好的。我个人从某种角度上将对待抗议者们的策略视为一种怀柔政策，而不是投资风险。很多投资者肯定会担心虎鲸作为海洋世界的标志，它的退场会不会对公司股价造成影响。我倒是认为公司肯定考虑到届时在退场秀的时候会迎来大规模的人潮来观赏虎鲸的最后表演，长远来说，最后一代虎鲸只是不再表演而已但还会继续供人们近距离观赏，其教育意义其实是十分深远的。
▌二、研报的目标价真的可信吗？
大多数我们听到的关于海洋世界公司要完的传言都是关于其核心竞争力——海洋世界主题公园是否还有竞争优势。这些主题公园分别坐落在奥兰多、圣地亚哥和圣安东尼奥。海洋公园旗下还有水上乐园和布希公园主题乐园，分别坐落在佛罗里达州的坦帕市和弗吉尼亚州的威廉斯堡。
奥兰多海洋世界的表现对整个公司是十分重要的。下表显示了具体信息：
海洋世界在2015财年营收14亿美元，其中调整后的EBITDA占了3.6亿。从上图中我们可以看到 奥兰多海洋世界主题公园贡献了总收入的4.6亿（大约33%），调整后的EBITDA贡献了1.5亿（大约42%）。这进一步佐证了只要奥兰多海洋世界营收上涨，海洋世界总收入就会在短期内上涨的理论。
近日，瑞士信贷发布了一篇极度不看好海洋世界的报告，目标价从27美元下调到15美元。但是分析员没有考虑到下面这个问题：
奥兰多海洋世界今年6月开放了全佛罗里达第一架过山车Mako，也是自2013年Antarcticaride开放以来奥兰多海洋世界第一个新的主要娱乐设施。实际上，2016年也是各地的海洋世界从2013年以来首次开放大型新设施的一年。
历史在2016年又重新上演了，有三个大型娱乐设施在这一年开放，要知道，上一次同时开放这么多还是在2013年，而那一年是该公司近几年收入的最高峰。所以，开放了这么多新设施的奥兰多海洋世界怎么可能不为营收做贡献呢？
研究员担心的点可能还有这几个月圣地亚哥海洋世界的业绩很令人不安，坏消息频出。圣地亚哥海洋公园是《黑鲸》电影的拍摄地，受到的影响也肯定比其他地区要严重很多。海洋世界每个月会根据该月的营收向圣地亚哥交付租金，但具体计算方式十分复杂，有多方因素需要考虑，研究员只单纯通过结果来预测公司未来的表现是不合理的。截止到2016年4月，交付给圣地亚哥的租金同比下跌了2%，但是这个情况并没有反映在股价上。我们可以继续来看一下2012和2013年的租金，可以看到在2013年5月到6月期间，租金同比下跌了1.8%：
首先在2013财年，不管是收入还是调整后的EBITDA都比上一年要高；同时第一季度的表现也好于上年，但第二个季度就没有那么乐观了。因此我认为只单纯凭借这些数据来推断海洋世界的表现是不全面的。了解一下海洋世界所面临的竞争环境或许有利于我们理解这个公司。2013年海洋世界首次开放了大批新型游乐设施，说这些设施不为公司带来经济效益是不可能的。2016年第一季度游客就同比增加了3%，这还是在奥兰多海洋世界和坦帕海洋世界这两个最能赚钱的公园都业绩不佳的情况下。2016年Q1同比增加3%确实是个大成功，毕竟我们要考虑到贡献最大的两个公园面临着巴西游客骤减（巴西经济衰退）以及奥兰多海洋世界处在买一送一的折扣季的问题。
▌三、长期催化剂
以下这几点是未来有利于公司的长期催化剂，大幅增加了股票的上行几率：
1． 度假村策略——海洋世界十分看重能够将主题公园转型成为度假胜地的机会。讲真这也不是什么特别复杂的事情而且海洋世界完全可以复制迪士尼的策略（现在环球影城也开始效仿了）。如果你有酒店和一些娱乐设施，好了，游客就可以在你这里吃喝玩乐一条龙，想挣多少有多少。
2． 年卡制——公司新CEO Joel Manby清楚地意识到了季节卡持有者的价值。如果公司40%的营收都指望着季节卡用户，那么事情就简单多了。海洋世界很聪明，他们瞄准了佛罗里达、德克萨斯和加利福尼亚的人口，只要人口持续增长，他们季节卡用户的基数就会不断扩大。
3． 虎鲸秀的退场——即使公司永远不会承认，但是事实就是随着虎鲸秀的逐步淘汰，在接下来几年里游客数量会大幅度增加。毫无疑问，很多家庭会在未来几年带着自己的孩子与虎鲸最后来一次近距离接触。长久而言，虎鲸秀的退场也给海洋世界减少了很多开支。虽说保育和海洋保护会继续进行，但是这些钱总比一天好几常大秀要少得多。
4． 国际和国内的扩张——就在几天前，CEO Joel Manby还在说要在中东开一个海洋世界（传言称会在迪拜）。最有意思的是他说这会是第一家不以虎鲸为噱头的主题公园，也不会是以动物为主题的公园。惊险的过山车，新颖的VR，以及其他游乐设施会是公园的主要竞争力。而在美国呢，真人探险湾体验项目（和海豚同游）也会慢慢在各地开展。
毫无疑问，以上提到的这几点都会为公司带来实实在在的收益。目前海洋世界的EBITDA率是27%，而竞争对手Six Flags和Cedar Fair分别有 41%和37%，但是别忘了之前海洋世界可是专注于珍稀动物保育，所以固定成本基础也比这两家高出很多。但随着虎鲸秀逐渐退出舞台，海洋世界对动物保育方面的投入也会随之减少，所以EBITDA率会大幅上涨。
▌四、结语
因为几个幺蛾子事件，海洋世界的盈利能力大幅度下降。
然而这些幺蛾子都会过去的，海洋世界已经打算关闭所有虎鲸的表演。
另外随着时间的流逝，奥兰多枪击案的伤痕终会被抹去，奥兰多依旧是一个让全世界女生和小朋友向往的地方。
对于这个公司来讲，我们现在要做的就是耐心的拭目以待。
格隆汇声明：格隆汇作为免费、开放、共享的海外投资研究交流平台，并未持有任何关联公司股票。转载本文，请务必注明来源“港股那点事”及作者。
利益声明：本文内容和意见仅代表作者个人观点，作者未持有该公司股票，作者提供的信息和分析仅供投资者参考,据此入市，风险自担！
加入格隆汇●投稿给格隆汇。投稿邮箱： tg@gelonghui.com；
●添加微服妹妹微信号： guruclub_011，参加格隆汇三大线下活动： 汇说、汇路演、汇调研；
●直接添加格隆个人微信公众号： guru-lama
●广告投放： 0755-86332133-823
●商务合作： 0755-86332133-823
)
