RQFII投资额度放开推行备案制 专家称规模不会突增

　　RQFII投资额度放开推行备案制

　　"规模不会突然增加"

　　本报记者 杨志锦 北京报道

　　中国资本项目开放重大转变

　　在10月人民币马上要加入SDR前夕，中国央行发布了一项重大举措，即RQFII放宽额度管理机制。具体而言，RQFII机构在取得资格许可后，可通过备案的形式，获取不超过其资产规模或其管理的证券资产规模一定比例的投资额度；境外主权基金、央行和货币当局等机构的投资额度不受资产规模比例限制。这意味着，资本项目开放又迈出一大步，这是一个大趋势，国内资本项目开放的步伐仍在稳步推进。同时，此举将进一步扩大境外离岸市场人民币回流投资境内金融市场的规模，有助于提高国际大型金融机构配置人民币作为储备货币的兴趣，人民币国际化得以顺利向前推进。

　　导读

　　通知的举措主要拓宽了人民币回流的渠道，境外机构持有的人民币通过RQFII流入国内，有助于人民币国际化。

　　日前，中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于人民币合格境外机构投资者境内证券投资管理有关问题的通知》（以下简称通知）称，国家外汇管理局对单家人民币合格境外机构投资者投资额度实行备案或审批管理。

　　此前，外管局对单家RQFII额度实行严格审批管理。市场有解读称，这意味着中国资本项目开放的进程再次向前推进了一步。

　　"之前额度管理需要签备忘录，一个地方确定一个额度，如给香港多少，给新加坡多少。改为备案后，程序大大简化，更加便利人民币回流，主要有助于人民币国际化。"外管局国际收支司原司长管涛在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

　　管涛认为，（放开额度审批后）RQFII规模不会突然增加，也没有大进大出的风险。在当前存在资本流出压力时，RQFII审批额度放开后有助于资金流入，并将起到抵减资本流出压力的作用。

　　RQFII投资额度放开

　　2011年12月，证监会、中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，允许符合条件的基金公司、证券公司香港子公司作为试点机构开展RQFII业务，RQFII业务正式起步。

　　2013年3月，人民银行、证监会、外汇局修订RQFII试点办法，扩大试点机构范围，放宽投资比例限制。此后，RQFII试点地区不断扩大，目前已经覆盖17个国家和地区。

　　根据RQFII相关规定，成为RQFII的流程为：首先向证监会提出申请，待证监会批准后再向外管局申请投资额度。

　　本次通知取消了后一个流程，即RQFII在取得证监会资格许可后，通过备案的形式，获取投资额度。通知称，国家外汇管理局对单家人民币合格投资者投资额度实行备案或审批管理。

　　具体而言，RQFII可获取不超过其资产规模或其管理的证券资产规模一定比例的投资额度（以下称基础额度）；超过基础额度的投资额度申请，应当经国家外汇管理局批准。

　　在计算基础额度时，依据RQFII或其所属集团（或管理的资产）按境内外区分。如在境外，基础额度的计算公式为：等值1亿美元+近三年平均资产规模×0.2%-已获取的合格境外机构投资者额度。如在境内，计算公式为：50亿元人民币+上年度资产规模×80%-已获取的合格境外机构投资者额度。显然，境内的折算比例要远高于境外。

　　"之前额度管理需要签备忘录，一个地方确定一个额度。改为备案后，程序大大简化。"管涛表示。

　　值得注意的是，境外主权基金、央行及货币当局等机构的投资额度不受资产规模比例限制，可根据其投资境内证券市场的需要获取相应的投资额度，实行备案管理。

　　"人民币将纳入SDR，一些国家央行外汇储备也将持有人民币，这对人民币产生新的投资需求。放开渠道后给这些机构提供了投资便利，因此通知对央行机构额度完全放开。"中国银行(3.460, 0.00, 0.00%)国际金融团队主管王家强对21世纪经济报道记者表示。

　　资本项目开放再进一步

　　2013年颁布的《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》称，对RQFII发起设立开放式基金投资额度实行余额管理，即累计净汇入的人民币资金不得超过经批准的投资额度。除开放式基金外，按发生额管理，即累计汇入资金不得超过经批准的投资额度。

　　本次通知则统一为余额管理方式，即人民币合格投资者累计净汇入资金不得超过经备案或批准的投资额度。

　　联讯证券首席研究官付立春认为，通知对RQFII在境内投资的主要方面都给出了明确的可操作具体方案。整体来看比较市场化，没有过多的限制规定。这也为RQFII大规模进入中国资本市场，打下了一个便利的环境基础。

　　此前，国家外汇管理局对单家RQFII额度实行严格的审批管理。市场有分析人士表示，通知发布意味着中国资本项目开放的进程再次向前推进了一步。

　　王家强对21世纪经济报道记者表示，"现在放开投资者进入额度，有利于资金流入。在当前资本外流有压力的情况下，有助于平衡资金流出压力。"

　　管涛则认为，通知的举措主要拓宽了人民币回流的渠道，境外机构持有的人民币通过RQFII流入国内，有助于人民币国际化。

　　RQFII规模不会突然增加

　　因为RQFII可投资国内债券市场及股票市场等产品，市场也高度关注RQFII额度放开后其规模是否会增加。

　　根据证监会网站，截至今年7月末证监会共批准了208家RQFII机构，这些机构大多注册在香港。根据外管局官网，截至今年8月30日，共计170家RQFII机构累计获批额度5103.38亿元人民币。

　　分区域来看，香港获批额度最多为2700亿，占比53%。其次为新家坡、英国、法国，获批额度分比为588.70亿、301亿、240亿，占比分别为11.5%、5.9%、4.7%。

　　"有的RQFII以前额度也没有全部用完。这次额度放开后，对RQFII有一个逐渐熟悉了解的过程，会慢慢建立头寸。"管涛对记者表示。

　　管涛认为，放开额度审批后RQFII规模不会突然增加。他解释称，机构持不持有人民币资产，一方面在于有没有渠道、渠道便不便利，而根本上在于人民币资产有没有合理的回报以及是否方便管理风险，而后者与放不放开RQFII额度没有直接关系。

　　"放开额度只是提供了一种可能，而能不能变为现实（RQFII增加投资规模），还需要看国内市场是否能给RQFII带来合理回报。"管涛说。