新三板在线 · 文/王熙喜
如何解决当前债务危机，解构三大制度设计，以及新三板转板机制如何设置，9月8日，在“后分层时代 ? 2016新三板峰会”会议间隙，东方证券首席经济学家邵宇接受了新三板在线的专访。
制度新思
制度可以降低交易成本，是社会系统的基本架构和人们的行为准则。当今中国重要的制度变革，邵宇认为包括国资国企、土地制度、户籍、金融体制等。
问：国资国企改革的主要思路是什么?
邵宇：国资国企，总得来说，决策链条长，效率低下，建议出售部分效率低下的国企。国有银行也没有必要保留那么多。
问：2015年，农村土地改革出现突破口并于7月正式启动。大体是土地所有权、承包权、经营权分置，土地承包权有偿出让和宅基地的自愿有偿退出，土地改革目前关注的要点是什么?
邵宇：土地改革方案共识好不容易形成，现在关键在于执行，保证方案能够在既定的时间表内完成，现在地方执行不是特别给力。建议重建激励机制，即增加风险容忍度，否则易导致消极不作为。
问：户籍制度，目前改革的突破口在哪里呢?
邵宇：关于户籍制度，常住人口向户籍人口转换，需要拿出更大的勇气，主要是地方政府不愿意，这也涉及到中央需要提供更多的转移支付，强力推进。
建议建立一支10万亿量级的补短板基金(或者叫公共服务均等化基金)，主要为未来可以落户城市的1亿农民工提供公共服务(人均10万一般转移支付)，主要投向教育，医疗，就业，文化等公共服务，兼顾公共住房等。
让农民工进城落户就是当下中国最大的分享，通过对于教育、公共服务的投资，带来新的生产力和新的需求。
债务危机题解
问：关于当前中国的债务危机的解决方案，你有什么独到的建议?
邵宇：可以平台移向国开行。可以考虑把地方融资平台变成国开行的分行，政策银行这个钱一定要投的。
最关键的是财政移货币，这个争论非常多。最关键就是PSL，什么是PSL?就是央行发钱给国开行，国开行用来做地方棚户区改造。
还有传统转新兴，并购现在进行得轰轰烈烈，为什么?新兴的PE都是200倍，传统的都是10倍，所以从资本市场圈钱然后买下传统的现金牛资产改造升级。
其次是商行转投行，商行的理财直接成立净值化管理的准投资机构，因为要投行自己成长起来太慢了。
再次是金融系统，包括影子移标准。影子银行成本太高，直接转标准就降低成本了。
最后是国内转国外，中国借入美国接近零息的债券，美国用来做对中国的FDI，回报率很高，相当于中国借钱给美国赚直接投资的钱，美国相当于商业银行。我们首先要置换成对海外的直接投资，提高投资回报率。
问：把所有东西堆在央行上，是美国化解债务危机的一个经验。怎么理解?
邵宇：在经济如此低迷的周期环境下，只有央行的资产负债表是最合适堆垃圾的地方，其他人都堆不了，如果它不出来挡这一枪，别人肯定没戏。等到经济上行周期，央行再把负债卖掉，当然，这不是长久之计，取决于最终资产价格能否涨上来。
问：今年财政赤字将达到GDP3%，达到2.18万亿。根据IMF收入支出法估算，中国财政赤字占GDP比例已经达到3.8%。以后会不会超过国际警戒线?
邵宇：国际警戒线指的是欧盟的入盟标准，财政赤字达到GDP3%，债务负担60%。但是有的国家财政赤字达到了10%，也是可以的。中国未来必将发行特别国债，特别国债是不纳入预算口径，不算财政赤字，这是迟早的事。
转板机制应避免套利和道德风险
问：对于新三板与创业板、主板之间的转板机制，是个难点，您有什么思路吗?
邵宇：这是比较难的，在无门槛和有门槛，市场化和高度监管的板块之间，如果产生略为成功的转板案例，就会产生套利的选择，就会出现劣币驱逐良币的一个过程。所以转板标准应该与IPO标准一致或更高。
如果设计类似于美国纳斯达克那样90天转板机制，规则一旦明确，大家就会把所有的指标修正到标准的水平。这里必须控制道德风险，避免弄虚作假，比如财务包装，必须进行严格的处罚。规则要有，关键能否执行。
问：那转板的标准如何制定呢?是不是就没有办法出台了呢?
邵宇：可以比照创业板和新三板的不同要求，根据积累的大数据，制定出盈利、市值等若干指标。
新三板在线注：关于转板制度，当天民生证券副总裁管清友也表示，应审慎推行转板机制，搞不好不如不搞。上世纪80年代中期澳大利亚第二板市场模仿英国USM附属市场模式，上市公司发展到一定规模后，就必须转移到主板市场。前后共有232家陆续转移到主板市场，占49%，而留下来的无一不是规模小、经营不稳定的公司。
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