文：申万宏源宏观 李慧勇，吴金铎
数据：中国9月制造业PMI 50.4，前值50.4，与上月持平，继续高于临界点。五大分项中，生产指数、新订单指数高于临界值。从业人员指数、库存指数与供应商配送时间指数低于临界值。
点评：
9月制造业PMI持平，印证了我们经济走平的判断。9月份生产PMI为52.8，比8月上升0.2个百分点。按照25％权重计算，提升PMI 0.05个百分点。9月全国高炉开工率和汽车半胎开工显示生产继续向好。9月份新订单指数50.9，比8月下降0.4个百分点，仍高于临界值以上，预示制造业延续扩张，但扩张速度放缓。预计9月份工业生产增速将继续保持稳步增长。
9月份非制造业仍然继续保持较高景气度。9月非制造业PMI商务活动指数53.7，比上月回升0.2个百分点，连续7月处于临界值以上。其中服务业PMI 52.3，比上月回落0.4个百分点，景气继续。9月建筑业商务活动指数为61.9%，比上月上升3.7个百分点，建筑业仍维持在较高的活跃区间。
企业加速去库存。9月原材料库存指数和产成品库存分别为47.4和46.4，均比上月库存下降0.2个百分点点，企业原材料和产成品库存边际上加速去库存。
投入品价格继续上升，主要受黑色系涨价影响。9月原材料购进价格指数57.5，比上月上升0.3个百分点。9月环渤海动力煤指数和Myspic钢价指数以及水泥等工业品价格均上升。煤炭释放合理产能的规定并不影响供给侧改革去产能的大局，黑色系价格或继续上涨。我们预计本月PPI将继续大幅收窄。
进出口双双景气回升，外需转暖。进口订单指数50.4，比上月高0.9个百分点，6个月以来首次进入扩张区间；新出口订单50.1，比上月高0.4个百分点，4个月来再次走入景气区间。印证了我们对进出口“金九银十”景气行情的判断。
大型企业PMI比上月回升0.8个百分点，持续高于临界值。中小型企业PMI分别比上月低0.7和1.3个百分点，仍处于临界值以下。大型企业回升带动整个经济体景气度回升，中小企业经营困难的格局没有实质改变。
7-9月PMI分别为49.9、50.4、50.4，平均50.2，比2季度高0.1个百分点。总体看三季度工业生产将继续向好，维持三季度GDP增速6.7%的判断。
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