人民币“入篮”SDR生效意味着人民币国际化迈出重要一步，国际市场对人民币的认可度和信心会增强，全球市场对人民币的“胃口”会变大。但是，这并不表示人民币一夕之间就跃升为国际货币。
10月1日，中国在国庆日这天收到一份特殊的“生日礼”——人民币纳入SDR正式生效。从此，SDR篮子中除了美元、欧元、日元和英镑这四大老牌发达经济体“货币”外，将首次迎来来自新兴市场国家的货币。人民币在SDR中的权重被确定为10.92%，超越日元和英镑，仅次于美元、欧元，位列第三。人民币“入篮”SDR将给中国带来什么机遇和挑战？全球又会从中获益几何？
SDR是什么来头？
国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德９月３０日宣布这一重磅消息时称，人民币“入篮”具有历史里程碑意义。要理解“里程碑”的历史意义，不妨先从SDR的来头说起。SDR的中文“学名”叫特别提款权（Special Drawing Right），是IMF在1969年创设的一种国际储备资产。当时，美元与黄金挂钩、实行固定汇率的的布雷顿森林体系尚未崩溃，随着世界贸易扩张和金融发展，为解决全球市场流动性匮乏、成员国官方储备不足的问题，于是IMF就“发明”了SDR，将其作为美元、黄金这两种储备资产之外的一种补充，并根据成员国认缴的份额来分配SDR。
除了有储备功能外，SDR还可以充当支付手段和记账单位。以支付为例，IMF成员国向IMF缴纳份额、向IMF还债以及弥补国际收支逆差均可以使用SDR支付。既然名为“提款权”，就意味着在具体使用时，IMF成员国可根据需要将所持SDR换成相应数量的硬通货以偿付国际收支逆差或偿还IMF贷款。
但是，SDR不是真实的货币，它只是一种账面资产。所以，SDR还有一个别名叫“纸黄金”。
虽然不是货币，但SDR也是有“身价”的。在设立之初，SDR的价值曾经由16种货币来决定，但是操作起来非常麻烦，后来就精简为美元、欧元、日元和英镑一篮子货币。很明显，这个“货币群”的成员都是富国“大佬”，此前已十多年把持SDR的“定价权”。现在，人民币跻身其中，是“后布雷顿森林体系时代”第一个新增的、来自新兴市场国家的货币，未来将与老资格的四大货币一起“议价”，无疑开创了SDR的新历史。
人民币加入SDR货币篮子也不是一蹴而就，在IMF2010年的“初审”中并未过关，直到去年11月30日，IMF最终认可人民币符合“入篮”的两个标准——货币发行国出口贸易规模和货币可自由使用，IMF才正式批准。之后，中国也没有丝毫懈怠。大半年来，为保证人民币平稳“入篮”，中国做了不少工作，从稳定汇率到探索发行SDR债券，与IMF及SDR使用者密切合作，为今天的正式生效铺平道路。
对人民币“胃口”变大
上海社科院世界经济研究所副所长权衡表示，人民币“入篮”SDR生效对中国而言具有重要意义。
第一，意味着人民币国际化迈出重要一步，国际市场对人民币的认可度和信心会增强，为人民币最终成为具备结算、投资、储备、支付、交易等功能的国际化货币奠定基础。
第二，标志着中国金融国际化也迈出重要一步。人民币被纳入SDR后，将为今后金融市场与资本账户的稳步开放带来契机。
第三，有利于加快“一带一路”的建设实施。人民币加入SDR之后，未来，对外贸易、投资、金融交易等将会更多使用人民币结算、支付，这等于驱动金融之轮助推“一带一路”的发展。
在交通银行首席经济学家连平看来，人民币“入篮”带来的直接好处将使全球市场对人民币的“胃口”变大。
一是各国在安排国际储备货币时会重视人民币的比例，鸡蛋可以放在不同的篮子里，以此对冲汇率波动的风险。目前已有47个国家将人民币作为央行储备货币，将来这个数字还会增长。二是境外金融机构与投资者持有人民币的意愿会显著提升。“原先不持有人民币的未来会考虑持有，已持有的则有望增持。”如此，人民币在世界的流通范围、使用规模就会大大拓展。
尽管人民币加入SDR后在理论上已成为第五大储备货币和可自由使用货币，但是，分析人士强调，这并不等于人民币一夕之间就跃升为国际货币、在国际化程度上与美元、欧元、日元、英镑在同一量级。连平指出，一国货币要成为国际货币，还得取决于这一货币在全球贸易、金融、投资等领域的使用率和接受度。虽然人民币已增加在中国贸易结算中的使用比例，但是在国际贸易中以人民币结算的交易规模和比重仍很有限。以去年为例，人民币使用占比已提升至9.43%，但美元依然高达79.73%。
同时，人民币在全球储备资产中的比例也较低。目前全球央行的储备资产大约为11.4万亿美元，其中人民币储备资产仅占1.13%。从权重来看，尽管人民币在SDR中获得10.92%的权重，超过日元和英镑，但连平指出，IMF对权重的分配会参考多项参数，包括贸易占全球比重、经济体规模、外汇储备、外汇交易、国际金融业务等。
10.92%的权重不等于人民币已经在全球贸易、投资等领域已占10%左右的比例，更不代表全球央行11.4万亿美元的外汇储备中将有1万亿美元配置到人民币资产上。甚至有分析人士认为，未来5年，如果全球央行持有的人民币资产占全球外汇储备的比重能从目前的约1%提高到5%，那就是人民币的成功。总之，人民币国际化还有很长的路要走。
全球收获哪些红利？
互利共赢才是王道。人民币“入篮”SDR不仅对中国意义重大，对全球也将带来利好，尤其是有助完善国际货币体系和全球金融治理。
分析人士指出，由于美元一家独大、各国货币政策“自扫门前雪”、全球金融治理话语权不平等等原因，现行国际货币体系在运行数十年后已积弊丛生，导致货币危机与金融危机周期性发作、国际收支失衡、汇率失调、资本流动过度等后果，从而拖累了全球经济持续稳定平衡增长。
权衡表示，2008年全球金融危机更是暴露了单一国际货币体系的弊端。美国借美元强势地位，“任性”开动印钞机转嫁危机，超发货币的结果是造成全球资本市场泛滥，金融泡沫膨胀。
与此同时，全球金融治理体系长期由发达国家把持大权，发展中国家参与权、话语权一直受到制约，新兴经济体崛起的事实和利益诉求也被忽视。
因此，人民币“入篮”SDR一方面表明国际货币多元化发展势头不减，而且SDR作为一篮子货币，其汇率比单一货币更为稳定，有助于降低主要国家货币汇率大幅波动引发的其他国家外汇储备估值的变动，可增强国际货币体系的稳定性和韧性；另一方面也体现了新兴经济体崛起的事实获得肯定，其利益诉求得到重视，在国际货币体系和全球金融治理中的代表性和话语权也在进一步扩大。
完善国际货币体系和全球金融治理的“红利”自然也会向全球经济传递。彭博社援引美国外交学会资深研究员珍妮弗·哈里斯的观点指出，人民币加入SDR意味着对美元的依赖将减少，这将使全球经济更少受到美国经济政策周期的影响，同时降低了美元这一单一主导性储备货币流动性需求突然增加的风险。
人民币的“历史性进场”似乎也激发了“去美元化”的热议。但是，分析人士认为，打破美元霸权、推动货币多元化自然是一个趋势，但是，由于美元在SDR中仍占最大比重达到41.73%，美元在全球央行储备资产中占比仍超过60%，因此，美元霸权尚难撼动。
让SDR这枚“金子”再发光
还值得一提的是，人民币“入篮”也有助扩大SDR自身的功能和作用，让这枚被埋没的“金子”再发光。
IMF设计SDR的初衷其实是想打造一款超主权储备货币，实际用途可在成员国闹储备荒时及时施救，长远理想则是制衡美元的“独霸天下”。但是，布雷顿森林体系瓦解之后，美元与黄金脱钩，美元供给不再受限，储备荒问题也不复存在；同时，主要工业国家都改为浮动汇率制，全球资本市场的发展也促进了国家之间的信用借贷，许多国家积累了大量的国际储备资产，这些变化使得各国对SDR的依赖降低了。SDR占国际储备的比例也持续下降，从1972年的峰值6%下降到2015年底的不到2.5%。
而且，由于美元霸权难以撼动的“残酷”现实以及SDR自身设计缺陷，SDR用武之地并不多，主要是帮助发展中国家在国际贸易中弥补国际收支逆差。
直到2008年全球金融危机爆发，SDR的价值被重新发现。危机期间，各国需要大量资金应对危机，SDR扮演了“输血库”的角色，给全球提供了流动性支持，减少了金融危机带来的危害。
在今年的G20杭州峰会上，扩大SDR使用也被纳入G20议程。连平表示，随着人民币正式“入篮”，未来SDR有望在国际货币体系中发挥更积极的作用。当前，各方已在寻求多种方式扩大SDR的作用。改革SDR货币篮子纳入人民币是一种方式，发行SDR债券也是改革的一种试水。世行已获准在中国银行间债券市场发行SDR计价债券，此举就是推动SDR金融工具市场化的有益尝试，有利于进一步促进扩大SDR的使用。
给“吃瓜群众”送啥福利？
说了一堆全球、国家层面的好处，那从老百姓的角度看，人民币加入SDR会给“吃瓜群众”送福利吗？
权衡表示，短期内尚无直接影响。但是，从长期来看，随着人民币被更广泛接受，人民币的“币缘”会越来越好，那么，普通消费者出去旅游、留学将省去换汇的麻烦。
对企业来说，SDR一篮子货币有助稳定汇率，在应对汇率风险上也更有预期性，有助规避外国汇率市场波动，减少风险。此外，人民币“入篮”也有利于中国逐步推动资本账户开放，在这一条件下，未来海外投资理财渠道也将拓宽，比如购房、买保险、投资有价证券等。
但是，分析人士也提醒，人民币纳入SDR进一步提升了中国对外开放程度，这意味着中国经济与世界经济的相互作用、彼此影响将加深。彭博社也指出，风险是双向的。如果人民币成为主要储备货币，全球金融体系将更容易受到中国经济震动的影响。
“尤其在金融、汇率市场方面，国内与国外、在岸与离岸之间将更易产生联动效应。境内风险可控，但管理外部风险，中国却鞭长莫及。因此，中国应提高金融监管水平和能力，避免风险相互传导。”连平说。
（栏目主编：杨立群。编辑邮箱：ylq@jfdaily.com 题图来源：视觉中国 图片编辑：雍凯）
如需获取更多，请下载上海观察客户端或点击“阅读原文”
↓↓ 点击“阅读原文”，进入上海观察网站浏览更多
)
