点击上方“浦发银行金融市场业务”关注我们
本文作者：萧别离
最近美元指数上涨、本币贬值速度开始加快，恐慌情绪开始蔓延。或许，是时候考虑避险了！
昨日，欧洲央行按兵不动，美元指数再次刷新7个多月新高。
受美元走高影响，今天人民币兑美元中间价下调0.37%，为8月29日以来最大调降幅度；中间价报6.7558，较昨日夜盘收盘价跌百点，刷新逾六年新低。
离岸人民币汇率也早早跌破6.75。亚太早盘，离岸人民币对美元失守6.75关口，再创1月7日来新低，目前跌幅继续扩大。
盘中，当局或许出手干预了一下，但是贬值趋势仍然没有改变，反而加速贬值。
现在，许多分析师也都预计人民币未来将要贬值。投资者可能会低估人民币贬值的幅度。因此，目前可能该考虑对冲人民币贬值风险了。
1.人民币贬值恶性循环！
“二元制”的人民币汇率机制容易引发市场看空预期的自我强化和自我实现，使得这一波汇率贬值可能助长市场恐慌情绪，反过来又会加剧人民币贬值预期，及资本外流压力。
具体而言，汇率决定因素相对简单会容易形成一致性的预期，即使不考虑未来美元升值预期的因素，人民币交易价如果相对于中间价贬值，就会导致第二天中间价继续贬值，这将会一定程度提振市场的购汇情绪，依次循环，就容易形成单向预期。
目前来看，市场可能已经不相信政府有意愿稳汇率。况且从基本面上看，市场也在怀疑中国统计局的数据，或者根本不看中国基本面（国人的投机偏好明显强于其他国家或民族）。
于是，当前状况就是，市场就会不断地去试探汇率的底线在哪里，不断地攻击这个货币，测试当局愿意花多少外汇储备支持汇率稳定，愿意不愿意用资本管制的手段去支持汇率稳定。未来，要看这个管制的手段是不是有效。
2.对冲人民币贬值风险
持有现金不安全，存银行利率又太低，换美元受额度限制，买房又怕买在高点。那么，有什么办法让你手中的钱不贬值呢?
海通证券李迅雷建议可以从资产的配置、估值、稀缺性、成长性和投资者的投机(流动性)偏好五个维度来选择资产。
第一看居民家庭的资产配置结构。房产的配置大约要占到居民家庭总资产的65%左右，显然过高了，储蓄大约为18%，也是太高了；权益类相关资产仍然偏低，大约只有4%左右，外汇资产只有1.6%。因此，换汇是第一考虑的选择，一个全球货币第一大国，居民的资产配置一定要有一定比例的外币资产。
第二看各类资产的估值水平。总体看，无论是国内的房地产还是A股，估值水平都不便宜。不过，海外资产的价格就相对便宜，如H股就比A股便宜。这也可以解释中国今年前三季度成为全球海外并购额第一的国家，且并购规模已经超过去年全年的水平。
此外，黄金的价格相对低估，因为国际、国内的金价基本一致，所以，它是资产荒中比较罕见的未被高估的资产，且可以抵御人民币贬值风险。故从估值角度看，黄金值得长期投资，但黄金的短期走势恐怕会受到美元加息和通胀低于预期这两个负面影响。
（黄线是以人民币标价的黄金价格 白线是以美元计价的黄金价格）
第三是稀缺性。稀缺至少是由两种原因造成的，一是自然形成的原因，如翡翠就只有缅甸有，随着收藏量的不断增加，现在越来越稀缺了。另一个原因是人为造成的，即管制引发短缺。如我国对土地的管制，导致一二线城市住宅用地不足，从而引发房价暴涨。股票的发行同样也是受管制的，其目的是为了维持市场稳定。在这一背景下，“壳”成为资源，小市值股票因稀缺而备受追捧，长期收益率也很高。
第四主要是指企业的成长性如何。如新兴产业的成长性很好，所以股价的涨幅也会超过周期股，创业板的走势长期强于主板。不过，A股市场的成长性股票也存在估值普遍偏高的问题 ，不妨去挖掘新三板中的成长股。目前新三板的家数已经超过9000家，但研究投入严重不足，故新三板市场是非常值得去开发的金矿。
第五是指投资者在不同时期对投资品的偏好会有所不同，主要看热钱往哪里流。如目前热钱都流向楼市，投机偏好也在楼市。但热钱流入楼市还能持续多久，还会集中在哪些城市，是决定楼市是否还值得投机的一个重要因素。去年上半年的热钱在股市，所以大家都说，“风刮起来的时候，猪都能飞起来”，但问题是风一旦不刮了，猪就重重地摔在地上，迄今都起不来。
应该说，国人的投机偏好明显强于其他国家或民族，这也可以解释一些资产价格估值过高的原因。你会发现，凡是本土可以定价的资产，估值都会偏高；凡是本土定不了价的资产，国人的投机偏好会大幅降低。
未来如果通胀能起来，则周期股、大宗商品、黄金等会有良好表现，但对楼市和债市则不利。但目前看，通胀似乎还远，全球经济下行的势头仍在延续。
（彭博商品指数）
（本文来源于微信公众号外汇头条 作者萧别离）
长按下方二维码关注我们：
)
