文：申万宏源宏观 李慧勇、邱涤凡
结论或者投资建议：
短期资金价格集体上升。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别上升3.8、6.7、19.4、36.9、13.5个基点，至2.43%、2.98%、3.43%、3.59%、3.12%；R007五日、十日、二十日均值分别上升18.1、25.6、8.9个基点至2.93%、2.84%、2.65%。Shibor隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别上升3.2、1.4、1.9、1.9个基点，至2.25%、2.42%、2.57%、2.74%。
在公开市场上，央行于周一到周五分别进行了1700、2350、2100、2100和1950亿元的7天、14天和28天逆回购投放，共计10200亿元，当周逆回购到期3550亿元，净投放6650亿元。上周1660亿元MLF到期，但央行一改常态未续作。整体来看，上周流动性呈现大幅净投放，资金面供需明显趋紧。本周逆回购到期资金7000亿元，规模显著扩大。
上周公布银行表外理财将纳入MPA广义信贷考核，显示监管趋严仍是大方向，我们认为短期将造成较大冲击。此外，人民币汇率持续贬值创新低，资本可能出现加速外流。受上述事件影响，市场流动性紧张状况加剧，央行投放万亿规模逆回购予以对冲，预计在央行呵护下资金面将边际好转。我们重申，随着临近年底外部不确定性加强，资金面波动恐将加大。
国债收益率总体上升。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别上升2.9、3.7、3.6、7.4、5.8个基点，至2.18%、2.34%、2.44%、2.66%、2.70%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别上升11.9、6.5、6.5、4.0、6.8个基点，至2.44%、2.77%、2.95%、3.09%、3.08%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降5.2个基点至64.5个基点。
票据收益率集体上行。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别上升16.7、8.3、6.1个基点，至2.97%、2.97%、3.12%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别上升16.7、8.3、6.1个基点，至3.13%、3.13%、3.33%。
两融余额上升。截至10月28日，沪深两市融资融券余额为9162.70亿元，周环比上升1.30%。其中，两融余额占A股流通市值为2.35%，较上一周上升0.01个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为9.31%，较前一周上升0.25个百分点。
上周人民币汇率贬值，美元指数下降。截至10月28日，美元兑人民币即期汇率报收于6.7795，较前一周贬值0.44%；美元兑人民币中间价收于6.7858，较前一周贬值0.37%；离岸美元兑人民币收于6.7887，较前一周贬值0.37%。CNY日均成交量310亿美元，较前一周上涨44亿美元。上周美元指数下降0.3%至98.30。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至10月28日，二者分别为95.56和94.14。SDR指数和CFETS指数较前一周分别变化-0.22%和-0.16%。
正文：
1 流动性大幅净投放，资金面压力仍较大
短期资金价格集体上升。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别上升3.8、6.7、19.4、36.9、13.5个基点，至2.43%、2.98%、3.43%、3.59%、3.12%；R007五日、十日、二十日均值分别上升18.1、25.6、8.9个基点至2.93%、2.84%、2.65%。Shibor隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别上升3.2、1.4、1.9、1.9个基点，至2.25%、2.42%、2.57%、2.74%。
在公开市场上，央行于周一到周五分别进行了1700、2350、2100、2100和1950亿元的7天、14天和28天逆回购投放，共计10200亿元，当周逆回购到期3550亿元，净投放6650亿元。上周1660亿元MLF到期，但央行一改常态未续作。整体来看，上周流动性呈现大幅净投放，资金面供需明显趋紧。本周逆回购到期资金7000亿元，规模显著扩大。
上周公布银行表外理财将纳入MPA广义信贷考核，显示监管趋严仍是大方向，我们认为短期将造成较大冲击。此外，人民币汇率持续贬值创新低，资本可能出现加速外流。受上述事件影响，市场流动性紧张状况加剧，央行投放万亿规模逆回购予以对冲，预计在央行呵护下资金面将边际好转。我们重申，随着临近年底外部不确定性加强，资金面波动恐将加大。
2 国债、国开债收益率总体上升
国债收益率总体上升。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别上升2.9、3.7、3.6、7.4、5.8个基点，至2.18%、2.34%、2.44%、2.66%、2.70%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别上升11.9、6.5、6.5、4.0、6.8个基点，至2.44%、2.77%、2.95%、3.09%、3.08%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降5.2个基点至64.5个基点。
3 票据收益率集体上行，信用利差上升
票据收益率集体上行。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别上升16.7、8.3、6.1个基点，至2.97%、2.97%、3.12%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别上升16.7、8.3、6.1个基点，至3.13%、3.13%、3.33%。
信用利差普遍上升。1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别上升13.8、4.6、2.6个基点，至0.80%、0.64%、0.68%；1年期、3年期、5年期AA+票据信用利差分别上升13.8、4.6、2.6个基点，至0.96%、0.80%、0.89%。
4 票据贴现利率上升，主要信托产品收益率上升
上周珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率和票据转贴利率分别上涨1.0、1.0、1.0个基点，至2.60‰、2.50‰、2.40‰。
新发行信托产品收益率上升1.7个基点至6.27%。
5 两融规模上升
两融余额上升。截至10月27日，沪深两市融资融券余额为9162.70亿元，周环比上升1.30%。其中，两融余额占A股流通市值为2.35%，较上一周上升0.01个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为9.31%，较前一周上升0.25个百分点。
6 美元指数下降，人民币贬值，一篮子指数下降
上周人民币汇率贬值，美元指数下降。截至10月28日，美元兑人民币即期汇率报收于6.7795，较前一周贬值0.44%；美元兑人民币中间价收于6.7858，较前一周贬值0.37%；离岸美元兑人民币收于6.7887，较前一周贬值0.37%。CNY日均成交量310亿美元，较前一周上涨44亿美元。上周美元指数下降0.3%至98.30。
我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至10月28日，二者分别为95.56和94.14。SDR指数和CFETS指数较前一周分别变化-0.22%和-0.16%。
相关研究
1. 20161023，央行加码MLF对冲外占下滑——国内流动性周度观察（10.17-10.22）
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