说实在话，这是一个很烧脑的问题。
特朗普，毫无疑问会把注意力转向美国国内。我想了很久，结论是：可能加息，但幅度绝不会高。美国的通胀不会很严重，美元指数没那么重要。美国对中国树立贸易壁垒，对中国更不利。
先把结论说出来。想看分析和进一步推论的，可以继续往下看。本文的分析可能比较烧脑，如果你看懂了，首先说明你比较聪明，其次，可能要感谢我的逻辑梳理能力
一、美国的外债水平，不支持过高的利率。
1980年，美国外债大约是9080亿美元，当年GDP是27895亿美元，外债占GDP的比例是32.6%。之后美国外债的速度明显超过GDP增速，只是在90年代克林顿时期，债务水平有所下降。2005年底，美国总债务达到7.9万亿美元，是1980年水平的8.7倍；到了2016年，也就是今年，美国政府债务的水平已经达到19.7万亿美元，逼近20万亿大关。而2015年美国GDP是161979.6亿美元，债务/GDP的比率已经上升到121.6%。
从资产负债表上看，美国实际上已经破产。之所以没人“逼债”，美元还能成为硬通货，是因为美国仍然是世界第一强国。另外最近几年，主要经济国家过得都不好，相对显得美国更好了。
假如美国大幅提高利率，比如把利率提高到5%甚至更多，一年的利息就要1万亿美元，美国还得起吗？除非美国的贸易赤字和财政赤字大为改善，以超强竞争力的产品，把其他国家都打成贸易赤字，美国才可能不仅还得起本金，而且还得起利息。而这明显是不可能的，所以，美国根本没有把利率提高到5%的可能，更别说过去变态的将近20%的利率了。
可能有人会说：目前的利率是0.25%，5%的利率是不可能的，3%呢？2%呢？1%呢？
老邓承认，1%是有可能的，因为每年多付2000亿美元的利息，美国应该掏得起，尤其是进一步提高债务上限，多借几万亿美元，至少未来几年付利息应该没问题了。但是利率越高越不可能，具体的极限高度是哪里，我也不知道。
过去八年，奥巴马政府的一大政绩就是：把美国政府的债务增加了一倍多左右（大约9万亿美元，从10.6万亿美元增长至19.7万亿美元）。2016年财年，美国政府债务增长1.4万亿美元，达到历史最高水平。奥黑就是这样寅吃卯粮，以零（或者0.25%）利率维持美国经济增长、维持他庞大的医疗改革计划、救助穷人计划的。这种政府如果由希拉里继续下去，还不知道继续借多少钱。
但是令人奇怪的是，仅靠美联储天天喊加息，美元指数居然长期维持在90～100的高位。主要原因就是：别的大经济体更差。所以根本不是美元好，而是别的货币更差，才让美元指数保持坚挺。
二、现在美国的主要问题，也和1980年代不一样。
1980年代和现在的区别是：
1、1970年代形成的高通胀、低增长，已经在人们心中形成了心理惯性。而现在，2015、2016年，通胀率始终不到2%，和当年10%以上的通胀率完全不在一个档次。正是因为当年通胀率太高，所以美联储拼命加息。
2、种族问题远不如今天这么严重。当年美国有投票权的人，白人占80%以上，而现在是70%左右。黑人比白人能生，又从国外引入了很多移民，尤其穆斯林在大幅增长，这都在剧烈改变美国的人口结构。当某个民族日益丧失主流民族地位时，民族、种族矛盾就会日益突出。
这是特朗普胜选的根本原因：当白人在广大地区还占有优势的时候。
3、美国（或者说人类）的生产率，有了进一步大幅度提高。
这决定了美国即使驱逐几百万乃至上千万非法移民，在美墨边境修墙，速度也会比过去快得多（而且早就修好了一大部分），也不需要那么多人来干活。所以，一些人认为美国大规模启动国内基建，另一方面又要驱逐非法移民，可能导致劳动力成本大幅上升，我认为这个观点是绝对错误的。
我的意思是：特朗普的政策肯定会导致人力成本上升，但是，不会“大幅”上升。
当年的美国，焦点是摆脱滞胀局面、让经济恢复正常健康的增长；而今天的美国，焦点是驱逐非法移民、恢复美国传统、打击腐败、提高中低层白人收入上。两者完全不同。
三、美元指数是一个相对值，没那么重要。
1980年代，由于剧烈的通胀和加息（利率一度达到19.5%），导致美元指数达到165那样的变态高位。在美国吸引全球资本回流的情况下，美元指数才那么高。但是现在全球货币早已进入比烂时代，不排除美元指数重新会上100、120乃至150，但这是由于别国货币更烂，而不是美元有多好、美国利率有多高。
举例来说，现在除了个别资源国，比如加拿大、澳大利亚的货币，哪个主要经济体的货币好？何况加拿大、澳大利亚总的经济体量并不大。看看英国、欧盟、俄罗斯乃至日本、我国，经济和货币怎么样？任何货币指数都是一个相对值，大家都在烂，如果美元相对没那么烂，指数就会很高。
老邓的观点是：不用加息，美元就可以变得更强。这是因为：当特朗普竖起贸易壁垒，并大力鼓励美国生产石油时，美国的贸易逆差就会大幅减少。更何况，之前美联储喊了几年要加息，已经有足够多的美元回流美国，大幅加息，又能带来多少更多的美元呢？何况前文已经讲了大幅加息的害处。
美元已经足够强了。过去几年的加息预期，已经让足够多的美元回流美国（否则美元指数不会这么强），就算进一步加息，又能继续吸引多少美元呢？而利息支出反而会大幅增加，综合来看，极可能得不偿失。
四、特朗普愿意减少美国债务，但还债只能在低利率水平上进行。
归根结底，美国只能通过印钱（而不是贸易盈余）还债。大量印钱还债，美元能走强吗？极端情况是美联储印出20万亿美元，还给各个债权国，市场上凭空多出20万亿美元，美元会不会大幅贬值？
虽然这种极端情况是不可能发生的，但现在缺乏1990年代那种至少五十年一遇的、巨大的网络科技革命的情况下，美国不可能靠大量的贸易盈余还债。所以还债，只能印钱。而大规模印钱，就会相对削弱美元的竞争力。
所以特朗普的做法应该是：树立贸易壁垒，减少美元流出；增加石油和高科技产品的生产，增加美国收入。通过这些办法，为美国获得一些有限的贸易盈余（或者大幅减少赤字），然后在美元指数颇强的情况下，适当印刷一些美元还债。
请注意，这是老邓对特朗普未来做法的预期，我认为是极有可能的。在他任期四年或者八年内，哪怕债务从20万亿美元消减到18万亿，都是美国的巨大胜利。因为到了那时，各国货币更不值钱，美国和全球的GDP会更高，债务有所下降，债务/GDP的比率就会下降颇多，导致人们对美国的信心更强。
1970年代，美国的债务突破2000亿美元都引发各国恐慌，现在20万亿居然大家不慌。为什么？一个重要原因是大家的货币都很烂。
美国不可能一边大幅提高利率、一边还债，因为债权国拿到偿还的美元之后存储在美国的银行，享受高利率，手里的美元会越来越多，美联储更要印钱还利息了。长期来看，只会导致全球美元越来越多，增速越来越快，比GDP增长还快，所以美元就会贬值。而为了对抗贬值，美联储不得不进一步提高利率，如此陷入恶性循环。而这种恶性循环走到一定程度，必然是山呼海啸的大崩溃。
这是大家都能看到的结果，所以美国一定不会采取一边大幅提高利率、一边还债的策略。还债（而且是适当还债），只能在低利率环境中进行。
四、美国“内卷”，不会大幅提高人力成本、导致通胀抬头的。
很多人预期如果美国“内卷”或者“向内”，尤其是驱逐了大量非法移民之后，会导致人力成本大幅上升，进而导致通胀抬头。这是业内的普遍看法，但是老邓认为：不会！
这是因为：现在的生产率比1980年代又有了大幅提高，机器人技术更是突飞猛进。很多工作其实不需要那么多人力，所以淘汰非法移民，不会引发人力成本的大幅上升。
淘汰非法移民的另一个好处是：欧洲、北美、澳洲的大量信奉基督教传统的白人，反而会更愿意来到美国！
这就是人群的选择。特朗普的政策肯定会让黑人、拉美裔、穆斯林乃至亚裔不爽，这是必然的。不爽就走，或者自己走，或者被赶走，总之美国会减少很多有色人种和拉美裔。但是要知道全球其他地方还有很多白人，或许其中很多人反而因此更愿意来美国，充实美国的劳动力呢！
再举个例子，熟悉本公众号的都知道我是毛粉。我会时不常地发一篇挺毛文章，一些毛黑看着不爽，就会离开。但更多毛粉看到了，反而会关注我，最终结果是怎么样的呢？我告诉大家：每次我发挺毛文章时，取消关注的都很多，但是增加关注的更多，哈哈！时间一长，我的公众号的毛黑比例就会比别的公众号低得多，因为只剩下相对理智的毛黑了。
我倒不是为了粉丝数量故意粉毛，而是内心的真实想法。每次发挺毛文章我都做好了掉粉的准备，但几次之后发现反而增粉，真是奇怪啊哈哈！说句毛黑不爱听的：这就是民心所向！
顺便说一句，我欢迎所有粉丝。兼听则明，我也关注了一些毛黑的公众号。
回到美国和特朗普，效果是类似的。通过长期观察，我认为特朗普本质上是个种族主义者。非常简单，你看他家有黑人吗？你再看看他出席集会、参加各种活动时，会和有色人种亲近吗（偶尔的亲近会有，但那是外交礼仪）？尤其是，过去特朗普帮助过一些平民，我看过，他帮助的都是白人，没有一个有色人种。
他帮助的人，包括掏钱替别人还房贷、用自己的飞机运送病人、帮助美女戒毒，都是白人！他的做法已经充分证明，他是一个白人至上的种族主义者。
这样的种族主义者以后必然会大力排斥有色人种，而全球更多白人的到来，就会填补有色人种离开的空缺，这反而更有助于恢复美国的传统。加上科技已经大发展，特朗普也会大幅提高政府的管理效率，所以人力成本不会有很大上升。
特朗普当选后，在11月10日之后发表了很多“温柔言论”，很多选他的选民开始担心他“变了”。其实特朗普没变，变的只是他的表面战术。我在本系列第二篇曾经分析过，他在实现自己的意图之前必须为美国政府大换血，否则没人给他干活，这是他最艰难的工作。所以在大换血之前不能得罪那么多人。一旦“换血”成功，他会露出他的本来面目。
顺便说一句，由于华人这次总体上力挺他当选，做了很多工作，而且亚裔在美国人口中的比例远低于黑人和拉美裔，加上他必须掩盖自己的种族歧视想法，所以我估计他不会给华人传小鞋。至少在他第一个任期，华人将是总体上的受益者。
怎么讲着讲着好像离题了？我这段的小标题是“美国“内卷”，不会大幅提高人力成本、导致通胀”。我相信白人尤其是内地白人，工资会有明显提升，但是沿海地区的人，工资会有一定程度的下降，或者停滞不前（少数金融巨头除外）。总体上看，美国的人力成本上升幅度不会很大。既然如此，通胀就不会严重，美联储也不会大幅加息。
五、总体结论
为了“面子”，为了“信誉”，美联储很可能在今年12月份或者明年年初，加一次息。这个我确实看不准，但即使加息，利率也只是从0.25%变成0.5%，不算高。那么美联储为了迷惑大家，连续加几次息，把利率提高到1%也是有可能的。一定程度内的加息和降息，都很正常。
不过，通过多角度分析，老邓的结论是美联储不可能大幅加息。特朗普的“内卷”措施总体有利于白人，但美国的通胀不会严重。美元指数可能大幅上升，但不是通过大幅加息实现的。美国对中国树立贸易壁垒，对中国更不利。
在本文最后重申我一个观点：人民币汇率，有可能在特朗普当选后、在他正式上台前，贬值10%，从1:6.8贬值到1:7.5左右。而且10%是我最保守的估计，如果贬值15%甚至更多，我不会感到奇怪。就像事先我不仅支持特朗普，而且坚信他必胜一样。
文章来源：老邓de财经茶馆。
邓元杰，财经评论人，国际局势、股市、楼市研究专家。关注公众号“老邓de财经茶馆”，可以获得邓元杰最新的研究成果。原创不易，点与分享，是对本公众号的最大支持。
)
