货运增速创19个月新高 需严防工业通胀

　　导读

　　21发展指数已是连续4个月都维持在9%以上的水平。目前尽管出现一些积极的迹象，但是仔细分析就会发现，还很难得出经济出已经走强的结论。

　　寒意渐浓，但中国经济仍存暖意。

　　根据21世纪经济研究院测算，10月的21发展指数为9.89%，比上月的10.6%有所回落，但已是连续4个月都维持在9%以上的水平。

　　21发展指数由全社会货运量、全国工业用电量、新开工项目计划投资、广义货币（M2）4项内容组合进行测算，权重分别为25%、20%、25%、30%，用于反映当月的经济走势，并反映未来的趋势。

　　从各项分类指标看，一些可喜变化已经发生。尤其是10月全社会货运量同比增速达到6.3%，是2015年3月以来的高点。这一指标的回暖，反映出实体经济活跃度在上升。此外，10月的工业用电量增速为4.9%，是2014年9月以来的次高，仅仅低于今年7月夏季用电高峰的6.9%。

　　从10月各项指标看，前10个月经济增速有望仍维持在6.7%左右。由于今年一季度、上半年、前三季度经济增速都是6.7%，有机构判断，中国经济已经到达底部。

　　但21世纪经济研究院认为，上述观点仍待商榷。目前，经济下行压力仍很大，比如10月新开工项目计划投资增速为15.4%，约为前10月固定资产投资额增速8.3%的2倍左右，但是与过去多年20%以上增速相比，差距仍然较大。

　　考虑到明年如果没有汽车、房地产等的强刺激因素，经济维持6.5%以上速度存较大难度。目前，一二线城市尽管存在巨大的需求，但是因为人口规模、资产价格泡沫等因素，这些需求被抑制。下一步，应该适度合理释放一二线城市必要的商品房供给需求，确保经济平稳较快增长。

　　货运量、用电量回升

　　根据测算，10月份的21发展指数为9.89%，1-10月发展指数为10.42%。

　　这两个数据与一季度的10.97%、上半年的10.62%相比，基本处于同一水平区间，反映出目前经济整体稳定。

　　从分项数字来看，10月广义货币余额变化不大，新开工项目计划投资仍在波动，并未出现太明显的变化。但有两项数据的变化引人注目——全社会货运量、全社会用电量。

　　2016年10月，全社会货运量增速达到6.3%，创下19个月以来新高。其中 10月铁路货运量达到30721万吨，同比增长11.2%，这是2010年5月以来的历史最高。从这一数据可以看出，目前实体经济有活跃的迹象。

　　不过，铁路货运量单月以及累计的发送量，只有公路的1/10。而今年以来的公路货运量仍稳定，这表明单单铁路数字迅猛增长，还无法得出经济明显加快的结论。

　　比如5月铁路货运量是2.6575亿吨，10月变为3.0721亿吨，相比增加了4000万吨。但是10月公路货运量是30.2489亿吨，相比5月的28.9967亿吨，减少了2.2亿吨。

　　这表明，铁路货运量的加快，或许与公路持续进行运输治理，使得部分公路运输转移到铁路上的关系密切。

　　此外，10月工业用电量是4.9%，大幅高于9月的1.4%。这与去年第四季度工业用电增速仅为-1.9%的低基数因素有关。考虑到去年最后一个季度工业用电是负增长，今年在保持工业用电稳定的情况下，同比用电增速可能仍会很高，但是实际经济增速未必加快。

　　综合判断，目前尽管出现一些积极的迹象，但是仔细分析就会发现，还很难得出经济出已经走强的结论。

　　而从与经济有关的工业数字看， 2016年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。 从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.50%。这意味着经济仍然在平稳区间。

　　由于目前整个经济总量中，服务业占比超过了50%，服务业也保持稳定。综合多方因素得以判断，今年全年经济增速为6.7%的可能性比较大。经济未出现大起大落，今年第四季度的经济同比增速不太可能有大的下降。

　　需严防工业通胀

　　但是，虽无近忧，却有远虑。

　　21世纪经济研究院认为，下一步，需要防止因为供给侧结构性改革落实不到位，出现人为导致的工业通胀的情况出现。

　　去年12月，工业品生产者出厂价格（PPI）同比增速是-5.9%，到今年10月PPI同比涨幅达到1.2%。不到一年时间，PPI同比增速反弹了7个百分点。如果明年继续按照这样的推进速度，难免形成工业通胀，甚至可能传导至消费领域。

　　21世纪经济研究院认为，今年PPI同比涨幅快速上升，与去产能有关。今年全国要压减2.5亿吨煤炭产能，以及4500万吨钢铁产能，但是实际上这一目标到10月底已经全部完成，甚至不少省市自治区是超额完成。

　　根据21世纪经济研究院的调查，很多地方超额完成任务，采取的是压制了正常的工业生产的办法，这造成市场煤炭和钢铁供应量的降低。而如果明年仍采取今年这样大的力度，势必造成煤炭和钢铁价格上涨预期的形成。

　　从今年年初到11月中旬，原煤、钢铁价格环比上涨了约60%，焦煤价格环比上涨3倍。这背后带来了一系列连锁的反应。

　　另一个没有想到的是房地产领域。在去库存大背景下，以及投资投机性需求的推动下，今年一二线城市商品房价格涨幅较大。从而导致地方纷纷出台更为严厉的楼市调控措施。2017年，一二线城市不太可能有新的房地产刺激措施，但是目前已经高居不下的房价并无明显松动，这也与市场供应没有增加有关。

　　21世纪经济研究院认为，综合今年去产能、去库存过程中出现的问题，明年仍需要继续实施供给侧结构性改革，但推进手段要进行微调。

　　比如，房地产去库存应该集中在三四线城市，在一二线城市反而应该加大商品房供给，以便从源头上抑制这些地方房价上升过快的问题。此外，在一二线城市土地供应不足的情况下，这些特大和超大城市，应该加快建设轨道交通，使通勤人口可以向周围100公里以内延伸，通过建设卫星城和都市圈来解决城市病的问题。

　　而在去产能方面，应该淘汰环保不达标的落后产能，以及已经停产的设施，而不是将正常环保达标的先进产能都拆除。特别是对煤炭和钢铁，应确保正常的市场供应，去产能的具体情况应该由市场来调节，而不是过度的行政干预。