■ 文 | 孟敏江
本周一，10年期美国国债收益率两年多来首次突破2.5%，伴随着美债收益率的飙升，道琼斯工业指数已经持续攀升到了20000点的高位。而尽管较低的债券价格正在推动资本进入股票市场，但这些涌入的资金也可能使得股市的复苏戛然而止。
让我们再来分析下目前的市场：投资者们正处于大选后的一个蜜月期，股票在年底之前很可能继续上涨。而特朗普现在还不是总统。市场的季节性强也是美股上涨的原因之一，节日即将到来的愉悦心态给了投资者更多看涨市场的希望。
但风险仍在上升，华尔街内部人士出于对市场目前涨势已超出中期趋势已有所警惕，近期的CBOE波动指数(VIX)开始上升，这表明上升趋势越来越容易受到回调的影响。
比如，考虑到目前的道指要比衡量中期趋势的50日移动均线高出6%，这是极其罕见的，因为自1985年以来，道琼斯指数一般只比其50日均线高0.9%。上涨股票的数量也是一个值得担心的问题，标普指数所涵盖的500支股票中大概只有三分之二的股票处于涨势。
进入2017年，随着不可避免的加息，投资者不得不开始担忧债券市场可能出现的腥风血雨，这其中包括更高的抵押贷款利率，更高的汽车贷款以及严重受挫的消费者信心。
已经有证据表明抵押贷款的平均利率将从贷款前的3.6%上升到4%，这将削减贷款需求，抵押银行家协会就预测2017年的再融资规模将减少46%。
此外，高盛经济学家在上周还指出，特朗普政府所承诺的任何财政刺激政策在2018年初之前都不会实现，毕竟光走立法程序就要耗费不少时间。在享受到特朗普财政政策的利好之前(降低税收，大力促进基建)我们不得不先面临政策的弊端(利率上升)。
华尔街分析师们还警告称，高利率最终也将导致对股票净值的重新评估，因为高利率将降低未来收益的净值，并通过提高利息成本对获利状况产生负面影响。
法国兴业银行的分析师们将利率的危险区间降至2.6%，高盛则认为利率不应高于2.75%，高于这个利率股票估值将会明显受损。
12月14日美联储将又一次召开利率政策会议，受《华尔街日报》调查的经济学家认为预期利率将很有可能上升，受访者们认为至2017年12月的利率将达到1.26%，这意外着在目前的基础上美联储还要进行四次加息。
利率将很快达到临界点，而当这种情况发生时，自11月初以来股市上涨所引起的投机热度将会很快面临泡沫破裂的危险。
另一个值得担忧的因素就是美元的飙涨。美元的走强不仅增加了新兴市场公司的成本，这些公司在离岸市场还有10万亿美元的债务(这也是2015年夏季抛售新兴市场股票的原因);还会收紧全球其他市场的金融形势，即使在中国，现在需要的也是更温和一些的货币环境。
因此，国际清算银行最近就警告称，美元是目前全球金融市场风险的最佳预警指标，它的急剧上升意味着风险的降临。美元的任何波动都会成为“高铁上的烟雾警报器”。总之，如果利率和美元继续目前这样的涨势，美股的好日子也就真的到头了。
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