21世纪经济研究院分析师 肖明
年底经济出现回暖迹象。
根据21世纪经济研究院测算，11月的21发展指数为10.86%，是今年5月以来的最高值。[21发展指数由全社会货运量、全国工业用电量、新开工项目计划投资、广义货币(M2)4项内容构成,权重分别为25%、20%、25%、30%，用以测算未来的经济走势。]
而之所以11月的21发展指数产生了这样的高值，主要原因在于全社会货运量增速出现了明显加快。
根据国家统计局的数据，11月全社会货运量同比增速达到11.4%，是2014年1月以来的最高值，大幅高于10月6.3%的增速。其中11月的铁路货运量同比增速为13.9%，比10月的11.2%增速继续拔高。
这主要与钢铁、煤炭、玉米等大宗商品货运需求大有关。为了平抑煤炭价格快速增长的局面，国家发改委短期放开了煤炭276天工作日生产限制，以便保证煤炭供应。
但是目前经济脱实向虚的问题仍未缓解。根据央行数据，11月人民币贷款增加7946亿元，其中住户部门贷款增加6796亿元，占到85%以上，实体经济仍未获得真正输血。
全社会货运量增速创新高
11月全国全社会货运量为41亿吨，同比增长11.4%，比10月大幅提高5个百分点以上，为2014年2月以来的最高增速。
具体而言，11月的铁路、公路、水运、航空货运量同比增速分别为13.9%、11.7%、7.8%、9.5%，均比10月的11.2%、6.2%、5.6%、8.7%有不小的提升。
实际上，从今年7月以来，全社会货运量同比增速就在加快。7月以来各月的同比增速分别为4.1%、4.9%、5.6%、6.3%、11.4%。尤其在铁路方面，7月同比增速还是-5.8%，此后逐月增速提高，直至11月达到了13.9%。
为什么货运量出现快速提升？这与工业的加快有必然的关系。另外随着供给侧结构性改革推进，钢铁、煤炭等价格上升，导致产量加快，货运需求快速增加。此外，今年“双十一”网购交易额创历史新高，也带动了货运量的上升。
11月，国家铁路全月货物发送量达24137万吨，日均发送量805万吨，同比增长11.9％，为2015年2月份以来的最高水平。
11月，铁路全路散货发送量完成2485万吨，同比增长31.8％。显然这与煤炭、粮食特别是玉米等加快运输有关系，而网购更是贡献了不小的份额。
相对全社会货运量，11月21发展指数的其他分项趋于稳定。比如11月工业用电量增速为5.9%，新开工计划项目投资增速为13.63%，11月末广义货币(M2)余额153.04万亿元,同比增长11.4%，增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.3个百分点。
21世纪经济研究院认为，11月货运快速增长，反映出经济活跃度提高，经济短期有企稳迹象。但是从长期看，经济是否有快速增长可持续性仍待观察，因为煤炭粮食等运输存在短期因素。
经济脱实向虚问题仍突出
从目前的数据来看，整个经济下行压力仍存在，经济脱实向虚问题仍突出。
以央行数据为例，11月末，本外币贷款余额111.09万亿元，同比增长12.5%。当月人民币贷款增加7946亿元，同比多增857亿元。分部门看，住户部门贷款增加6796亿元。也就是说超85%的贷款仍流向了房地产。
从今年年初一二线城市房价暴涨开始，全国各热点城市已经陆续有不下3轮调控，其结果是房价涨幅放慢，但是资金不进入实体经济的问题还没有从根本上解决。
从投资情况看，2016年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）538548亿元，同比名义增长8.3%。
但是流向民企的资金增速为3.1%，流向国企的增速为20.2%，另外，流向制造业的投资增速为3.6%，流向房地产的投资同比名义增长6.5%，流向基础设施投资增速为18.9%。
这表明，目前资金更快的是流向房地产，而不是制造业；是国企“铁公基”的基础设施，而不是民企的工业。
尽管中央经济工作会议提出明年要着力振兴实体经济，严格限制信贷流向投资投机性购房。但从各地的政策情况看，大多调控措施只是着眼于抑制购房需求，并未从供给上真正解决问题。
考虑到实体经济税负如何下降，并未纳入到2017年的政策准备，按此看，2017年经济脱实向虚问题难以得到全部解决。
从新开工项目投资情况看，前11个月新开工项目计划总投资452548亿元，增长21%，增速比1-10月份回落0.8个百分点。11月增速仅仅为13.63%，是今年以来的次低。
很多机构认为，明年可以加大投资，但是目前投资（固定资本形成）对经济的贡献率在下降。
21世纪经济研究院认为，下一步要解决经济脱实向虚的问题，核心在于垄断性行业放开，大多管制性行业给民间投资以空间，通过向民资让利、为实体减负等多重组合手段，来解决货币传导机制的问题，让实体经济重拾积极性。
（编辑：何苗。如有意见或建议请联系：dingjun@21jingji.com；hemiao@21jingji.com）
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