文 | 环球老虎财经 赵云帆
"回想2014年末，央行两年多来首次降息，资本市场一片欢腾，股债双牛不期而至。而时过境迁，央行竟然在年前启动了时隔六年的第一次“加息”。 就在金融市场的参与人士们怀着惴惴不安的心情过年，憧憬着这只不过是央行的一次非常规的流动性调整时，央行竟开年再度使出加息——日子选择在春节前后这一敏感时期，手段是这一年来央行捯饬最多货币政策工具“新欢”麻辣粉MLF和酸辣粉SLF，三维一体的系统式加息不留任何死角，央行想告诉我们的无非是这一件事，是的，我真的加息了，我开始变革了，要玩金融去杠杆。"
1月24日，央行公布了新的MLF（中期借贷便利）公开市场操作中标利率，7天，14天和28天均上调10个基点；2月3日，央行再次对SLF（常备借贷便利）和逆回购利率进行了上调，逆回购利率7，14天和28天均上调10个基点。SLF隔夜利率上调了35个基点，对MPA考核不达标的“差生”银行，央行甚至将SLF利率提高了100个基点。
开年第一天，沪深两市颓靡不振，除了明天系板块暴跌的带动，市场在更大程度上或是受了连续“加息”的打压。受到更直接影响的是国债期货，此君再次上演了年底“债灾”时的一幕，暴跌1%。
真正的加息
看惯了朋友圈新闻的人会想，小编你是不是又想搞个大新闻？欺负我没见过加息？加息不是指调高银行存贷款利率？抱歉，这次小编想说，央行所做的，是确凿无疑的，全方位无死角的加息。
MLF和SLF被戏称为“麻辣粉”和“酸辣粉”。在过去两年中，这些奇奇怪怪的名词，搭配着7天，14天，28天等等期限，共同构成了央行所希望构建的“利率走廊”的砖瓦。
央行被称为银行的银行。过去，央行管理的商业银行存贷款利率是一个具体的“点”，它们狭义地指代商业银行的存款利率和贷款利率。而今，金融体系的内涵与体量已经远远发展到不能以银行体系来“以点概面”了，而央行希望管理的，是利率市场化改革之后的一个“面”。
所以央行想了一个招——他们营造了一个交易“利率”的市场，并用切身参与到“利率市场”的方式给利率价格予以指导。
SLF和MLF就是央行参与市场的“标价牌”。所有在利率市场上寻觅的“买家”，都可以和央行交易，所有的“卖家”，只要出价比央行高，就没人会和你交易。所以SLF和MLF利率，无形中构成了这个利率市场的“价格上限”。
其实，这招在发达国家很普遍。全球两大央行美联储和欧洲央行管理基准利率的方式不尽相同。美联储所谓的加息，便是指将公开市场操作利率区间向上调整，其调整的是“利率走廊”的上限。欧洲央行降至“负利率”，其实将的是超额准备金利率下调，其调整的是“利率走廊”的下限。如今，中国也将紧随其后。
方正首席宏观任泽平日内点评“加息”时说，“政策性利率全面上调，已经事实上加息”。这句看似废话，实则倒出了天机——别看央行没动存贷款利率，其实他们真的已经加息了。
真实的拐点
种种迹象来看，央行的加息都显得有些“反常”。
从往年的经验来看，每到春节前夕，为了平抑市场波动，央妈总会发一些流动性红包对冲紧缺的流动性，减小利率作为价格信号的波动对资本市场情绪造成的影响。可今年的央行却“变招”了。
反常的解读往往有两种，要不就是非常规的，偶尔来一下，要不就是拐点来了。
事实上，在1月24日的“六年第一次加息”来到时，市场上还是存在着“别怕，这是偶尔来一下”的声音。兴业研究所年前发文评论当时的“麻辣粉”利率上调是“非常规操作”不必担忧，且做出“预计逆回购操作利率调整概率不大”的预判。
结果却很直白，逆回购利率开年第一天就上调10个基点，兴业研究所被结结实实的打脸。
探究原因我们不难发现倒霉鬼兴业做出这种判断的缘由。央行近期一直强调货币政策的中性，而且彼时央行刚刚做过了28天的特辣粉TLF（临时流动性便利）并未调整利率。且市场一直有一种传言——1月份银行信贷数字会异常夸张，他将超过去年1月的天量，而去年一月的天量，已经超过了9年前疯狂的“四万亿”的开端，所以央行加个息控制一下流动性也无可厚非。
也难怪广发证券的宏观分析师郭磊感叹“当时只道是寻常”。
而今天，所有宏观、债券分析师们都被叫醒了——这不是意外，而是拐点。
九州证券首席经济学家邓海清就更悲观了。他认为，今天的加息，是“加息周期”的起点，是金融去杠杆的冲锋号。
2015年8月之后央行将货币市场利率维持在了过低的水平（与2015年下半年-2016年一季度股灾有直接关系），这导致了房地产和债券市场的过度加杠杆，央行需要在适当的实际修复货币市场利率，一方面要提高中枢水平，另一方面要放大波动性，此次提高MLF利率是对货币政策操作转向的确认。
……
对于债券市场，央行全面上调OMO利率，标志进入“债市黑暗时代2.0”。回顾2016年10月以来的债券市场，呈现“债市黑暗时代→阶段性震荡市→债市黑暗时代2.0”的特点：我们在1月末央行上调MLF利率时提出“债市黑暗时代再现”，对2017年债券市场长期看空。
今夜，卖方投研圈的人必定要睡不好了。玩债的人要开始担心明年年终奖了，而玩股票的人，多数还蒙在鼓里。
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