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■ 文｜陈铭京，香港财华社财经编辑。
蚂蚁金服要IPO的消息一直被外界所热传，如去年3月，其被传要借壳恒生电子上市，4月被传赴上海IPO上市，10月份则传要到香港IPO上市，最后这些传言都被蚂蚁金服官方打脸。因此蚂蚁金服的一举一动就格外吸引市场的关注了。在2017年2月9日，蚂蚁金服被爆出正在与银行商讨，欲通过发债或其他方式筹集超过30亿美元的资金。
蚂蚁金服的这则最新消息引爆了市场的神经，有的分析师开始“厚脸皮”的挖掘之前IPO的言论，把这个事件和蚂蚁金服IPO联系在一起。不过蚂蚁金服貌似不愿意看到更多的市场猜测，于是立即给出了一个回复：公司正在推进全球化战略，因此会择机在海外向银行借款用于这部分工作。
农村金融和国际业务是发力点
笔者注意到，在2016年4月26日时，蚂蚁金服宣布完成 B 轮逾 45 亿美元股权融资，当时估值已达 600亿美元，超过竞争对手 PayPal 。不过蚂蚁金服并不满足“市值上的超越”，为了获得更大的市场份额，它将把农村金融、国际业务、绿色金融作为未来的三大战略重点，特别是农村金融和国际业务。
笔者在蚂蚁金服的官网上，了解到蚂蚁金服目前经营的几个品牌业务，包括支付宝业务、蚂蚁聚宝业务、网商银行业务和芝麻信用业务，其中除了支付宝是老品牌外，其他的都较新，网商银行是2015年5月份才设立的。
不过笔者要说的是支付宝业务是蚂蚁金服重点布局海外市场的关键业务，在蚂蚁金服以往的海外并购业务中，基本上是移动支付公司作为首选。比如去年11月，蚂蚁金服战略投资泰国支付企业 Ascend Money，今年1 月它宣布斥资8.80亿美元收购美国快速汇款服务公司。而在去年7月，支付宝在新加坡宣布启动大型的计划，称之为“Alipay+”计划，在世界范围内寻找合作伙伴，共同打造以海外机场、百货和餐饮场景为中心的移动服务生态圈。
蚂蚁金服的农村金融业务布局是网商银行一手操办的，蚂蚁金服的网商银行是服务于农村小微企业的商业银行。据资料介绍其成立于2015年5月份，蚂蚁金服作为第一大股东持股30%。在蚂蚁金服的官网介绍，截止2016年6月，网商银行为农村地区小微经营者提供的无抵押无担保信贷服务，已经覆盖了全国25个省市区234个县市的4852个村庄，累计服务了170万家小微企业，贷款资金余额达到230亿元。
蚂蚁金服或将分拆，支付宝将在海外上市
笔者引入蚂蚁金服业务发展战略，并不是显摆而毫无用处。蚂蚁金服的发展思路，与它今后的布局息息相关，他要布局农村金融，网商银行必然是它发力的支撑点，而国际业务则需要支付宝发力。因此可以想到的是，未来几年，蚂蚁金服的网商银行和支付宝业务将会有一个很大的发展，很可能会分拆出来，分离上市。于是我们回到了敏感性话题，蚂蚁金服的上市安排的话题。
之前虽然有传言蚂蚁金服要上市，但笔者总结起来都是以蚂蚁金服为整体进行上市的预测。其实蚂蚁金服要是上市，早就上市了，因为它完全符合上市的标准，不管是香港交易所、中国内地交易所还是美国交易所。蚂蚁金服之所以迟迟不上市，笔者认为它是在酝酿一个惊天的谋略，那就是分拆子业务上市。不过为了全面解释蚂蚁金服的上市安排，笔者认为有三种可能：
第一种可能是：蚂蚁金服作为母公司整体上市，然后将网商银行业务分离出来独立上市。母公司作为专注于支付宝业务的公司，将上市募集资金用于移动支付建设，而网商银行独立出来，可以更好的发挥农村金融的作用，独立将募集的资金用到扩建农村金融上。
第二种可能是：蚂蚁金服作为母公司独立上市，之后整装变成投资平台，分离出支付宝业务和网商银行业务，并分别上市。不过支付宝作为海外扩张的业务，必然会奔赴美国上市或者其他海外市场上市，而网商银行根深中国农村地区，也必然在中国内地交易所上市。
第三种可能是：蚂蚁金服作为母公司不上市，之后变成投资平台公司，分离出支付宝业务和网商银行业务，支付宝业务奔赴海外上市，而网商银行业务则在国内上市。
综上三种可能性，无论支付宝业务是否被蚂蚁金服分离出来，网商银行都是要分离出来的，而且这三种情况的共同点的是，网商银行注定在国内上市，而支付宝注定在海外上市。目前支付宝业务上市是没有一点悬念的，无论分离还是连接母体，因为它完全符合“所有市场”的上市标准。而网商银行就可能不太行了，网商银行2015年5月份成立，今年5月份恰好成立两年时间，没有实现设立三年的标准，两年的盈利，是达不到主板上市要求的。
不过却符合中国新三板的上市要求，新三板要求成立满两年，没有财务指标，像网商银行这样的是可以满足登录新三板上市的要求的。但是有人会问，新三板什么鬼？上市有什么用，“僵尸票”一大堆，蚂蚁金服会看上新三板？其实那是人们对新三板的误解，新三板确实流动性不足，不过新三板有一个特点就是冰火两重天，交易很火的公司集中度较高。
新三板是一个“孕育市值”的平台，而且网商银行成立满两年后，选择登录新三板，一方面可以为转板做准备，一方面可以“孕育市值”。如果要等三四年，有了盈利基础再选择IPO，时间上可能要延长五六年时间。因此先登录新三板，是登录主板最快的办法。而且笔者要说的是名气效应，以阿里巴巴的名气，网商银行进入新三板不会沦为“僵尸票”，其交易频率甚至比联讯证券还要火热。
而且还会引来大量的A股上市公司谈判并购事宜，这时候网商银行可以选择并购借壳上市，也可以选择转板，当然也可以选择IPO，不过既然网商银行登录了新三板，并购借壳或是转板才是主要目的了。这时有人会问，网商银行不会登录香港上市吗？笔者倒是觉得目前这可能性较小，因为现在网商银行布局思路主要在中国内地，主要目标服务是农村地区，而且目前中国农村金融市场容量还很大，因为市场占有的因素，网商银行选择登录香港市场的几率比较小。
■ 编辑｜李思，财华社财经编辑。
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