1业绩稳定增长，17年爆发在即。
公司公布16年年报，营收35.4亿，同比增长16.37%（剔除地产后收入增速为16.44%），归母净利润4.6亿，同比增长37.67%（剔除地产后净利润增速为53.00%），每10股派送现金股利0.8元（含税）。公司预计2017一季度归母净利润1.67亿—1.98亿，同比增长170%-220%。
216年营收产品结构。
识别类产品收入5.0亿，同比增长43.3%；电子支付业务收入12.7亿，同比增长10.7%，全年智能POS销量超过25万台，标准POS、Mpos、Ipos合计销量超过800万台；行业解决方案（电信、高速公路等）收入8.6亿元，同比减少15.9%；房地产收入8.05亿，同比增长16.04%，16年公司地产业务出售面积5.27万平米，剩余可供出售面积2.36万平米，房地产业务分期确认，预计确认至2018年，“新大陆壹号”出售完毕后将不再从事地产业务。
3地产和银行卡收单16年全年和17年一季度贡献多少业绩？
16年地产子公司销售5.27万平，贡献业绩1.51亿，银行卡收单业务11月开始并表约贡献5072万元。对于17年一季度，我们预计银行卡收单业务约贡献7000万利润。
4银行卡收单强势爆发。
公司16年6.8亿收购国通新驿切入银行卡收单领域，去年11月纳入合并报表范围。国通星驿是拥有全国性银行卡收单业务牌照的43家机构之一，2016年业务规模暴增，12月的交易流水上升至行业12位，全年交易流水达到3000亿左右。国通新驿16年全年完成营收7.42亿，同比增长452.69%，我们预计2017年公司银行卡收单业务流水将会达到6000亿左右。
5消费金融布局逐步完善。
16年设立网商小贷公司，依托公司的数据和行业资源，并基于前期积累的金融数据处理、风控等经验，结合公司在第三方支付与智能POS平台的布局，为小微商户和C端客户提供小额经营贷款和个人消费贷款等服务。此外，公司与兴业消费金融股份公司确立长期战略合作伙伴关系，实现了牌照优势互补。公司消费金融团队接近建设完毕，未来公司的消费金融业务主要针对较高净值人群开展为期一年的10-20万信用贷款。我们预计17年消费金融业务规模会达到30亿左右，未来逐步开始贡献业绩。
6增发过会，静待批文。
公司增发15.78亿元，用于商户服务系统与网络建设项目、智能支付研发中心建设项目，已经获证监会审核通过，处于等待批文阶段。拿到资金后，将会在未来36个月铺设216万台POS终端，力争实现新增162万商户的拓展目标，为其提供综合支付和“互联网+”增值服务。
7支付为体、金融为用，三重逻辑逐步释放。
公司已经从传统的硬件供应商转为“支付为体、金融为用”的系统方案提供商，未来三重逻辑将会逐步释放。首先，2017年围绕银行卡收单业务的支付运营及增值服务板块会贡献大量业绩，全年6000亿流水。其次，当前消费金融板块已经布局完成，鉴于数据和商业模式优势，规模和风控皆能达到最优，预计17年下半年开始逐步加速贡献业绩。最后，增发募投项目进一步整合国通星驿、网商小贷、智联天地、北京亚大、翼码科技等公司数据和行业资源，形成强大的数据储备，为公司未来开展商业数据分析业务提供用户基础和大数据资源。三重逻辑逐步释放，业绩爆发在即。另外，公司在现金收购国通星驿和新大陆支付30%股权过程中，相关转让方皆约定通过二级市场购买上市公司一定数额股票（总额约2.82亿），利益绑定明显，安全垫足。
8支付正在进入跨界融合时代。
（1）与互联网融合，支付正在借助信息技术进行产业重构和价值链延伸，开拓平台化、综合化等差异化商业模式，与此同时收单端、受理设备也在引入互联网思维方式，不断改善产品设计，优化用户体验，向智能化、个性化、移动化方向开放升级；（2）与消费融合，互联网支付和移动支付的快速发展，将支付渗透到衣食住行、吃喝玩乐、水电医疗等生活方方面面，新兴支付服务在消费领域的推广，不仅优化了用户的体验，增强了支付服务的范围，吸引消费者依托支付平台完成转账、消费和投资等等，提升行业覆盖领域，提高了数据分析的价值；（3）与金融融合，依托大数据和场景优势，越来越多的支付机构有了金融功能。
9支付领域政策、资本运作不断。
回顾过去一整年，“三类账户确立、‘网联’框架出台、二维码合规、‘96费改’、手机Pay的短暂兴衰、牌照三批续展及注销并购、传统金融布局新兴支付”等都在昭示着第三方支付这一不平凡的一年。国通新驿、海科融通、广东合利以被收购形式进入资本市场，拉卡拉在重组方案终止后已经在接受IPO辅导，蚂蚁金融也在融资和海外并购。未来预计网联清算平台也将上线，整个国内支付领域相关企业都将会紧密借助资本推力在拥抱监管、规范健康道路上加速跑马圈地。此时也正是行业拐点，有场景、有数据、有渠道的公司，必将在享受行业红利的同时扩张市场份额。
10盈利预测与投资建议。
公司已经实现电子支付领域全产业链布局，支付和金融推动公司从业务运营合作方向数据运营合作方的角色转换。若不考虑未来增发摊薄影响，我们预计公司2017-2019年的EPS为0.75/1.01/1.28元，参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PE 36倍，6个月目标价27.00元，维持“买入”评级。
9风险提示。
银行卡收单低于预期，消费金融业务低于预期。
支付金融一季度超景气，引领计算机反弹
1支付金融一直是我们强调的计算机上半年投资主线。
作为支付金融研究第一团队在《这个时点怎么看计算机（1）：长期投资者在布局》、二月投资框架《深个股，景气和持仓变化的再探究》、 三月投资框架《2+2：抓住两条主线，选择两个维度》以及年度策略中都着重强调这条主线在今年计算机投资中的重要地位。
今年支付行业政策不断：备付金集中交存、聚合支付清理整治到近期支付机构反洗钱分类评级，监管在逐渐趋紧，行业慢慢趋向规范健康快车道。消费金融在质疑声中快速增长，二三四五出完业绩快报后，板块整体开始上扬。预计2017年，消费金融整体进入加速放量阶段，相关布局公司受益明显。
2不断地通过系列深度强调相关观点。
支付金融系列深度1：第三方支付“存款准备金制”开启，迎来愈加规范、健康、可持续之路——海通计算机产业观察系列（15），备付金缴存对第三方支付机构影响不大，反而能促使其回归央行定位。
支付金融深度系列2：【海通计算机开年大作】40页深度：跨界融合时代的支付和消费行为的变革
回顾过去一整年，“三类账户确立、‘网联’框架出台、二维码合规、‘96费改’、手机Pay的短暂兴衰、巨额罚单、牌照三批续展及注销并购、巨头提现收费、传统金融布局新兴支付”等都在昭示着中国移动支付这一不平凡的一年。
第三方移动支付呈现爆发式增长。中国移动支付规模是美国近50倍，据艾瑞统计，2016年中国第三方移动支付的规模扩大两倍多至38万亿元人民币（合5.5万亿美元），据Forrester Research数据，美国移动支付规模2016年增长39%至1120亿美元，苹果、谷歌、三星和PayPal等共同瓜分了市场。
支付领域资本运作不断。国通新驿、海科融通、广东合利被收购形式进入资本市场，拉卡拉在重组方案终止后已经在接受IPO辅导，蚂蚁金融也在融资和海外并购。三月底预计网联清算平台也将上线，未来整个国内支付领域相关企业都将会通过资本的推动在拥抱监管的规范、健康道路上加速跑马圈地。
消费金融产业借助支付的大数据和场景优势快速增长，政策支持、互联网及移动互联的的迅速普及、消费升级，非必需品消费占比上升、80/90逐渐成为消费主力军、电商等垂直场景的迅速发展等成为消费金融的驱动因素。2015年中国蓝领消费金融市场放款总量约为100亿，只覆盖潜在市场1.1%左右。
上市公司切入消费金融领域，大家关心的无非是两点：流水规模和坏账率的问题。流水快速做大能提升业绩，拉低估值，坏账率能不能保证，要是不能保证会不会是雷。我们认为，目前来看行业增速能保证，重点关注的是在规模做大的同时是否有着可控的坏账率。基于一些细分垂直场景或者特定商业模式去做（比如针对老客户循环短期小额贷款），坏账率会更容易把控。
3多篇个股紧密跟踪。
二三四五：连发五篇深度+点评，《股权激励授予完成，互联网金融业务发展超预期》、《设立互联网小贷公司，互金业务快速推进》、《高管增持彰显信心，互联网金融带来新盈利驱动》、《基于互联网平台的一流综合服务商，消费金融带来新盈利驱动》、《业绩高增长，消费金融成为重要利润来源》。
奥马电器：《增发获得批文，互金业务有望提速》、《收购乾坤好车49%股权，钱包小贷获准营业》陆续强调投资机会。
新大陆：《新大陆：平凡之路，转型之路》、《业绩稳健，数据运营进程有望加快》、《牵手兴业消费金融，布局消费金融》，一篇深度，两篇跟踪探究新大陆前世今生。
关注标的（涨幅少的靠前）：新大陆、奥马电器、二三四五、康耐特、海立美达。
海通计算机研究团队：
郑宏达（13918906471）
谢春生（13774410126）
鲁立（13916253156）
黄竞晶（13764440139）
杨林（15221070365）
洪琳（18217472692）
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