投资要点
事件: 公司发布2016年年报，全年实现营业收入21.70亿元，同比减少2.49%；归属于上市公司股东的净利润为1829.14万元，同比降低95.97%。同时公司公布经营计划，2017年主营业务收入预算约为23.9亿元人民币，同比增长10%，公司2017年费用预算约为22.9亿元人民币，同比增长15%。
子公司并表以及经纪业务下滑等因素影响营收增长。2016年公司全年营收增速-2.49%，主要原因有（1）恒生网络和蚂蚁基金的并表影响，（2）经纪业务的下滑、金融市场监管加严和客户需求的减少或延迟。在市场监管趋紧等因素持续影响下，短期公司营收增长将趋于稳定。根据公司经营计划，2017年营业收入预算约为23.9亿元，同比增长10%。
处罚落地，收入端带动作用仍待观察。报告期内公司净利润大幅减少，主要是因为网络技术公司将罚没支出3.82亿元计入营业外支出以及收入增长低于预期所致。随着2016年底证监会对网络技术公司的最终处罚决定落地，影响公司未来业绩的一大不确定因素得以消除，然而鉴于公司多项主营业务的发展限制仍然存在，收入端对公司净利润带动作用仍待观察。
继续加大创新业务投入，长期助力可期。公司在Fintech、区块链、高性能计算等方面加大研发布局，并取得初步成果。2016年公司成立了证投、云毅、云英等8家控股子公司，积极布局创新金融业务。随着研发成果兑现，技术趋于成熟，未来创新业务将有望成为公司重要的业绩增长助力。
盈利预测及投资建议：我们给予公司2017-2019年EPS分别为：0.53、0.64和0.79元，维持“增持”评级。
风险提示：政策管控风险；创新业务拓展不及预期。
报告正文
事件
公司发布2016年年报，全年实现营业收入21.70亿元，同比减少2.49%；归属于上市公司股东的净利润为1829.14万元，同比降低95.97%。公司拟以2016年总股本6.18亿股为基数，向全体股东按每10股派现金1元（含税），派现总计0.62亿元。同时公司公布经营计划，2017年主营业务收入预算约为23.9亿元人民币，同比增长10%，公司2017年费用预算约为22.9亿元人民币，同比增长15%。
点评
子公司并表以及经纪业务下滑等因素影响营收增长。2016年公司全年营收增速-2.49%，主要原因有（1）恒生网络和蚂蚁基金的并表影响，（2）经纪业务的下滑、金融市场监管加严和客户需求的减少或延迟。
2016年子公司恒生网络技术服务有限公司受到证监会处罚决定书，将被没收违法所得1.10亿元，并处以3.30亿元罚款。网络技术公司全年业务发展受制，营收大幅下降，截至报告期末，网络技术公司净资产余额为-4.16亿元，未来持续经营能力具有很大不确定性。另一方面，蚂蚁基金（原名数米基金）于2015年下半年开始不再并表，致使营收基数减少。两个因素成为公司互联网业务同比下降63.54%的主要原因。
报告期内公司经纪业务受资本市场行业趋淡等原因影响，全年营收同比减少10.66%。其他业务中，资管、财富、交易所和非金融业务实现稳定增长，而银行业务受制于银行客户需求增长和产品线发展速度影响，收入相比2015年降低0.14%，并预计在短期内难以形成有效突破。总体而言，公司各类业务在相应领域皆具有较高市场占有率，龙头优势依然具备，但鉴于金融市场监管趋紧以及资本市场呈持续低迷状态，短期公司营收增长将趋于稳定。根据公司经营计划，2017年营业收入预算约为23.9亿元，同比增长10%。
处罚落地，收入端带动作用仍待观察。报告期内公司实现归属于上市公司的净利润为1829.14万元，同比减少95.97%，扣非后净利润为1.78亿元，同比减少60.26%。公司净利润的大幅减少主要是因为网络技术公司将罚没支出3.82亿元计入营业外支出以及收入增长低于预期所致。随着2016年底证监会对网络技术公司的最终处罚决定落地，影响公司未来业绩的一大不确定因素得以消除，然而鉴于公司多项主营业务的发展限制仍然存在，收入端对公司净利润带动作用仍待观察。
继续加大创新业务投入，长期助力可期。报告期内公司继续加大对创新业务的投入，其中研发投入占营收比例为48.43%，同比增加9.67%；研发人员数量占公司总人数比例为62.89%，同比提升了3.08%。公司在Fintech、区块链、高性能计算等方面加大研发布局，并取得初步成果。2016年公司新成立证投、云毅、云英等8家控股子公司，积极布局云服务、机构专业投资工具服务、投资赢家业务等创新金融业务。公司创新业务仍处于前期布局阶段，但随着研发成果兑现，技术趋于成熟，未来将有望成为公司业绩的重要增长助力。
盈利预测及投资建议：我们给予公司2017-2019年EPS分别为：0.53、0.64和0.79元，维持“增持”评级。
风险提示：政策管控风险；创新业务拓展不及预期。
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