投资要点
公司较早布局互联网金融,财富管理稳步推进。投行实力进一步巩固,IPO储备项目丰富。境内外固定收益平台大,自营收入贡献份额提升。未来业绩提升空间大,目标价21.94元,维持“买入”。
【事件】广发证券2017年第一季度实现营业收入49亿元,同比+3%;实现归母净利润 21亿元,同比+18%;对应EPS 0.28元。经纪/投行/资管/利息/自营分别占比21%/15%/19%/7%/36%。
传统与创新业务市占均较高,与互联网金融深度融合。2017年一季度经纪业务收入10.39亿,同比-32%。公司经纪业务(市占4.3%)及两融(市占5.77%)持续保持行业前列,17年一季度佣金率约为万分之四,高于行业平均水平。公司通过深度融合互联网金融有效推进公司财富管理转型。除手机证券、微信平台、金钥匙系统、易淘金电商平台等外,公司还上线微信H5页面系统,以实现各种互联网金融平台功能的融合。三年来建立强大的IT技术团队,并率先在业内推出第一个机器人投资顾问系统,以满足中小投资者财富管理的多元化需求。
投行实力进一步巩固,IPO、债券储备逐步释放业绩。17年一季度投行业务实现收入7.11亿元,同比+9%。市场地位进一步巩固提升,盈利能力进一步增强。17年一季度公司完成股权承销项目23个,总数量排名第4,其中IPO11个;募资162.7亿元,排名第6。IPO储备项目32个,行业排名第2,其中主板14个,中小板2个,创业板16个。债券承销持续加强集团内部协作,并推出创新品种抢占先机,在大型项目上也有了较大突破,实现债券承销154亿元,行业第13。
大资管规模持续领先,积极发展ABS业务。17年一季度公司资产管理板块实现营收9.14亿元,同比-8%。定向资管、集合资管、专项资管业务规模继续处于行业领先位置,此外公司还积极发展租赁ABS及应收账款ABS。公司持有广发基金51.13%及易方达基金25%的股权实现公募基金布局,同时通过间接控股广发资管(香港)布局海外业务。
境内外固定收益平台大,自营收入贡献份额提升。17年一季度公司自营收入17.6亿元,同比+23%。17年一季度公司自营收入占总收入比重为36%,同比提升6个百分点。公司大力拓展FICC 业务,主要通过间接全资持股的子公司广发全球资本搭建境外FICC 投资平台,资产配置覆盖18个国家和地区,涵盖债券及结构化产品等多元化的投资领域。
【投资建议】预计公司2017年EPS为1.22元。使用分部估值法得出目标价21.94元,对应2017E P/E 17.9x,对应2017EP/B 1.95x,维持“买入”评级。
风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强。
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