宋清辉
近年来全球资本市场，港股市场的中资股频频被国际沽空机构做空，如辉山乳业、德普科技、汉能薄膜发电等，不少投资者更是亏得一塌糊涂。正是因为很多投资者对做空机制不了解，因此才经常会在港股市场上翻车。
实际上，做空机制在证券市场上有两大好处：一方面能够帮助投资者在存在风险的情况下实现套期保值，另一方面能够让投资者在市场下跌的过程中还能够获利。可以这样说，有成熟做空机制的资本市场，才是健全的资本市场。
需要注意的是，一个资本市场是否具有做空机制，和这个市场是否会被做空并没有直接关系。在只能通过单边上涨才能盈利的市场中，做空者为了降低介入成本而对股市、个股进行做空，能够在后期用相同的资金获得更多的股本筹码。
做空的方式有很多种，较为典型的：一是以浑水为代表的做空机构发布看空报告，大幅降低投资者信心，降低对上市公司的预期；二是通过二级市场抛售打压股价，在没有预兆的情况下直接将股价压低。
至于做空和恶意做空的区别，主要分为主动和被动。做空是被动行为，即投资者认为投资标的有下跌的可能，在尊重市场的前提下通过做空获利；恶意做空是主动行为，即投资者看准某只股票漏洞后疯狂打压其股价，无视市场正常波动而通过人为手段获利。
对上市公司而言，冲击其公司股价的报告都可以称之为“恶意做空”，但并非所有冲击公司股价的报告都属于“恶意做空”，例如有媒体经过调查揭开了某上市公司隐藏的黑幕。这种新闻或报告就不属于恶意报告，撰写这类新闻或报告的人反而会被大众称之为“具有正义感的人”。
苍蝇不叮无缝的蛋，沽空机构的恶意做空对象往往不是随意寻找的。我们可以发现，每当有沽空机构发布针对于港股上市公司的看空报告时，香港监管机构往往会对被看空的机构进行调查。如果真的发现问题，沽空机构的看空报告自然不属于恶意做空，反而对监管部门的调查起到积极的推动作用。
在海外资本市场中，基金公司向研究公司购买研究报告。一般的操作手法是：双方承诺这份报告不公开，待双方确认好恶意做空的公司之后，基金公司会先对上市公司下空单，研究公司会将做空报告发布在自己的网站、相关媒体上以实施股价打压。同时某些先入资金会通过空单引发恐慌，多管齐下导致标的公司股价大跌后，基金公司再趁低价平仓。
整体来看，这种沽空产业链并不是存在于港股市场当中，而是存在于国际化的资本市场。沽空港股的不一定是本地人，也可能是海外投资者。以浑水为例，这家机构只是沽空产业链之中的一环，即打压市场、上市公司股价。
沽空机构在赚钱的同时，中小投资者往往出现巨亏。尽管投资者们会说“股市有风险，投资需谨慎”，但是一旦自己所持股票严重受损、资金严重缩水，恐怕没有几个人能够真正理性、摆正心态。因此，投资者们需要多研究港股的投资规则，否则吃哑巴亏的很可能是自己。
众所周知，越是运作良好、透明规范的上市公司，越难有沽空机构发布看空报告。那些存在问题的企业往往存在各种漏洞，不幸被沽空机构盯上，只能自认倒霉。因此，无论投资哪个市场，中小投资者都需要关注绩优股、大盘股为好。
（作者系著名经济学家宋清辉，著有《一本书读懂经济新常态》）
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