摘要
每日复盘
市场在今日（6月7日）以光头中阳线放量反弹，沪指和创业板指分别突破年线和20日均线。
从原则上看，市场在冲高回踩企稳后放量上涨，减轻了市场短期向下的压力并向上拓展了空间。从技术指标上看，沪指以实体阳线企稳年线，短期均线逐步由空转多；但创业板指均线仍呈空头排列。鉴于本次反弹以来的量能总体较低，后续反弹能否持续则需要关注市场补量情况。总体来看，当前的市场环境尚不支持市场大幅走强，短期分化震荡或仍是主基调。
晨会要点
家电：空调2017.6月景气跟踪—火爆的景气, 相对的洼地
家电：家电行业2017年中期投资策略—寻找价值低估 布局盈利改善
有色金属：行业持续复苏，估值触底—有色金属行业2017年度中期策略报告
食品饮料：食品饮料业2017年中期投资策略—掘金消费升级，紧盯业绩成长
纺织服装：纺织服装行业2017年中期策略报告—坚守价值 砥砺前行
通信：万物互联时代的起点，聚焦白马龙头和低估真成长
汽车：汽车行业2017年中期投资策略—身骑白马擒反弹
化工：传统周期业绩为王，新兴行业OLED领航
造纸轻工：深入浅出说造纸，继往开来聊古今—造纸行业工具书
非银行金融：券商：长短逻辑具备 只欠东风;保险：价值稳定增长 长期看好
公共事业：兴起、分化，千亿市值公司的成长之路
电力设备：工程师公司加快崛起，新能源主线是技术进步
农林牧渔：天邦股份—深耕特种水产饲料，产业链加速发展
家电：九阳股份—渠道优化，静候盈利改善
医药生物：云南白药—引入民营战投，省国资委推动混改成功的决心强烈
建筑工程：岭南园林—推出首期员工持股，保障未来高成长
建筑工程：棕榈股份—又一特色小镇协议签订，业务拓展进入高速通道
建筑工程：葛洲坝—多元业务支撑转型发展，PPP+环保业务放量可期
化工：龙蟒佰利—规模奠定行业地位，品质铸就企业成长
港股点评
恒生行业指数多数上涨，原材料业领涨。沽空机构狙击成为市场焦点。6月7日，“沪股通”截至收盘净流入5.74亿元，“沪市港股通”截至收盘净流出9.22亿元，“深股通”截止收盘净流入18.08亿元，“深市港股通”截止收盘净流入6.26亿元。
主题与个股
如周一分析，自5.11见底来市场大小有着较好的轮动，次新弱势是创业板几次被打断的主因。今日市场选择次新大规模反弹（涨停数占比40/59），并选择之前被打压的高送转作为载体（涨停30只，22只是次新），可以说是很好的局面。次新（可叠加高送转）是当得起主线的，而市场对次新情绪转变之快的确也是略超预期。
今日仅44只股收绿，普涨很不错，就是金融股涨幅靠后，午后保险有过主动跳水，整体大小共振不够完美，上证50作为之前引领板块不会就此结束，未来可跟踪金融与次新等题材能否出现同步。从中信一级行业看，本周来涨幅第一是电子元器件，今日传媒、计算机涨幅前5，TMT反弹明显。
其他有突出表现的主题，午前半个月来多次提示的粤港澳大湾区（这次是港口带动）继续大涨。雄安特色小镇分支表现最突出，老龙头还是表现，早上的韩建河山（“河北省推动海绵城市建设”），下午曾涨停的首创股份带动一批老龙头，继续跟踪。参股恒大的宝鹰股份、广田集团早盘高开，但地产股今日整体不突出，继续跟踪。自新股寿仙谷后，再次出现4连板万方发展（子公司联姻腾讯云计算+雄安地产），是积极的一面。
异动股筛选：同为股份、真视通（高送转）、宝德股份（雄安+参股恒大）
每日复盘笔记
市场在今日（6月7日）以光头中阳线放量反弹，沪指和创业板指分别突破年线和20日均线。
两市指数早盘均基本平开，随后开启单边上行的行情。高送转成为资金的首要攻击点，在花王股份、美力科技快速封板的刺激下，板块整体走强，同时带动了次新股的活跃。随着市场风险偏好的回升，此前强势的雄安新区、装饰园林主题也随之崛起。至中午收盘，市场已形成普涨格局。
午后，指数上涨速度放缓，不少热点个股仍在继续冲高，但与此同时，部分蓝筹如中国人寿和伊利股份则出现抛压而逆市下挫。一方面或是国家队在控制市场节奏；另一方面则可能是部分抱团资金开始调仓换股，但总体并不影响今日普涨行情。
从整体上看，今日两日全部350多个板块均收红，涨跌幅超过:1%个股比为2606：12；个股涨跌停板比为73：1。市场最活跃板块仍是雄安概念股，板块总成交量超700亿；次新股次之。
从原则上看，市场在冲高回踩企稳后放量上涨，减轻了市场短期向下的压力并向上拓展了空间。从技术指标上看，沪指以实体阳线企稳年线，短期均线逐步由空转多；但创业板指均线仍呈空头排列。鉴于本次反弹以来的量能总体较低，后续反弹能否持续则需要关注市场补量情况。总体来看，当前的市场环境尚不支持市场大幅走强，短期分化震荡或仍是主基调。
晨会纪要
行业研究
【家电*点评报告】纪敏/吴昊：空调2017.6月景气跟踪—火爆的景气, 相对的洼地
投资思考：火爆的景气,相对的洼地。根据对上市公司以及渠道的调研跟踪,空调行业是能够在4-5月延续Q1超高景气的家电子行业。同时对比海外估值,白电三巨擘是为数不多的市盈率PE相对折价的家电公司。建议积极布局格力电器,继续持有美的集团和青岛海尔。积极关注涉足新能车产业链的三花智控和家用中央空调业务（海信日立）表现出色的海信科龙
空调销售：预期4-5月延续Q1高景气。据产业在线,1-4月空调内销累计同比+64.6%,4月+69.8%;1-4月出口累计+11%,4月+5.4%。其中,格力（4月内销+87.1%出口+18.5%）美的（内销+121.3%出口+6.1%）海尔（内销+48.1%出口+52.2%）海信科龙（内销+73.5%出口+40%）。据中怡康,1-4月空调ASP累计提升5%。据渠道跟踪,预计行业库存应低于1500万台,处于合理偏低水平; 据上市公司调研,预期5月空调销售仍延续1-4月的超高景气。
估值分析：白电三巨擘,最后的洼地。历史纵向比较,当前家电板块估值PE较历史中枢（2011年以来）大致溢价20-30%。国际对比,格力美的海尔仍相对折价,尤其是以格力为最（不考虑现金分红,当前市值对应2017年10xPE;海尔电器1169.hk 2017年17xPE）其他家电企业相对平价或溢价海外同类公司。家电估值溢价,究其成因：一方面来自于去年以来A股市场风格的蓝筹偏好;一方面也得益于中国地区部分家电需求的成长性特质。我们认为白电三巨擘的长期看估值PE仍将稳中有升：1、相较海外同行,美的海尔格力的产业链竞争优势无论是在各自国内还是在全球分工体系中都日趋明显。2、与地产周期弱相关,成熟期公司的经营以及估值中枢本身就相对更加稳定。
现金价值：比较(市值-净现金)/过往三年平均盈利(不含金融行业),家电最具价值企业的前五名分别为海信电器(A股4名)格力电器(A股第16名)美菱电器TCL集团和美的集团。比较(市值-净现金)/过往三年平均自由现金流似乎更具“客观性”,家电最具价值企业分别为格力电器(A股第12名)美菱电器(A股21名)海信电器(A股24名)小天鹅(A股29名)和TCL集团。
风险提示：原材料价格波动超预期、地产景气下行超预期
【家电*定期报告】纪敏/吴昊：家电行业2017年中期投资策略—寻找价值低估 布局盈利改善
投资策略：寻找估值洼地,布局盈利改善。2017上半年市场抱团“漂亮50”的核心逻辑是给确定性赋予溢价。家电板块整体大幅上涨之后,市场的预期也随之不断提升。因此,布局和配置相对的市盈率PE低估和潜在的企业盈利改善可以是下半年的投资主线。
白电巨擘,最后的估值洼地。在经历了上半年的抱团“漂亮50”行情之后,家电板块的整体估值得到了提升。国际对比,大部分A股家电公司的市盈率PE水平已经与海外接轨甚至溢价（当然,这也可以用A股家电的成长溢价来解释）;以格力美的海尔为代表的白电巨擘是仅有的相对海外估值折价的标的,并且全年盈利的确定性高,是合适的配置型选择。三花智控受益家电景气,同时具备新能车产业链主题性机会。
生活小家电,引领大众消费升级。小家电的成长有别于大家电的地产驱动逻辑。相对欧美日本,中国小家电市场的空间十分广阔（户均保有量相当于海外市场的1/3）并且由于具有需求创造属性,小家电的长期前景也更为乐观。建议逢低布局九阳股份下半年渠道调整完成之后的经营改善。中国社会全面开启的消费升级趋势给行业的盈利与估值带来了护城河与安全边际, 苏泊尔,飞科电器,莱克电气,新宝股份等也都受益其中。
厨电盈利高增可期,估值具有地产周期属性。公司经营方面,厨电“大行业、小公司”的行业格局未变,优质企业（老板电器和华帝股份）通过持续推进渠道下沉和调整产品结构实现业绩增长,未来2年高成长无忧。厨电的估值水平与地产景气高度相关; 但历史经验表明,由于行业渗透率和集中度持续提升,如果地产因素扰动带来估值回归,将是中长期布局的较好时机。
黑电成本端压力趋缓,等待电视销量好转。下半年面板的新产能逐渐释放,价格有望稳中有降,黑电厂商成本端压力的逐渐缓解为行业景气的回升创造条件。互联网用户运营方面,用户数量的快速增长带来规模效应,前期运营投入成本得以摊薄，将逐步兑现盈利。就市值波动而言，有别于硬件产销的低估值，互联网运营业务将更具弹性。可择机关注海信电器
风险提示：地产景气低于预期, A股市场风格变化
【有色金属*定期报告】刘文平/黄昱颖：第四阶段：行业持续复苏，估值触底—有色金属行业2017年度中期策略报告
需求持续好转，供应峰期已过。考虑到出口因素，我国对基本金属的需求被高估10%以上，估计我国终端需求占比略高于30%。外围经济持续复苏，国内经济围观层面持续改善，房地产的低库存和基建高增长对需求形成保障。有色金属需求持续改善。由于2011年之后价格持续下跌，行业投资下滑，产能投放峰期止于2016年之前，预计未来产量增速继续下滑。考虑到产能利用率仍有提升空间，预计行业价格未来缓慢上涨。
盈利好转和估值下降形成矛盾。价格上涨，成本端小幅上涨，公司盈利大幅改善。受金融去杠杆影响，行业估值大幅下降（P/B），市盈率处于历史极低位置，具备一定安全边际。行业龙头股2017年市盈率20倍左右，市净率仅高于2014年极低值、2008年次贷危机和2004年的低位值。
行业仍处于第四阶段：逐步确认需求好转。行业机会来自于：（1）去杠杆结束，股票估值整体提升，因为有色行业基本面持续好转，而获取超额收益；（2）因产能瓶颈限制，需求持续改善，造成价格大幅上涨，股票超额收益明显；（3）行业处于高景气周期，估值较低的股票。 电解铝供应侧改革政策严格执行，叠加取暖季限产影响，预计2017年铝小幅过剩100万吨左右，明年供需趋紧。全球铜精矿品位下降、资源枯竭等原因，2025年以前在产铜矿山产量以每年1%的速度下滑，2019年全球精炼铜将出现缺口，且趋于放大。2017年供应端扰动，铜小幅短缺或者紧平衡。锌矿短缺致冶炼开工率下降，锌锭库存急剧下降，预计未来2年供应仍然较紧张。
锂和钴供应持续紧张。电池成本持续下降，下游应用高速扩张，锂需求保持10%增速；锂开采分离保利，行业投产积极性高涨，产能高速释放（10%左右），供应偏紧，供应端稍有扰动即可造成价格上涨。钴供需紧平衡，价格有望继续上涨。股票层面主要看上市公司产能释放。估值随新能源汽车行业情绪波动。时点很重要。黄金和稀土基本面持续小幅好转，估值大幅下降。
石墨电极高景气周期长期持续。钢铁暴利，电炉炼钢迅速取代中频炉，拉动石墨电极需求暴增；石墨电极多为民营小企业，供应端受环保趋紧影响，复产困难，考虑到石墨电极生产周期长达4个月，以及取暖季限产影响，石墨电极价格将持续创新高。
重点推荐：方大炭素、神火股份、明泰铝业、东睦股份；重点关注：西藏珠峰、赣锋锂业、天齐锂业、洛阳钼业、华友钴业、南山铝业、锡业股份、中金岭南、江西铜业、驰宏锌锗。
风险提示：宏观经济下行，大宗商品下跌；供给侧改革不及预期。
【食品饮料*定期报告】董广阳/杨勇胜/李晓峥/欧阳予：食品饮料业2017年中期投资策略—掘金消费升级，紧盯业绩成长
在居民收入增长、三四线城市发展等背景下，近年来消费升级趋势愈发明显，我们认为，未来几年消费升级仍将是行业主旋律，其中高端白酒、调味品、乳制品等均显著受益。下半年来看，我们建议紧盯业绩，在确定性中耐心收获空间。具体而言，白酒抱紧龙头，赚业绩高增估值切换，优选五粮液、老窖、茅台，洋河、古井亦可积极配置，择机布局沱牌、汾酒等品种；食品关注议价能力强的调味品等板块，重点关注调味品行业中的海天、中炬；周期性行业关注成本下降，关注安琪和双汇。
消费升级将是未来行业发展主旋律。随着储蓄率下降投资增速放缓，消费边际倾向提升，近几年来，消费升级趋势愈发明显。我们认为，在居民收入和支出仍保持8%以上增长，大众富裕阶层数量增长超过10%，三四线呈现加速追赶一二线城市趋势，且70-90消费者受教育程度较高、信息传播速度更快，对高品质生活要求更高，加速消费升级，未来几年消费升级仍将是行业的主旋律。
白酒行业：大众需求，尽享升级，行业重回中高速增长。过去几年我们一直强调白酒行业进入挤压式增长阶段，未来核心驱动在于大众消费升级下的中高端白酒的增长，15-16年该逻辑被充分验证。白酒升级不仅仅受到居民消费能力持续提升，而且在于品牌和价格定位已经非常清晰，行业集中度低，升级方向明确，跟风消费的趋势明显，升级的逻辑最强。未来几年板块尤其是名酒的高增长仍将延续。
大众品：行业增速略慢，提价及产品创新抢眼。多数大众品行业增速放缓，但部分板块提价升级的趋势明显。1）调味品占下游成本较低，差异化较强，且对标日韩市场有一倍提价空间，我们认为调味品提价升级逻辑在大众品中最强。2）乳业在市场增速相对放缓情况下，将通过产品创新带动消费升级，乳企加码酸奶市场，新品迭出不穷，并向非乳品类布局，继续打开市场空间。3）休闲食品在消费升级趋势下将沿品质化、连锁化和新零售趋势发展，零食电商布局线下，线下连锁看中线上发展，同时品牌化背书产品品质，品牌化企业更迎合消费升级趋势。
投资策略：继续拥抱白酒，静待估值切换；精挑大众龙头，寻找边际改善。中长视角上，重视消费升级逻辑，尤其是重视高端品（主要白酒）增长的持续性，关注食品行业的产品创新及提价逻辑。就下半年投资策略来看，我们建议聚焦三点：第一，白酒板块当前时点更应紧盯业绩成长，抱紧龙头共享成长，优选五粮液、老窖、茅台，低估值的洋河亦可积极配置，择机布局古井、沱牌、汾酒等品种；第二，上游成本快速增长背景下，优选议价能力强的行业，重点关注调味品行业中的海天、中炬；第三，关注周期性行业成本下降的投资机会，关注双汇和安琪。
风险提示：终端需求不及预期
【纺织服装*定期报告】孙妤/王孜：纺织服装行业2017年中期策略报告—坚守价值 砥砺前行
2016Q4以来需求增速中枢升至10%，需求结构出现重构，即“品牌与产品”双导向升级需求并存。房价上涨引发的财富积累效应叠加三公消费管制放松，重燃国内消费者对高端商品的热情，2017Q1奢饰品消费增速重回双位数。同时，部分消费者更加强调消费频次高、标准化低的大众消费品“性价比”，极致单品供应链整合者网易严选、米家、必要商城凭借创新商业模式成为热点。
价格体系加速重构、供应链通过结构调整效率明显提升、渠道增长模式向精细化转变，行业结构性复苏可持续。1）高端商品通过提升设计水平实现内在价值提升，大众品牌通过调整供应链结构提高效率实现成本可控条件下的品质提升，价格体系加速重构，品牌价值与销售价格差距缩小。2）通过调整渠道结构，提升直营/类直营占比，并进入购物中心等新业态，在加强对终端掌控力的同时，向全渠道模式转变。通过上述改革，我们维持年初对消费升级前端行业中高端商务休闲男装复苏的研判；同时，看好消费升级偏后端高景气度的童装/跨境电商行业，以及调整后单店运营基础扎实的高端女装行业。
投资策略：行业基本面呈现结构化复苏，可重点把握以下投资机会：1、品牌行业，一方面，基于前文对消费新趋势以及本文对行业内生变革力量的分析，我们认为下半年可基于“结构性复苏+模式创新”两条主线布局：1）结构性复苏：中高端商务休闲男装龙头九牧王/七匹狼，高端女装品牌歌力思；2）模式创新方面：电商新模式，跨境电商龙头跨境通、开润股份、南极电商。2、纺织制造，行业总量小幅增长，份额向龙头集中，看好业绩增长确定性强的华孚色纺/百隆东方/健盛集团。
风险提示：1、需求复苏低于预期；2、短期估值偏高
【通信*定期报告】王林/周炎/冯骋：通信行业2017年中期投资策略—万物互联时代的起点，聚焦白马龙头和低估真成长
摘要：2017年上半年，TMT行业的估值持续回归合理，业绩与成长的确定性成为主要支撑.后4G周期资本支出继续下滑，流量连续3年翻倍增长，新成长方向得到验证。展望未来，从宏观角度，我们正处在万物互联时代的起点，有线网络正在夯实传输基础，无线网络即将迎来新一轮高景气周期；从微观角度，继续紧抓“技术升级”、“流量爆发”、“大融合”是行业三条投资主线；从操作角度，我们认为，在行业估值中枢持续下行过程中，“确定性”成为市场存量资金重要标准，无论白马还是成长均要把握业绩（EPS）和未来成长（PE）的确定性聚焦估值合理白马和低估真成长。维持行业“推荐”评级，重点推荐11个股。
1、估值中枢向静态和可验证回归，确定性成为重要支撑。2017年年上半年行业估值中枢持续下行，多年来成长预期与实际增长的不确定性，导致行业估值中枢向静态和可验证过程回归。行业强势股符合“行业高景气”“估值合理”、“业绩确定性高”、“转型重组带来重大变化”等特点。此外，机构持股更加聚焦，抱团效应明显。
2、万物互联大时代的网络新机遇，信息基础设施方兴未艾。展望未来，从宏观角度，我们正处在万物互联时代的起点，连接数和数据持续爆发，场景不断丰富，共同驱动信息基础设施持续发展。17年有线网络正在夯实传输基础，无线网络即将迎来新一轮高景气周期；内容服务成为网络核心，IDC成为IT资源生产中心；网络架构发生质变，SDN/NFV、边缘计算等新技术得到广泛应用。
3、行业资本支出持续下行，关注结构性、边际改善和新成长。从国内运营商资本支出趋势看，4G后周期持续，整体投资继续下滑13%，同时有线网络、物联网、数据中心等存结构性增长，广电、移动FDD、物联网建设带来的增量，以及政策推动下资本支出边际改善三方面。基础电信行业移动流量持续保持三年接近100%高增长，固定宽带竞争开始走向差异化。从去年年报及今年一季报看，云计算、物联网、光通信、军用通信等方向持续保持快速成长，这也与我们去年判断一致。
4、万物互联时代下，把握物联网、5G、光通信、云&IDC、军工信息化等新成长。5G临近，我国已经进入第二阶段测试，产业化落地有望加速，为传统通信产业链带来新一轮投资需求。光通信行业景气高企，光纤光缆今明两年成长性确定，2017年有望成为100G光模块爆发之年。物联网今年全面进入爆发阶段，网络与前端硬件先行。云计算流量未来向云计算数据中心集中，IDC成为未来IT资源的生产中心，龙头企业将受益于规模化集中化趋势。继续重点推荐军工信息化，今年外部催化将持续加强，同时内部军改也进入实质阶段。
5、维持行业“推荐”评级，推荐白马和真成长两组合11个股。从微观角度，继续紧抓“技术升级”、“流量爆发”、“大融合”是行业三条投资主线；从操作角度，我们认为，在行业估值中枢持续下行过程中，“确定性”成为市场存量资金重要标准，无论白马还是成长均要把握业绩（EPS）和未来成长（PE）的确定性，从这角度,除了估值合理白马股，下半年低估真成长个股也存在重要投资机会。重点推荐白马组合：中兴通讯、亨通光电、中天科技、烽火通信、光迅科技；真成长组合：旋极信息、梅泰诺、金信诺、菲利华、东土科技、高新兴。
风险提示：系统性风险，转型低于预期，运营商投资放缓，政策推进低于预期。
【汽车*定期报告】汪刘胜/唐楠/彭琪：汽车行业2017年中期投资策略—身骑白马擒反弹
购置税透支影响结束，下半年行业增速逐步回升。 治超带来的物流车更新需求目前已接近饱和，物流车与自卸车增速差逐步收窄，未来随着固定投资增速减缓及房地产调控加严，预计重卡增速将有所回落。客车受新能源政策影响销量下滑严重。我们认为4月后购置税透支效应基本消除，5-6月行业去库存调整完毕后，下半年行业增速有望走高，白马行情仍将持续。但需要密切关注市场2/8情绪切换对中小市值、估值合理零配件公司带来的反弹效应；SUV持续推动结构性机会，上汽、广汽、吉利继续受益。SUV尺寸上移，消费升级带动中大型车高速增长；SUV分流微客、MPV需求，表现出MPV SUV化特征；一线自主依靠SUV加速崛起，传祺、吉利、上汽自主演绎SUV主升浪。广汽传祺1-4月销量16.3万辆（+64%），上汽乘用车1-4月销量16万辆（+118%），全年有望达50万辆实现扭亏为盈。吉利汽车1-4月销量36.5万辆（+94%）。全年销量预计达110万辆；目前看来，除SUV、重卡外，其他车型销售清淡，所以目前SUV仍是乘用车增长主力，也仍是筛选整车结构性机会最佳指标。
新能源汽车：调整期，降成本仍是行业关键词。 16年底补贴政策调整对于行业影响仍在持续。补贴下调及发放标准趋严对电动大巴17年销量影响较大；纯电动乘用车仍然保持较高增速，在“出租电动化”带动下，纯电乘用车有望率先突围；插电式混合动力由于补贴/车价比较低，补贴下降对于17年Q1销量影响较大，后续龙头规模效应将会加剧。我们认为，17年70-80万台的总量目标主要依靠车型的增多达成，目录发放节奏及环比增速是现阶段相对提前指标，但17年单车销量及整车厂对应利润率目前仍面临较大压力。钛酸锂、固态及硅碳负极等新路线可能蕴含投资新亮点。
风险提示：市场风格切换；地补政策不达预期。
【化工*定期报告】周铮/姚鑫/孙维容/于庭泽：基础化工行业2017年中期投资策略—传统周期业绩为王，新兴行业OLED领航
估值有优势、净利润持续高速增长的行业白马仍有投资机会，首推华鲁恒升和万华化学。1）华鲁恒升：公司“一头多线”发展战略大幅提升市场风险抵御能力，丰富的在建产能将大幅增厚未来三年净利润。尿素2017年均价预计维持在1500元/吨以上，远高于2016年均价，具有成本优势的行业龙头大幅受益。看好国内煤制乙二醇进口替代市场，50万吨乙二醇项目预计年化利润可超8亿，打开未来成长空间。2）万华化学：MDI行业维持景气，石化业务综合盈利较强，六大事业部仍保持快速增长。公司新建项目在17-19年陆续投产，看好长期成长空间。 新兴行业看好OLED市场崛起。2017年OLED市场有望在销量和应用上实现快速突破，无论是传统的显示设备厂商，还是未来具有无限潜力的可穿戴智能设备，对于OLED屏幕的需求将保持快速增长，预计2019年全球OLED市场规模接近300亿美元。重点推荐公司万润股份。
看好轮胎行业底部反转，下半年盈利有望大幅改善。1）落后产能加速淘汰，未来2年轮胎行业集中度有望大幅提升。2）天胶价格下跌，盈利有望从二季度开始好转3）需求向好：中国赢得”美国双反案”，出口需求企稳回升。重点推荐青岛双星、玲珑轮胎。
制冷剂持续涨价，看好龙头业绩高弹性。1）行业产能去化充分：历经六年周期底部去产能，目前国内三代制冷剂过剩产能已经得到有效去化，供需格局已经实现了极大改善2）行业集中度大幅提升：以R134a为例，目前国内巨化股份、浙江三美以及中化蓝天三家合计占据国内超过80%市场份额，议价能力进一步提升3）原材料价格强支撑提升：受制于环保等约束因素，年初至今上游萤石以及氢氟酸价格持续上涨，我们判断原材料价格强支撑有望贯穿全年。重点推荐公司巨化股份。
风险提示：下游需求低于预期、大宗商品价格持续下滑。
【造纸、轻工组*点评报告】郑恺/濮冬燕/李宏鹏：深入浅出说造纸，继往开来聊古今—造纸行业工具书
造纸的原材料木浆和废纸，2016年下半年以来均呈现涨价趋势：纸浆产能投放大约以5年为周期，预计2017年和2018年全世界纸浆产能集中投放将冲击纸浆价格。废纸资源方面，长期以来我国废纸回收量不足依靠进口补充，但是从国际废纸进口见顶下降，供给紧张推高废纸价格。
环保政策趋严，多政策推动行业整合：造纸工业是COD排放第一大行业，在环保趋严大背景下整治首当其冲。排污许可证制度“一证式”管理和总量控制将限制小纸企扩产，并给予大纸企排污优惠；自备电厂在消费旺盛区域限制审批，抑制行业扩产动力来源，龙头并购扩产更为经济；废纸进口额度严格限制，拥有国内外废纸回收渠道和沿海区位优势的大纸企将受益。
文化纸需求保持平稳，包装纸需求旺盛，生活用纸供需缓和：文化纸下游印刷行业2016年增速4.5%为历史最低，文化纸受制于无纸化增长放缓。包装纸需求三大驱动因素是国内零售、出口和快递业，零售额增速趋于稳定在10%；出口一季度增速转正，激活了包装纸需求的传统引擎；快递成为包装纸需求增长的新驱动力，每年为包装纸带来107万吨需求量。生活用纸消费属性强，重在品牌和渠道竞争，近两年生活用纸供需缺口低于70万吨，供需状况缓和。
历史行情同与不同，产能收缩带来本轮造纸景气度上扬：本轮纸价上涨源于在行业利润率极低的情况下新增的固定资产投放趋少，行业经历了经济因素的去产能，叠加环保等因素使得小厂生产量经历收缩。在行情的演绎过程中，造纸企业普遍提价，盈利大幅度改善，新增产能陆续投放，随着对上游造纸机械厂商跟踪情况我们注意到2017年度新增产能较少，因此2017年的全年是造纸的高景气年份，将比市场的预期更长，到2018年到达阶段性的顶部。
风险因素：纸制品消费严重下滑，行业格局发生巨大变化
【非银行金融*定期报告】郑积沙/王立备/马鲲鹏：非银金融行业2017年中期投资策略—券商：长短逻辑具备 只欠东风；保险：价值稳定增长 长期看好
券商篇：牛市买券商≠非牛市不能买券商，当前券商更显著的价值在于估值底部修复。MSCI增量资金预期降临，逢新闻报道必将催动股价上攻，推动券商估值底部修复；券商资管监管误读逐步修正，压力缓释提振估值；资本市场扩容衍生业务需求，推动券商业绩内生增长；业务多元化发展，非经纪业务保持快速增长态势。多重催化剂的刺激下，券商有望打开估值修复通道。
基本面“不识庐山真面目”。证券行业盈利模式逐步转变，经纪业务历史首次丢掉王座，压低券商业绩却不改行业基本面向上趋势。未来服务中介业务转变为“流量入口”，资本运用型业务成“赚钱关键”，非经纪业务快速崛起，市场扩容、证券化率提升衍生新业务需求，推动行业朝综合金融服务商转型。
保险篇：资产端利率上行、一季报超预期、负债端优化联合作用下保险终迎来估值修复行情。利率持续上行，十年期国债收益率曲线敏感变动，拐点有望提前至18H1，资产端压力缓解；负债端寿险、健康险对行业保费贡献持续提升，渠道和期限优化，价值快速增长；上市险企17Q1净利润330亿，同比增10%；利率上行和业绩略超预期成为催化因素。
负债端全面改善。渠道优化，17Q1平安代理人渠道新保费同比增62%，企业资源向代理人渠道集中。险种优化，寿险、健康险蓬勃发展替代万能险低迷，17Q1寿险、健康险规模领涨覆盖万能、投连下滑。客户保险消费意识短期跃进催动寿险和健康险快速发展。投资端持续回暖。上半年险资债券配置缓解投资新配置&再配置压力。准备金增提压力持续缓解，收益率曲线拐点有望提前至18H1。展望下半年，权益市场稳中有进，非标、债券享受利率回稳，投资压力持续减轻。
投资建议：券商：强烈看好券商年中估值修复行情。券商PB、PE估值无向下空间；MSCI增量资金预期、监管误读修正、基本面改善推动估值底部修复；长期看行业盈利模式改变，非经纪业务快速崛起，市场扩容、证券化率提升衍生新业务需求。类型上我们更看好大券商表现。个股推荐：中信、广发。保险：持续看好保险未来表现，仍是长期优质底仓标的。利率因素外更应关注负债端价值增长持续性和确定性；资产端确定的利润U型拐点和准备金释放带来的投资压力缓释；每年15%的内含价值增长。个股推荐：新华、平安
【公共事业/环保*定期报告】朱纯阳/张晨：环保行业2017年中期投资策略—兴起、分化，千亿市值公司的成长之路
环保行业整体投资正在兴起，但同时内部结构也开始分化，这种分化有大小公司之间，也有不同细分行业之间。在这一特殊时期，PPP模式是各家公司发展的必然选择，也是内部分化的衡量标尺。兴起带来市场总量的扩大，分化带来行业龙头市占率的提升，兴起和分化的环保产业中必将诞生市值上千亿的龙头公司，按照我们的推算，这一历史时刻发生的时间点很有可能在不远的一年。
环保行业整体投资的兴起、与大小公司的分化。2015-2016年，从连续两年年报分析已经看到环保大小公司的业绩正在不断加剧，龙头企业业绩增速优势越来越明显，而业绩同比下滑的公司也正大幅增加。同时，更需注意到的是环保行业个股的分化并非在行业萎缩的背景下发生的，而是在环保行业整体投资兴起的大背景下发生的。由于环保行业后投资属性的存在，在经济结构调整周期中，环保行业投资大幅增加，行业进入者增多。在行业总量增长的同时，大企业市场占有率同步提升，千亿市值公司的历史牛股就此产生。
环保细分行业梳理：细分行业的分化与兴起。“十三五”环保行业整体投资呈兴起势头，但其中各个细分领域却有明显分化。随着超净排放改造的完成，我国的火电行业烟气治理也进入收官阶段；水处理大类下的农村污水治理、海绵城市、河道治理、城镇污水处理提标、污泥治理等正在全面兴起；固废处理大类下的城镇生活垃圾焚烧处理项目盈利能力日益下滑，土壤修复、环卫等新市场初露锋芒，但宏图大展、行业兴起可能需待十四五时期，从这个角度来看，十三五应以“水”为主。
PPP模式的兴起、与PPP相关公司的分化。“十三五”环保投资的加大是在我国经济转型期的必然选择。但是紧张的地方财政形势成为环保投入的制约。PPP模式的本质在于政府、企业、银行三方的新型关系建立，解决了环保大投资资金来源的问题。因此，PPP模式的兴起实际也是经济下行周期中的必需选择。由于PPP模式在这一特殊时期存在的必要性，即使在利率上行周期中，PPP业务相对其他行业资产仍有投资的相对优势。在PPP模式火热兴起的同时，其分化标尺作用正在17年愈发明显，实际订单体量规模、现金流状况、管理体系和执行力，都是PPP类公司分化的重要影响因素。
千亿市值非易事，但在兴起与分化的环保产业中必将诞生，推荐“四大金刚+四小金刚”环保组合。上市公司达到千亿市值并非易事，从历史中我们看到，每个行业在其发展历程中都曾有千亿市值公司产生。在兴起与分化的环保产业中，也终将诞生千亿市值的龙头企业。在此背景下，我们推荐“四大金刚+四小金刚”环保组合。四大金刚为：神雾环保、东方园林、神雾节能、碧水源；四小金刚为：富春环保、博世科、中金环境、岳阳林纸。
风险提示。证券投资风险较大。
【电力设备*定期报告】游家训/赵智勇/陈术子：电力设备与新能源行业2017年中期投资策略—工程师公司加快崛起，新能源主线是技术进步
自动化、信息化有巨大的长期需求纵深，优质工程师公司加快崛起：自动化行业的“小阳春”复苏还在持续，未来行业有望保持在稍低于年初的增速上。一切卑微的劳动，都将被替代；自动化与信息化长期潜力与影响被显著低估。在这类应用创新为主的市场下，中国工程师公司具有巨大的比较优势。掌握核心科技的产品企业，有望在较长时期保持成长。
动力电池产业格局正在调整，电池材料与电气配件有望深度切入海外供应链：今年仍是动力电池投产高峰期，供需逆转，分化加剧，新的格局正在形成。由于多数企业已实现证券化，技术进步可能是主流企业拉开差距的主要因素。关注能进入松下、LG化学供应链的材料公司，能够切入海外车企的电气配件公司。长期来看，仍应该寻找有核心竞争力、能引领下一轮技术进步的企业。
电力装备机会在配网领域以及海外市场：国内电力投资会将在较长时期保持平稳，但配电自动化投入有望超预期，若一二次融合能推动，行业格局将有变化；此外，优势企业可能通过租赁等模式创新实现更好发展。海外市场上，特/超高压直流产业已有较强的输出能力。电力机制改革带来暂不会给装备企业带来直接机会。相比之下，供给侧改革带来整合的可能性还要大一些。
光伏制造主线是技术进步，风机2018年是交货大年：分布式发电、单晶是光伏两大亮点，大机会要等高效电池片产业化。由于低风速市场交货周期长，风机交货高峰推迟到2018年。新能源运营的大拐点，要等整个电力供需变化。
风险提示：宏观经济增速低迷；新技术推广进度低于预期。
公司研究
【农林牧渔*点评报告】周莎：天邦股份（002124）—深耕特种水产饲料，产业链加速发展
在深耕特种水产饲料的同时，围绕猪肉和水产品两条食品产业链进行纵深布局，同时疫苗业务渐入佳境，新产品不断投入市场，业绩增长可持续性大幅增强。
特种水产饲料龙头，瞄准高端虾料市场
饲料业务，尤其是特种水产饲料一直是公司业绩的重要驱动力，水产饲料收入占公司营业收入的比例为34.47%，占饲料板块的收入比例为38.06%。公司的“全熟化、酵香型”特种水产饲料在行业内处于领先地位，2016年水产饲料受到水灾影响销量低迷，然而公司实现逆势增长，水产料销量增长15.57%。收购美国普瑞茂和广东海茂后，为客户提供“优质虾苗+全熟化饲料”的服务，协同虾料销售。猪饲料内销汉世伟，采用OEM的办法降低养殖成本。
疫苗业务渐入佳境，“蓝福佳”再下一城
我国动物疫苗行业正进入高速增长期，作为保护畜禽健康的最后一道防线，疫苗的作用不可小觑。2016年，天邦股份生物制品板块实现收入1.81亿，同增20.13%，净利润达到5409.7万元，同增50.73%。2017年5月，成都天邦研发的高致病性猪繁殖与呼吸综合征耐热保护剂活疫苗（JXA1-R 株）获得农业部兽药产品批准文号, 新产品将于7月份上市销售。作为国内第一个针对高致病性猪蓝耳病的耐热保护剂活疫苗，有望填补相关领域的空白。2017年新老产品齐发力，将带动公司生物制品业务迈上新的台阶。
食品加工全产业链，生猪水产齐发力
2016年公司整合各方面资源形成了水产品和生鲜肉制品两条全产业链，“公司+家庭农场”模式速拓产能，降低成本。同时收购了美国普利茂种虾并与湛江海茂水产共同投资设立合营公司从事虾苗繁育，在原来特种水产饲料业务基础上，快速整合形成水产品全套产业链。2016年公司成立了拾分味道食品有限公司承接肉食品销售终端，至此，公司围绕猪肉产品和水产品两类食品搭建和完善了两条完整的产业链，双轮驱动公司业绩持续稳健增长。
盈利预测与估值：根据我们的分部估值，给予2017年生猪养殖版块16-20倍估值，饲料板块20-25倍估值，疫苗板块30-35倍估值，得出目标市值为80-98亿元。较现价具有31%-61%的上涨空间，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，新品推广不及预期。
【家电*点评报告】纪敏/吴昊：九阳股份（002242）—渠道优化，静候盈利改善
投资思考: 2-3年期优选配置品种。家电板块在年初以来取得显著的超额收益,机构持仓处于相对高位;风险收益比凸显重要性。生活小家电品类处于更朝阳的生命周期且具有更持久的成长性,合理估值中枢当年20xPE（稳定永续（持续跑赢通胀）是品牌消费品龙头的价值体现）;而九阳的经营改善将来自于渠道调整的逐步完成。渠道调整期间公司在去年仍录得7亿盈利,当前股价仅对应2016年20xPE,显著低估中长期成长空间。预期九阳有望在2019年突破10亿盈利,以现140亿市值布局,2017-2019年均复合收益大约20%。当前股价与公司盈利均处于相对底部,给予“强烈推荐-A”评级。
16年报&17Q1季报: 渠道调整期的阵痛。 据2016年报,公司实现收入73.15亿元,同比+3.61%;归母净利6.98亿,同比+12.53%。据17Q1季报,实现收入14.85亿同比-9.58%;归母净利1.36亿+2.92%。公司拟非公开发行募集资金总额不超过 5.10 亿元（投向“铁釜”饭煲产品扩建及技术提升项目）并在4.11日获得证监会核准批复。九阳于2016Q1开始进行渠道调整（1,精简结构,进一步优化和发挥核心经销商的优势 2,商超渠道的修复）预计将于2017上半年完成。中性预期2017-2019将维持15%以上的年均复合盈利增长。
豆浆机下滑趋势放缓,IH电饭煲和西式小家电表现亮眼。豆浆机占比公司总收入30%左右,2016年下滑20%;新品开发（推无渣豆浆机,请杨幂代言主打女性美颜美体功效）均价提升有助于企稳豆浆机业务的下滑态势。饭煲是公司第二大单品（2016年收入超10亿）预计2017年保持20%增长;其中高端IH饭煲（占比30%）受益于保持50%以上增长。2016年公司西式小家电收入8.35亿元,同比增长48%;其中烤箱空气炸锅等烘培类单品市占率居市场最前列。公司4-5月新品推出有利于收入增速的环比改善。
品牌小家电企业将持续受益于消费升级。终端渠道（KA商超网购等日渐成为主导）的变化,将赋予品牌企业占据更多的量价优势。据中怡康,美的苏泊尔九阳等品牌在5-10个小家电品类占据销量前三名。与欧美日韩相比,中国小家电的人均使用水平较低;消费升级而非地产驱动,是生活类小家电主要驱动力。
风险提示：渠道调整成效低于预期、A股市场风格变化
【医药生物*点评报告】吴斌：云南白药（000538）—引入民营战投，省国资委推动混改成功的决心强烈，激励等后续动作可能加快
鱼跃集团增持价格与新华都增资价格完全一致。我们曾测算过，新华都去年年底以253.7亿元增资白药控股至50%，相当于对白药控股持有的云南白药股权作价253.7亿元，相当于在当时云南白药的股价（去年停牌价格）基础上折价15%；本次鱼跃集团以56.38亿元增资至10%，我们测算，同样相当于对白药控股持有的股权作价253.7亿元，意味着在当前云南白药的价格（今日收盘价）基础上折价34%，对于鱼跃集团而言，非常划算。当然，考虑到白药控股层面的持股几乎没有流动性，这个折价水平也合理。
本次引入战略投资者鱼跃集团，对于上市公司的意义在于：
解决“50:50”的股权矛盾。白药控股层面，省国资委与新华都50：50的持股比例，在目前蜜月期不会有什么问题，但谁也不敢保证将来不会出现两边意见不一致的情况。引入鱼跃集团10%股权之后，任何两方的持股都大于第三方，也保证白药控股的决策至少需经过两个股东的同意。
表明云南省国资委对此次混改的坚定决心。过去的地方国企混改，几乎都是国资委占50%以上股权。而云南省此次混改，不仅一开始就国资只占50%，后面更是退让到45%，民营资本占到55%，力度之大极其罕见，表明了云南省国资委对此次混改的重视，以及充分放权的决心。
看重鱼跃集团的民营背景、收购能力、参与国企改革的经验。在挑选战投对象时，我们判断投标的企业肯定不止鱼跃，价格最高的也肯定不是鱼跃，最终鱼跃集团能成为战投，我们判断是其具备的三个优点：一是民营背景，符合此次混改的方向；二是鱼跃这些年的并购经验，而且鱼跃作为医疗器械公司，与云南白药现有业务没有重合，反而是互补，也避免了同业竞争问题；三是鱼跃曾收购万东、上械，有一定的国企改制经验，这些经验也是云南白药“去行政化”、进行市场化的过程中所需要的。
【建筑工程*点评报告】卢平/王彬鹏/李富华：岭南园林（002717）—推出首期员工持股，保障未来高成长
事件：
公司公告第一期员工持股计划（草案），拟向公司及下属子公司包括董事、监事、高管和员工在内的不超过 29 人发行员工持股计划，整个资金计划不超过2亿元，其中员工认购金额不超过8000 万元。此外，全资子公司岭南金控参与不超过15亿元产业基金集合资金信托计划，用于PPP项目建设。
评论：
1、推出首期员工持股计划，提振公司长远发展信心
公司首次推出员工持股计划，参加本次计划的员工总数不超过29人，其中公司董事、监事、高级管理人员7人，认购比例为49%，其中总经理认购比例为25%；其他员工累计认购比例为51%。本次计划拟筹集资金总额不超过2亿元，其中以1.5:1的杠杆设置优先级和劣后级，员工认购其中劣后级不超过8000万元，公司控股股东尹洪卫先生为集合资金信托计划优先份额承担差额补足义务。
此次员工持股计划虽然参与人数有限，但都是公司的管理及骨干人员，将有利于进一步完善公司与员工的利益共享机制，充分调动各级员工的积极性，做大做强公司的业务，不断践行长远发展战略，加速业绩释放。
2、“大生态”和“泛游乐”双轮驱动，多举措保障公司发展
公司实施“大生态+泛游乐”战略，双轮驱动，相继收购恒润科技、德马吉、拟收购新港水务，不断完善业务版图。截至目前，“泛游乐”板块发展顺利，“大生态”板块前景可观，两大模块产生显著协同效应。年初至今订单密集释放，其中泛游乐板块共计公告中标2个项目，金额合计7.76亿元，占公司16年营业收入的30.22%；“大生态”板块共计公告中标6个项目，金额合计22.25亿元，占公司16年营业收入的86.64%。目前新港水务收购有序推进，随着收购的完成，公司业务将更加完善，竞争实力大幅提升。
另外，子公司岭南金控参与不超过15亿元的产业基金集合资金信托计划，用于PPP项目建设（用于成立SPV项目公司及发放贷款），将有助于公司做大做强PPP业务。目前，资金成本上升，PPP项目进度受到部分影响，此次产业基金计划的设立，将能有效保证项目正常落地，加速订单转化，业绩有望实现快速增长。
3、在手订单充足，“大生态+泛游乐”双轮驱动，维持“强烈推荐-A”评级
在手订单充足，业绩高增长有保障；实施“大生态+泛游乐”战略，协同发展，提供未来飞速发展契机，预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股，对应PE为20.6和14.1倍，目标价36元，上涨空间46%，维持强烈推荐评级。
4、风险提示：PPP项目推进不及预期，投资不及预期，回款风险
【建筑工程*点评报告】卢平/王彬鹏/李富华：棕榈股份（002431）—又一特色小镇协议签订，业务拓展进入高速通道
事件：
公司公告与梅州市平远县人民政府签署《城乡生态环境综合治理及配套产业发展项目战略合作框架协议书》，项目总投资额预计约80 亿元。
评论：
1、特色小镇框架协议签订，模式复制成果显著
公司此次签署的框架协议，将采用PPP等方式，是公司特色小镇方面的又一力作。该项目包含30亿元的城乡生态环境综合治理工程和50亿元的产业项目开发（包括但不限于项目区内文化旅游开发、产业开发等建设、运营），整体投资80亿元，占2016年营收的204.81%。公司作为特色小镇龙头企业，具有丰富的设计、建设和运营经验，此次特色小镇框架协议的签订再一次彰显了公司出众的实力。未来将不断有项目落地，支撑公司长期发展。
2、特色小镇将是未来发展方向，凭借先发优势，公司订单将不断
自2014年10月，由时任浙江省省长李强提出以来，特色小镇受到各方的关注，中央、地方不断出台政策支持其建设。2016年10月，住建部公布了第一批127个特色小镇名单，随后农发行、国开行等银行也相继发文支持，特色小镇的建设将成为PPP模式的重要应用领域。
凭借先发优势和丰富经验，公司不断获取特色小镇订单。公司已中标梅县区雁洋镇特色小镇、奉化滨海养生小镇，高邮市清水潭生态旅游度假区项目，签署蓬莱葡萄酒特色小镇框架协议，其中梅县区雁洋镇特色小镇、蓬莱葡萄酒特色小镇项目是国家首批127个特色小镇项目之一；凭借公司多年积淀，我们认为后续将持续有特色小镇订单落地。此外，公司走“农村包围城市”战略，布局上也开始由二三线城市向一线城市进军。
3、在手订单充足，融资多元保障项目落地
2015年至今，公司公告签订PPP订单达126.48亿元，EPC项目13.19亿元，合计是2016年营收的3.58倍。公司融资渠道多元，在手资金较为充足，截至2017年一季度，在手货币现金13.95亿元；此后，公司成功注册20亿元超短期融资券；9.95亿元非公开发行已获得批文。随着资金的不断到位，项目落地速度将明显加快，公司业绩也有望实现爆发增长。
4、订单充足保障业绩增长，特色小镇先发优势明显，维持“强烈推荐-A”评级
公司在手订单充足，业绩有望迎来爆发增长，特色小镇先发优势明显，后续项目有望持续落地；目前股价安全边际高，潜在诉求强，我们预计17、18年公司EPS分别为 0.55元/股、0.90元/股，对应PE为21.7和13.2倍，一期目标价15.2元，维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示：PPP项目推进不及预期，投资不及预期，回款风险
【建筑工程*点评报告】卢平/王彬鹏/李富华：葛洲坝（600068）—多元业务支撑转型发展，PPP+环保业务放量可期
1、公司自1997年上市至今，实现集团的整体上市，业务包括工程施工、环保、房地产、水泥、投资、民用爆破等，其中工程施工占60%以上，但比例有所下降。公司实际控制人为国务院国资委，持有42.34%的股权。公司业务主要分布在国内，但国外业务占比也在提升，由2007年的6.53%提升到2016年达17.46%。
2、PPP业务贡献增加，快速发展值得期待。目前，公司已经构建了较完整的运作体系，设计了一整套PPP业务的规则、流程和模式，是行业内PPP业务的标杆企业和领军企业。相比于行业内的其他竞争对手，公司在融资、专业技术、资源整合、商务谈判等方面均具备相当的核心竞争优势。2017Q1公司新签PPP订单333.96亿元，占整体订单的48.39%，去年同期仅公告PPP订单54.75亿元，可见公司PPP订单增长迅猛。根据2015年至今公告签订的PPP订单进度及工期来推算，2017年确认的PPP收入约为175亿元，再加上未公告订单部分，我们预计2017年PPP收入有望达200-300亿。
3、多措并举，环保业务爆发可期。目前，公司环保业务主要以再生资源回收为主，兼顾水流域生态治理、固废处理等。公司环保业务规模较大，16年营收达138.73 亿元，同比增长 111.49%，但受再生资源回收毛利率影响，环保业务整体毛利率较低。凭借公司的优势，及不断践行发展战略，公司环保业务有望爆发，2017年有望实现大幅增长。此外，公司进行费用控制和内部结构调整（内部资源整合，使资源配置上效率更高），以及延伸产业链，实行精加工，增加附加值，环保业务毛利率有望提升。
4、一带一路战略推进，海外业务大有可为。随着一带一路战略的不断推进，海外发展环境正逐步改善。公司凭借其丰富的业务经验，众多的海外业务网点，大量的海外典型项目，出众的技术优势，强大的融资能力，海外业务也取得了长足发展，2017Q1公司新签国际订单273.1亿元，同比增长147.4%，随着一带一路战略的不断推进，相信公司海外业务将实现飞速发展。
5、公司PPP业务迅猛发展，海外业务有望突破，环保业务爆发可期，盈利水平也将提升，其他业务稳步发展，支撑业绩增长。我们预计17、18年公司EPS分别为0.95和1.15元/股，对应PE分别为10.8和9.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。
6、风险提示：投资不及预期；地产调控超预期；政策风险；回款风险。
【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容：龙蟒佰利（002601）—规模奠定行业地位，品质铸就企业成长。 系列报告之十八
事件：
2017年4月份钛白粉出口6.48万吨，同比增长16.49%。2017年1-4月累计出口24.51万吨，同比增长14.84%。
评论：
1、钛白粉出口形势良好，切勿悲观。2017年1、2、3、4月钛白粉单月出口量分别为5.93万吨、5.21万吨、6.87万吨和6.48万吨，分别同比增长14.05%、16.69%、12.67%和16.49%。2017年1-4月累计出口24.51万吨，同比增长14.84%，出口形势依然良好。从2016年和2015年历史数据看，2015年中国钛白粉产量232.0万吨，其中净出口33万吨，国内表观需求量199万吨；2016年钛白粉产量259.7万吨，净出口53.1万吨，国内表观需求量206.6万吨。国内钛白粉需求长期和涂料产量增幅走势一致。2017年1-4月，我国涂料累计产量596.15万吨，同比增长2.6%，仍然保持正向增长。我们认为2017年即使国内钛白粉表观需求量没有增加，净出口全年保持15%左右增长，那么全年总需求有望在268万吨。钛白粉行业的特殊性就在于吨投资很高，且建设周期长（3-4年），环保要求高且硫酸法污染大，所以2017年行业有效产能300万吨的基础上，需要行业平均开工率接近90%，一旦环保方面风吹草动或生产商供应异动，很容易打破紧平衡带来价格波动。未来环保约束的力度和频率只会提升，出口顺畅会有效延长行业将景气，对钛白粉行业不用过分悲观。
2、钛白粉产业链企业出现分化，品质差异对价格影响愈发明显。我们认为，钛白粉整个产业链会逐步出现分化，从钛矿-钛白粉-涂料，企业规模带来的价格偏差和波动会越来越大。大家认为的传统周期品，品质的差异对价格的影响作用愈发明显。以钛精矿来看，大厂价格几乎没有波动，而小厂价格的波动达到50%。金红石钛白粉价格也是一样，品质良好的产品供不应求，没有降价理由，品质不稳定的则会降价促销。这种分化在钛白粉价格不断上涨的过程中已经出现，体现在行业开工率的高低不一，而当钛精矿小厂价格出现松动叠加当前钛白粉消费淡季时，这种分化更加明显，体现在钛白粉厂商价格的稳定程度。
3、维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。我们认为钛白粉行业仍处景气的同时，重点看好龙蟒佰利未来的发展。行业景气上行带动价格上涨，公司规模最大直接受益。而当行业出现分化时，公司产品优异的品质有助更多海外订单，确保销售和盈利。公司本身内生性增长持续，掌握氯化法技术壁垒，20万吨氯化法项目有望18年底投产。同时依托资本平台，确保外延扩张不受资金困扰。预计公司17-19年每股收益1.21元、1.35元和1.56元，相应PE分别为12倍、11倍、9.5倍。
4、风险提示：氯化法钛白粉建设项目进度低于预期风险；钛白粉行业价格反弹低于预期风险。
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河北发文推进全省充电设施建设
继装配式建筑、排水海绵城市规划后，河北省另一重磅规划指向充电桩建设。据河北省发改委官方消息，近日，该委下发了《关于加快推进全省充电设施建设的通知》。规划指出，各地完善本地区充电设施专项规划，将专项建设规划纳入城乡建设规划，严格按照年度充电设施建设计划加快推进充电设施建设进度，2017年底必须完成本市“十三五”目标任务量45%以上，鼓励地方政府与企业发挥创新主体作用，持续开展充电基础设施建设与运营模式创新。加快完善政策环境，发挥市场主导作用，鼓励引导社会资本参与，激发市场活力。加强示范推广，为充电设施发展探索新环境。
可跟踪：通合科技、科林电气、特锐德等。
百度与多家汽车零部件厂商签约 共同开发智能驾驶量产方案
百度与德赛西威、联合汽车电子、航盛电子、博泰电子等行业领先的汽车零部件厂商签署合作协议，未来将共同开发智能驾驶量产方案。百度表示，未来将拿出最大诚意为合作伙伴赋能，并将继续和更多厂商探索新的合作模式，要让中国智能驾驶提早步入量产阶段，实现“弯道超车”。
可跟踪：兴民智通、亚太股份、中原内配等。
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香港市场情况每日点评
今日市场
英国大选在即，市场观望气氛转浓，美股三大指数昨走弱。人民币兑美元中间价调升76个基点，报6.7858。港股小幅高开，先升后跌。截至收盘，恒生指数收报25,974.16点，下跌22.98点或0.09%；恒生国企指数收报10,611.46点，上涨5.20点或0.05%。大市成交869.89亿港元，较前一交易日回升。恒生行业指数多数上涨，原材料业领涨。沽空机构狙击成为市场焦点。早前遭做空狙击的瑞声科技(02018.HK)发出澄清通告后复牌，股价急升13.7%，为表现最好蓝筹股。通达(00698.HK)跟随反弹8.9%。舜宇光学(02382.HK)也上涨3.3%。浑水发表报告质疑敏华(01999.HK)，敏华股价午后大幅下跌一成后停牌。基金FG Alpha发报告做空达利食品(03799.HK)，达利食品股价尾市急挫，收市跌6.5%。腾讯(00700.HK)关联公司3亿元人民币入股创维数码(00751.HK)旗下酷开，创维数码扬10.3%。新世界发展(00017.HK)拟溢价五成私有化新世界百货(00825.HK)，新世界百货复牌飙42.9%。深圳地铁拟增持万科(02202.HK)A股，万科H股全日升5.2%，为表现最好国指成份股。
6月7日，“沪股通”今日净流入，每日130亿元额度，截至收盘净流入5.74亿元，当日剩余124.26亿元，占全日额度95.59%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流出9.22千万元，当日剩余105.92元，占全日额度100.88%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入18.08亿元，当日剩余111.92亿元，占全日额度86.09%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入6.26亿元，当日剩余98.74亿元，占全日额度94.04%。
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