《投资·宽角度》(20170625)：价值股重回强势，小盘股再现大幅回撤
本周投资视点
1、价值股重回强势
从过去一周价值和成长之间的相对表现来看，价值强势回归，但价值成长之间并未出现两极分化。在表现最好的十个因子中价值因子占据6个席位，其中市盈率TTM、预期未来12个月市盈率和单季度市盈率等价值因子表现进入前十。此外，净资产收益率（ROE_TTM）表现也进入前十，具有高盈利能力的白马股也重回强势。
2、小盘股再现大幅回撤
值得注意的是，本周小盘股再度出现大幅回撤，流通市值对数因子（LnFloatCap）过去一周的行业中性多空组合收益为-4.17%，在所有因子中排名倒数第一。
3、低换手、低波动个股表现强势
本周技术类因子表现强势，其中过去一个月的日均换手率（TurnoverAvg_1M）、过去一年的已实现波动率（RealizedVolatility_1Y）和非流动性指标（ILLIQ_20DAvg）表现在所有因子中排名前三，短期内低换手、低波动个股表现强势。
4、本周观点
过去一周市场出现分化，而从市场风格上来看，价值股强势回归，而与此同时ROE表现也重回前十，短期具有高盈利能力的白马股再度受到关注。而值得注意的是，在经历了小幅反弹之后，过去一周小盘股再度出现大幅回撤。综合近期市场的风格表现，我们建议价值成长维度采取均衡偏价值的配置，而大小盘维度建议维持均衡配置。
市场回顾
过去一周市场涨跌不一，上证综指上涨1.11%，沪深300指数上涨2.96%，深证成指上涨1.72%，中证500指数下跌0.04%，中小指上涨1.77%，创业板指下跌0.14%。
过去一周行业指数涨跌各半，家电、非银行金融、银行、房地产和食品饮料等行业表现居前，轻工制造、计算机、综合、纺织服装和传媒等行业表现居后。年初至今，农林牧渔行业跌幅最大，跌幅达16.36%。
图1、主要市场指数本周表现
图2、行业指数本周表现
股票收益率的相关系数以及估值之间的差异性能够在一定程度上反应当前市场上自下而上选股机会的大小。2016年7月以来，两两相关系数中位数持续下降。过去一周，个股两两相关系数中位数比上周明显下降。此外，国证1000指数和国证2000指数估值差均比上周略有下降，短期内选股机会略有减少。
图3、A股所有股票两两相关系数中位数（过去一年）
图4、国证1000估值差
图5、国证2000估值差
因子表现
从过去一周价值和成长之间的相对表现来看，价值强势回归，但价值成长之间并未出现两极分化。在表现最好的十个因子中价值因子占据6个席位，其中市盈率TTM、预期未来12个月市盈率和单季度市盈率等价值因子表现进入前十。值得注意的是，本周小盘股再度出现大幅回撤，流通市值对数因子（LnFloatCap）过去一周的行业中性多空组合收益为-4.17%，在所有因子中排名倒数第一。本周技术类因子表现强势，其中过去一个月的日均换手率（TurnoverAvg_1M）、过去一年的已实现波动率（RealizedVolatility_1Y）和非流动性指标（ILLIQ_20DAvg）表现在所有因子中排名前三，短期内低换手、低波动个股表现强势。此外，净资产收益率（ROE_TTM）表现也进入前十，具有高盈利能力的白马股也重回强势。
图6、过去一周因子表现（表现最好和最差的十个因子）
图7、因子滚动52周表现（表现最好的五个因子）
图8、因子滚动52周表现（表现最差的五个因子）
图9-图11我们给出了价值、成长、反转、情绪、交易行为和市值6大类风格因子过去三年以来的表现。过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和市值的行业中性多空收益分别为0.77%、0.51%、0.14%、0.29%、0.59%和-4.17%。年初至今，价值因子依旧表现最优，多空累计收益达15.53%，规模因子依旧表现最差，多空累计收益为-22.75%。
图9、价值、成长和情绪大类风格因子过去三年表现
图10、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现
图11、规模因子过去三年表现
本周观点
过去一周主要市场涨跌不一。两市成交比上有所放量，两市日均成交约为4040亿。从融资余额来看，过去一周两市融资余额略有上升，截至06月22日，两市融资余额为8691亿元。
过去一周市场出现分化，而从市场风格上来看，价值股强势回归，而与此同时ROE表现也重回前十，短期具有高盈利能力的白马股再度受到关注。而值得注意的是，在经历了小幅反弹之后，过去一周小盘股再度出现大幅回撤。综合近期市场的风格表现，我们建议价值成长维度采取均衡偏价值的配置，而大小盘维度建议维持均衡配置。
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