文：申万宏源宏观 李一民，李慧勇，汤莹
结论或投资建议：
6月21日当周，中国股市资金净流入3.62亿美元，四周均值净流入1.45亿美元。中国债市资金净流入1.46亿美元，上周为净流入0.65亿美元，连续14周净流入。当周香港股票基金连续第17周净流入，当周资金净流入0.57亿美元。
6月21日当周，除美国外，发达欧洲、日本、新兴市场和印度股票型基金净均为净流入，分别为23.67亿美元、14.69亿美元、24.31亿美元、3.91亿美元，美国股票型基金净流出72.42亿美元。美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度债券型基金均呈现净流入态势，分别为17.95 亿美元、7.69 亿、0.81亿美元、19.59亿美元和1.37亿美元。资金净流入全球债券市场、能源和地产板块，从全球大宗商品和全球货币市场基金流出。避险情绪减少，风险投资增多。
6月21日MSCI宣布从明年6月份开始将A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数，并将初始纳入因子定为5%。首批进入MSCI指数体系的A股共有222支，此前提案委纳入169只，数量上超预期。A股在前三次申请MSCI指数连续失败中也对其提出的问题进行了改善，开启深港通，取消互联互通的总额机制、减少停牌数、改善QFII和RQFII配置额度限制问题等。加入MSCI意味着中国股市逐渐对外开放，全球化程度逐渐提高，国际资金进入中国股票渠道也逐渐扩宽。
在MSCI宣布结果之前资金呈现大幅流入状态。根据EPFR的数据，从3月23日A股申请加入MSCI指数开始，中国股市基本一直呈现资金流入状态，到6月21日，中国股市资金总共流入44.05亿美元。2017年上半年中国股票市场一共净流入50.49亿美元净资产，新兴市场资金净流入388.10亿美元，香港股市资金净流入12.75亿美元。
今年上半年全球资金流入新兴市场。中国股市二季度环比大幅增长，远高于新兴市场和香港市场，显示出全球对中国的乐观情绪更加突出。新兴市场，中国和香港股市二季度环比分别为1.04,、10.79和3.73.中国股市在第二季度资金净流入46.54亿美元。大幅资金流入一方面体现对中国A股这次能纳入MSCI的信心，投资者提前布局，另一方面也反应出对中国经济增长和金融市场发展的乐观情绪更加突出。鉴于之后国际资金流入中国渠道更加多元化，也更便捷，资金流入中国将是大趋势。
综上所述，今年上半年全球资金流入新兴市场。中国股A股纳入MSCI指数，对外开放程度逐渐加深，经济增长稳定，二季度资金大幅流入，反映出市场预期，投资者提前布局；中国股市资金净流入量二季度环比大幅增长，远高于新兴市场和香港股票市场，显示出全球对于中国的乐观情绪更加突出，资金流入中国将是大趋势。
正文：
6月21日当周，除美国股票型基金大幅净流出72.46亿美元，发达欧洲、日本、新兴市场和印度股票型基金净流入分别为-23.67亿美元、14.69亿、24.31亿和3.91亿。印度、发达欧洲和新兴市场继续最近两月以来的净流入态势，日本维持上周以来的净流入态势，美国由上周短暂大幅净流入变为大幅净流出。
6月21日当周，债券型基金均继续呈现净流入状态。相较上周，印度、日本和新兴市场流入资本小幅上升，美国、发达欧洲流入资本明显减少。美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度债券型基金净流入17.95亿美金、7.69亿、0.81亿美元、19.59亿美元和1.37亿美元。美国债券型基金连续第14周资金净流入，新兴市场债券型基金连续第21周资金净流入。
6月21日当周，全球债券型基金、全球能源板块股票基金和全球房地产板块股票基金资金净流入50.03亿、9.12亿美元和6.46亿美元；货币市场基金、大宗商品基金资金净流出227.10亿和11.70亿美元。市场避险情绪减少，风险投资增加。
6月21日当周，受MSCI宣布将A股纳入MSCI指数体系影响，海外资金流入中国明显增加，本周中国股票资金流入3.62亿美元，与上一周相比有明显上升。中国债市连续13周呈现资金净流入的状态，净流入1.46亿美元。
6月21日当周，中国股票资金流入3.62亿美元。受当日MSCI宣布将A股纳入MSCI指数体系影响，截至6月21日收盘，上证指数收于3147.45，上升0.54%。
6月21日当周，约有1.46亿美元资金流入中国债市，连续14周呈现资金的净流入，10年期国债利率为3.544%，与上周基本持平。
6月21日当周香港股票基金延续上周流入状态，连续第17周净流入，本周资金净流入上升至0.87亿美元，上周净流入0.11亿美元。截至6月21日收盘，恒生指数报收25674.53点，较前一周下跌0.78%。
6月21日当周中国股票ETF继续流入状态，本周资金净流入0.72亿美元。四周均值资金净流入1.03亿美元。
香港股票ETF自今年二月以来累计21周一直呈现资金净流入，本周净流入0.24亿美元，相比上周大幅降低，上周为0.54亿美元净流入。
本周6月议息会议前，通胀和零售数据公布后，数据不佳，影响市场情绪。但美联储表示经济活动继续温和扩张，劳动力市场温和且稳健，家庭收入、支出有所复苏，于是提高利率至1%-1.25%。6月份议息会议后的经济预测以及利率点阵图来看，对比3月份的会议情况，利率点阵图显示利率2017年加息路径不变，美联储对经济前景整体乐观。预计2017年加息三次，年内还有一次加息。节奏不会太快，下次预计会在12月，风险面需要继续观察特朗普财政与通胀预期是否会超预期抬升。
本周美国10年期国债收益率在上升了3个bp后回落，与上周持平，收于2.16%。TIPS隐含通胀预期经历小幅上升，收于0.5%。
本周美国10年期国债收益率回升了将近4.0个bp至2.1634%，中国国债收益率与上周基本持平，中美利差小幅缩小。
本周美元上升至97.76后小幅回落，收于97.559低点。本周一英国和欧盟展开脱欧谈判序章，英镑小幅上涨，美元指数小幅下跌。
4月中国股票资金净流入19.61亿美元，3月流入中国股票为2.67亿美元。债券市场延续上月资金流入状态，3月出现流入7.48亿美元。 4月份流入中国债市资金为2.08亿美元。4月流入中国股债合计21.69亿美元。中国5月外汇储备30536亿美元，环比增加240.3亿美元，连续第四个月上升，4月外储上升204.5亿美元，外汇储备规模可能在波动中逐步趋于稳定。主要原因是我国经济增长动能进一步增强，跨境资金流出压力有所缓解。
美联储总资产5月结束17年初以来的上升趋势，当月下降102亿美元。17年1月至4月分别增加13.87、158.64、9.16和5.24亿美元。
本周政府信用CDS价格上升至68.33，上周为63.93。2017年初以来CDS价格下降39.44%。上月，国际评级机构穆迪将中国主权评级才能够A1下调至Aa3；展望调至稳定，此前为负面。
美元兑港币汇率本周基本维持稳定，美元兑人民币中间价上涨345个基点，6月22日收于6.8197。
6月22日美元兑人民币即期汇率为6.8307，与中间价偏离幅度为0.1613%。
本周6月21日，港股通五日买入成交净额平均5.55亿人民币，累计净买入额达4549.16亿人民币，陆股通五日买入成交净额平均10.24亿元，累计净买入额达2369.79亿人民币，较上周有较大上升。
相关研究
1.20170614，
2.20170607，
3.20170531，
备注：
1、流入中国股票/债券的资金是指全球基金投资于主营业务收入来自于中国的公司发行的股票/债券的资金流向，而所谓资金流向是指基金的净申购额按该基金投资于某类资产仓位折算后流入该类资产的资金，剔除了基金资产增值和汇率变化，并统一折算成美元。其中，流入中国股票的资金包括QFII、RQFII等外资以及中国ETF投资于A股、B股和海外上市的中国概念股的资金部分，而流入中国债券的基金包括QFII、RQFII等外资投资于中国债券、点心债券、熊猫债券的资金。（90%左右投资A股）
2、四周均值计算为向前移动平均，当周数据为上周三到本周三。
3、人民币收盘价对中间价偏离幅度=（即期汇率/中间价-1）*100，在人民币升值过程中，偏离幅度为正代表汇率波动由中间价带动，为负代表汇率波动由市场带动。贬值过程中则反之。
4、正如我们在注释1中说明的一样，EPFR统计的流入中国资产的资金流向，是指在基金产品募集书中明确说明分配于中国市场的投资份额（Fund Allocation），乘以该基金当期已使用的总规模（Fund Flows），考虑到仓位与申赎情况进行折算，得到流入中国资产的资金（Country Flows）。这一计算方法在2014年11月17日沪港通开通前后并没有调整。由于全球资金是否使用沪港通仅仅是渠道方式的变化，与原定的产品投向并无关系，因此我们猜测EPFR的统计数据是包括了沪港通的资金流动，却很难单独剔除出来做分析，建议仍以沪港两地交易所官方数据作为跟踪基准。
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