事件
监管部门近日透露，5月底银行理财规模为28.4万亿元，相比4月的30万亿元，净下降了1.6万亿元，同比增速下降为仅9%。
简评
当前情况下，5月理财规模下降的主要原因应是监管下同业套利链条正在消解。
去年末开始，同业套利空间逐步消失，同业存单-同业理财的新增套利停止，这意味着：同存有续发支撑存量同业理财的需求，但新增同业理财和存量同业理财到期后均缺乏增量同业资金的支持。
从普益财富的同业理财双周发行数量的数据看，去年11月后（和套利空间逐步消失的时间点吻合，此时同业理财能够吸收的同业资金显著减少）同业理财发行数量开始高点回落持续下滑，而推算至今年5、6月就会有不少3-6个月主流期限的理财到期，而仍在持续期和新发的同业理财量则已显著降低，因此在总量规模上就可显示为规模的大降。叠加在3月末4月初开启的持续的监管检查下，5月同业存单更净融资额负、到期不续，支撑同业理财的同业资金缺口更为加大，存续的同业套利链条正在消解。同业去杠杆已在中间阶段，等待出清后的稳健增长。
另就MPA广义信贷增速来说，考核时点在6月末，因此从逻辑上说，5月并没有如此急剧下调理财增速的理由，其次从3月末考核以及测算结果来说，目前广义信贷增速（特别是没有取消容忍度的）正逐步接近监管合意水平，就广义信贷的压力而大力压缩增速致使规模大降的逻辑不成立。不过未来，若穿透回表开始执行，或会增加广义信贷增速指标压力，而表外理财增速贡献较高的情况下，则也有压缩表外理财增速的倾向。
分析师介绍
黄文涛：经济学博士，纽约州立大学访问学者，宏观经济与债券团队首席分析师，8年证券行业研究经验。2010年《新财富》最佳分析师评比宏观组第六名。2011年“新财富”固定收益组第六名。2012年“新财富”固定收益组第三名。2013年、2015年“新财富”固定收益组第四名。2016年“新财富”固定收益组第一名。
研究助理：顾韡：guwei@csc.com.cn，010-65608233。
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